央企走出去戰(zhàn)略反思：中國(guó)有色失手澳洲稀土
當(dāng)整個(gè)世界都在為中國(guó)是不是應(yīng)該控制稀土出口而焦慮時(shí)，至少有一家公司并不因此感到不安，甚至有些欣喜。
“全 世界都在為即將來(lái)臨的稀土短缺危機(jī)尋找解決方案，萊納將成為中國(guó)之外的第一個(gè)新的稀土供應(yīng)來(lái)源。”澳大利亞萊納股份有限公司（Lynas Corporation Ltd.，下稱萊納）董事長(zhǎng)（Executive Chairman）尼古拉斯•柯蒂斯（Nicholas Curtis）在年度報(bào)告中展望說(shuō)。
“中國(guó)之外”“第一個(gè)”“稀土短缺危機(jī)”，即使是對(duì)于不甚了解稀土為何物的澳大利亞投資者，這些詞語(yǔ)也足以引起濃厚的投資興趣，過(guò)去幾年里他們?cè)缫蚜?xí)慣了“中國(guó)需求”制造的資源價(jià)格上漲。11月9日，萊納股價(jià)上漲6.35%，收于1.34澳元/股。僅僅在大約一年前，萊納還掙扎在破產(chǎn)邊緣，其股價(jià)一度跌至0.125澳元/股。
2010 年10月的一天午后，在悉尼港灣附近一座寫(xiě)字樓的辦公室里，萊納首席顧問(wèn)王鷗對(duì)本刊記者談起萊納起死回生的過(guò)程，亦悲亦喜。透過(guò)34層的玻璃窗，可以俯瞰 美麗的悉尼歌劇院。不過(guò)，引中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱中國(guó)有色）入股未遂這一過(guò)程，至今仍讓王鷗五味雜陳。
老友出手相救
2008年，當(dāng)美國(guó)華爾 街的金融危機(jī)擴(kuò)散到全球，澳大利亞是少數(shù)經(jīng)濟(jì)仍可稱得上健康的發(fā)達(dá)國(guó)家。盡管如此，極度依賴外部需求的澳大利亞礦業(yè)也受到很大沖擊，萊納像大多數(shù)澳大利亞 中小礦業(yè)公司一樣，面臨著資金斷裂無(wú)以為繼的命運(yùn)。即使龐大如礦業(yè)巨頭力拓者，也不得不轉(zhuǎn)向財(cái)大氣粗的中國(guó)尋找拯救者。當(dāng)時(shí)，萊納也找到了一個(gè)來(lái)自中國(guó)的 白衣騎士——中國(guó)有色。
這并不令人意外。出身法國(guó)外交官家庭背景的萊納董事長(zhǎng)柯蒂 斯，是最早到中國(guó)闖蕩的外國(guó)冒險(xiǎn)家之一。上世紀(jì)90年代，柯蒂斯離開(kāi)澳大利亞麥格里銀行，就是受當(dāng)時(shí)中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司聘請(qǐng)，加盟從事交易業(yè)務(wù)。中國(guó) 有色現(xiàn)任總經(jīng)理羅濤，當(dāng)時(shí)正是中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司人事教育部負(fù)責(zé)人。因此，澳大利亞《悉尼先驅(qū)晨報(bào)》關(guān)于中國(guó)有色入股萊納這一交易報(bào)道的標(biāo)題是“老朋 友來(lái)拯救萊納”。如今，兩個(gè)“老朋友”相遇，羅濤“慷慨地”同意向萊納注資5.22億澳元。
根據(jù)萊納公告，中國(guó)有色當(dāng)時(shí)計(jì)劃以每股0.36澳元的價(jià)格、總價(jià)約2.52億澳元認(rèn)購(gòu)7億股新股，買入萊納51%股份。此外，中國(guó)有色還打算從中國(guó)的銀行為萊納獲得1.84億美元貸款，用于后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)。中國(guó)有色提供擔(dān)保，成為萊納的控股股東，持有萊納51%股份，并且可任命四名代表進(jìn)入萊納的八人董事會(huì)。
