今年四季度商品將輪動(dòng)上漲
在流動(dòng)性寬松與供求偏緊的共同推動(dòng)下，預(yù)計(jì)四季度各品種將相繼走強(qiáng)，商品市場(chǎng)呈現(xiàn)輪動(dòng)上漲的局面。
商品強(qiáng)于股市
2010年股票和期貨市場(chǎng)在各個(gè)季度呈現(xiàn)出不同的特征：一季度延續(xù)了2009年的向好趨勢(shì)；二季度受地產(chǎn)調(diào)控影響，新上市的股指期貨和大宗商品整體下行；三季度股指上攻乏力，但部分強(qiáng)勢(shì)商品已經(jīng)收復(fù)了前期跌幅。從較長(zhǎng)的時(shí)間尺度來看，雖然近一兩年發(fā)生了次貸危機(jī)，但未來十年全球經(jīng)濟(jì)仍將保持增長(zhǎng)。對(duì)資源的需求不斷增加和自然資源的有限供應(yīng)，決定了全球商品自2000年開始進(jìn)入了長(zhǎng)期牛市。我們認(rèn)為，次貸危機(jī)并未改變這一趨勢(shì)，商品牛市仍將在未來三到五年內(nèi)持續(xù)。最主要的原因是對(duì)大宗商品的增量需求，是來自以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家，這些國(guó)家受危機(jī)的影響有限，其需求將隨著人均財(cái)富的快速增長(zhǎng)而進(jìn)一步增加。
除了采掘業(yè)，原料價(jià)格堅(jiān)挺將影響企業(yè)盈利。相信新興市場(chǎng)的股市將隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，但商品價(jià)格上升的動(dòng)力更強(qiáng)。第三季度商品市場(chǎng)整體上強(qiáng)于股票市場(chǎng)，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將在四季度和未來幾年得到延續(xù)。
工業(yè)品有望走高
發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇放緩，新興市場(chǎng)保持增長(zhǎng)——這種差異在原油與銅的走勢(shì)上體現(xiàn)的較為明顯。今年第三季度，西方國(guó)家夏季汽油需求下降，原油庫存高企。NYMEX原油期貨保持弱勢(shì)整理，而倫銅則在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期下重新接近年內(nèi)高點(diǎn)。相比國(guó)際市場(chǎng)的樂觀，國(guó)內(nèi)銅受到實(shí)際供求關(guān)系的壓力略顯保守，滬銅主力合約與倫銅比價(jià)下降至7.54附近，低于按照當(dāng)前匯率水平計(jì)算所得的進(jìn)口平衡比價(jià)。但我們預(yù)期隨著需求的釋放，銅鋁鋅等基本金屬價(jià)格重心將穩(wěn)步上移，走勢(shì)強(qiáng)于燃料油等品種，橡膠則在汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)的拉動(dòng)下有望接近歷史高點(diǎn)。
鋼材偏弱 黃金最強(qiáng)
國(guó)內(nèi)期市輪動(dòng)現(xiàn)象的背后，有兩個(gè)品種的基本面可謂“冰火兩重天”。
9月初以來國(guó)內(nèi)鋼廠限電減產(chǎn)，但執(zhí)行效力有待檢驗(yàn)，根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，9月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量169.7萬噸，鋼材供應(yīng)環(huán)比不降反升1.5萬噸。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控還未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，進(jìn)一步政策不斷出臺(tái)，對(duì)鋼材的需求形成打壓。不過保障房建設(shè)大力推進(jìn)，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格仍然能得到一定支撐，但相對(duì)于其它品種走勢(shì)偏弱。
十一期間日本央行意外降息，并新增量化寬松5萬億日元，助推黃金價(jià)格站上1350美元/盎司歷史高位。但日元兌美元并未顯著下跌，顯示市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的預(yù)期更強(qiáng)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，奧巴馬經(jīng)濟(jì)顧問不斷辭職，財(cái)政赤字高企，沒有能力進(jìn)一步財(cái)政擴(kuò)張拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。由于缺乏其它選擇，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松貨幣政策成為極大概率事件。這令美元對(duì)內(nèi)通脹和對(duì)外貶值的風(fēng)險(xiǎn)高企，從而有力地支撐金價(jià)。 因此，四季度我們最看好的仍是貴金屬，雖然從漲幅上來比較，黃金可能不是幅度最大的，但概率卻是最高的。基本金屬因基本面較強(qiáng)，穩(wěn)步上揚(yáng)也可期。農(nóng)產(chǎn)品