萊 納前身是一家小型金礦公司，原名萊納黃金公司，從1998年在澳大利亞證券交易所上市，2000年利潤(rùn)只有260萬(wàn)澳元�？碌偎故窃�2001年6月聯(lián)合其 他投資者入股從而控制萊納的。在此之前，從1999年7月起，萊納已開(kāi)始謀劃與另一家礦業(yè)公司阿斯頓礦業(yè)公司（Ashton Mining Limited）合作開(kāi)發(fā)位于西澳的韋爾德山（Mt WELD）稀土項(xiàng)目。2000年5月，萊納黃金公司更名為萊納股份有限公司，并聯(lián)合安納康達(dá)工業(yè)有限公司（Anaconda Industries Limited）從阿斯頓礦業(yè)手中買下這個(gè)稀土項(xiàng)目。柯蒂斯入主之后，全力調(diào)整公司的方向，集中開(kāi)發(fā)韋爾德山稀土項(xiàng)目。從此，萊納開(kāi)始在自己的公司之前加 上“澳大利亞稀土公司”的說(shuō)法。
萊納最初引述行業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，韋爾德山礦的金屬推測(cè)儲(chǔ)量包括1.45億噸鉭（Tantalum），2.73億噸鈮（Niobium），以及其他鈦（Titanium）、磷酸鹽（Phosphate）等，有可能成為世界最大的鉭礦
按 照柯蒂斯的計(jì)劃，最初希望將這些稀土運(yùn)到中國(guó)加工，因?yàn)橹袊?guó)是稀土最大生產(chǎn)國(guó)。但是，一直到2005年，萊納也只獲得在中國(guó)成立合資公司的批準(zhǔn)，而沒(méi)有獲 得加工生產(chǎn)稀土的許可，原因是中國(guó)政府出于管制稀土出口的考慮，并不希望出現(xiàn)萊納這樣的兩頭在外企業(yè)。不得已，萊納從2006年開(kāi)始考慮在其他地方建廠， 并選中了馬來(lái)西亞。但是，工廠還沒(méi)有建成投產(chǎn)，金融危機(jī)又打亂了柯蒂斯的計(jì)劃。
2%的代價(jià)
金融危機(jī)之后，盡管對(duì)中國(guó)是否該到海外抄底有爭(zhēng)議，中國(guó)的央企們卻不想錯(cuò)過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)，紛紛出手收購(gòu)對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要的資源和能源資產(chǎn)。在海外資源開(kāi)發(fā)者隊(duì)伍中尚算年輕的中國(guó)有色，也在尋找機(jī)會(huì)。
中國(guó)有色前身是1983年4月成立的中國(guó)有色金屬工業(yè)對(duì)外工程公司，主要開(kāi)展對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)，在劃歸中央和國(guó)資委管理之前，隸屬于有色金屬工業(yè)局，2005年才更名為中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司，海外資源開(kāi)發(fā)成為其主業(yè)。
在 此之前，中國(guó)有色在海外的惟一項(xiàng)目，是1998年6月通過(guò)參加國(guó)際競(jìng)標(biāo)購(gòu)得贊比亞謙比希銅礦85%的股權(quán)（贊方占15%干股），由此獲得在贊比亞地表41 平方公里的使用權(quán)、地下85平方公里的開(kāi)采權(quán)，期限為99年。謙比希銅礦于2000年動(dòng)工建設(shè)，2003年投產(chǎn)，投資1.6億美元，設(shè)計(jì)年產(chǎn)銅精礦含銅5 萬(wàn)噸，被中國(guó)有色稱為“迄今為止中國(guó)在境外投資建成的、規(guī)模最大的有色金屬工礦企業(yè)”。
獲 國(guó)資委認(rèn)可從事海外資源業(yè)務(wù)后，中國(guó)有色加快了海外投資，先后在蒙古投資開(kāi)發(fā)圖木爾延敖包鋅礦，在緬甸達(dá)貢山投資建設(shè)鎳礦，2009年陸續(xù)收購(gòu)了贊比亞盧 安夏銅礦、澳大利亞特拉明礦業(yè)公司、英國(guó)恰拉特黃金公司（吉爾吉斯斯坦金礦），2010年收購(gòu)了英國(guó)科瑞索公司（塔吉克斯坦金礦）。中國(guó)有色自稱，在境外 重有色金屬資源量達(dá)到2000萬(wàn)噸，鋁土礦資源量超過(guò)3億噸，“成為中國(guó)境外開(kāi)發(fā)有色金屬資源最多的企業(yè)之一”。
與萊納的交易眼看一切順利，只面臨最后一個(gè)大障礙——澳大利亞政府審批。從5月簽署交易后，萊納和中國(guó)有色就向澳大利亞FIRB（外國(guó)投資審查委員會(huì)）提交了交易申請(qǐng)，可是遲遲沒(méi)有收到回復(fù)。
在萊納之前，中國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)澳大利亞企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的只有一例——中國(guó)中鋼集團(tuán)對(duì)中西部公司的敵意收購(gòu)。2008年9月，中鋼以約12億澳元全面收購(gòu)位于西澳的鐵礦企業(yè)中西部公司。就在這樁交易后，澳大利亞政府開(kāi)始關(guān)注來(lái)自中國(guó)國(guó)有企業(yè)的投資。
此 后，市場(chǎng)及業(yè)內(nèi)人士都預(yù)計(jì)，中國(guó)企業(yè)控股澳大利亞資源公司的案例將很難再獲得批準(zhǔn)。中鋼此后提出進(jìn)一步全面收購(gòu)默奇森金屬有限公司（Murchison Metal Limited，澳大利亞交易所代碼：MMX），澳大利亞政府僅批準(zhǔn)中鋼可收購(gòu)默奇森最多49.9%的股份，這被解讀為澳大利亞政府對(duì)中國(guó)國(guó)企在澳投資設(shè) 限。中國(guó)有色試圖控股萊納，可以說(shuō)是對(duì)澳大利亞政府底線的又一塊試金石。
從5月之 后，萊納不斷向市場(chǎng)報(bào)告，交易還在延期審批中。澳大利亞政府并沒(méi)有完全否決這一交易，而是不斷提出限制條件。據(jù)澳大利亞《悉尼先驅(qū)晨報(bào)》報(bào)道，9月23 日，中國(guó)有色收到FIRB指示，可以批準(zhǔn)交易，但是要有兩個(gè)“小的修改”：中國(guó)有色必須降低持股比例至50%以下，同時(shí)降低在董事會(huì)中的代表人數(shù)至半數(shù)以 下。
此后一天，FIRB執(zhí)行主任帕特里克•科爾莫（Patrick Colmer）在出席澳中投資論壇時(shí)發(fā)表演講稱，澳大利亞政府更加偏好各類合資形式項(xiàng)目，“特別是在綠地項(xiàng)目中持股50%和大型生產(chǎn)商中持股在15%左右 時(shí)”，澳大利亞政府更易“接受”（comfortable）。澳大利亞媒體普遍認(rèn)為，這是FIRB針對(duì)外國(guó)投資一條心照不宣的潛規(guī)則，不符合這兩類持股要 求的投資都很難獲得批準(zhǔn)。
《悉尼先驅(qū)晨報(bào)》報(bào)道稱，如果中國(guó)有色接受修改后的條件，FIRB本希望24日當(dāng)天也宣布批準(zhǔn)中國(guó)有色與萊納的交易。然而，報(bào)道引述消息人士的話說(shuō)，FIRB低估了這次給中國(guó)方面造成的“羞辱”。中國(guó)有色方面此時(shí)已懶得再費(fèi)周章。
9月24日中午，本刊記者在北京見(jiàn)到了萊納首席顧問(wèn)王鷗。他此前幾天里一直在北京試圖為扭轉(zhuǎn)交易做最后一搏，卻不得不無(wú)功而返。當(dāng)天，萊納發(fā)布公告稱，中國(guó)有色中止了與萊納的交易。
對(duì)于中國(guó)有色放棄這樁交易，王鷗至今仍非常不解，當(dāng)天萊納股價(jià)已漲至0.9澳元/股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)有色入股價(jià)格。如果中國(guó)有色接受FIRB要求，略微降低持股至49%，此時(shí)賬面盈利可接近5億澳元。
“中國(guó)有色即使是買了再賣掉一部分也能把本賺回來(lái)了。”王鷗對(duì)本刊記者說(shuō)。至于中國(guó)有色為何不愿接受FIRB修改條件，他的解釋是，可能中方企業(yè)管理層認(rèn)為修改交易條件很難再獲得發(fā)改委的批準(zhǔn)。
前車之鑒
中國(guó)企業(yè)在澳大利亞的收購(gòu)由于控制權(quán)之爭(zhēng)而導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)，這并非第一次。今天，澳大利亞第三大鐵礦石生產(chǎn)商FMG的崛起已成為搭上“中國(guó)需求”快車的神話，但就在幾年前，FMG到中國(guó)尋求投資時(shí)也遭遇了與萊納類似的經(jīng)歷。
當(dāng)2003年，澳大利亞礦業(yè)投資冒險(xiǎn)家安德魯•弗里斯特（Andrew Forrest）提出開(kāi)發(fā)皮爾巴拉鐵礦項(xiàng)目時(shí)，不少人都認(rèn)為是笑話。弗里斯特的計(jì)劃與柯蒂斯類似，都是想利用中國(guó)資本、技術(shù)，不同的是弗里斯特的鐵礦石更依賴中國(guó)需求。
從2004年開(kāi)始，弗里斯特來(lái)到中國(guó)引資，屢屢碰壁。中國(guó)國(guó)家發(fā)改委最初不僅指定與FMG合作的中方企業(yè)，而且要求參與FMG工程的中方公司必須控股。一位知情人士曾向本刊記者透露，“發(fā)改委的要求是控股85％。”
最遲至2006年3月，弗里斯特還曾與國(guó)家發(fā)改委主要官員會(huì)面。一位參加會(huì)面的當(dāng)事人說(shuō)，FMG提出中國(guó)企業(yè)可參股20％，可是發(fā)改委有關(guān)官員仍堅(jiān)持控股，要求至少占50％，并威脅不準(zhǔn)中國(guó)的鋼鐵公司購(gòu)買FMG的鐵礦。
盡管沒(méi)有能夠獲得中國(guó)國(guó)企支持，FMG依靠歐美資本以及少數(shù)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本的支持，在短短幾年里建成投產(chǎn)，眼下年產(chǎn)量已達(dá)到4800萬(wàn)噸。2009年4月，湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱華菱）出資12.718億澳元入股FMG，持股比例達(dá)到17.40%左右，同時(shí)獲得FMG一個(gè)董事會(huì)席位。
華菱當(dāng)時(shí)入股價(jià)格為每股2.48澳元，目前FMG股價(jià)在6.6澳元左右，華菱此次投資獲利頗豐。而華菱交易之所以獲得中國(guó)政府審批部門(mén)放行，一位參與交易的知情人士認(rèn)為， 與其湖南國(guó)有企業(yè)背景不無(wú)關(guān)系，“湖南省政府方面做了些工作”。
按照曾在必和必拓工作20多年的前必和必拓中國(guó)總裁、澳大利亞喀里多尼亞（Caledonia）亞洲基金執(zhí)行董事長(zhǎng)戴堅(jiān)定看法，中國(guó)政府審批部門(mén)和國(guó)有企業(yè)對(duì)控制權(quán)的追求，是基于一種“收購(gòu)和擁有”（buy and own）的策略思想，而這種策略應(yīng)該改變。
戴 堅(jiān)定接受本刊記者采訪時(shí)認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該從目前基于收購(gòu)和擁有的策略改變成“吸引”（inducement）策略。目前的策略是基于這種想法，即“對(duì)中國(guó)來(lái) 講，收購(gòu)和擁有資源項(xiàng)目是獲得原材料和能源保障的最佳方式”。許多中國(guó)公司非常鐘愛(ài)這一策略，因?yàn)檫@樣可以讓他們利用政府對(duì)穩(wěn)定供應(yīng)的擔(dān)憂，實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò) 張。
可是，大多數(shù)中國(guó)公司并沒(méi)有太多全球商品市場(chǎng)或資源項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，或者是在其他國(guó) 家當(dāng)投資者的經(jīng)驗(yàn)。因此，“收購(gòu)和擁有”策略代價(jià)昂貴。戴堅(jiān)定認(rèn)為，一種長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講更好的方式，是采取“吸引”策略，即用長(zhǎng)期協(xié)議和貸款來(lái)吸引其他國(guó)家和公 司提高產(chǎn)能。在這種基礎(chǔ)上的產(chǎn)能建設(shè)，意味著價(jià)格會(huì)比較低，中國(guó)的原材料用戶將可以有廣泛的供應(yīng)選擇。
“這也是日本從上世紀(jì)70年代采用而極其有效的策略，我認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該很認(rèn)真地研究這一選擇。”戴堅(jiān)定說(shuō)。
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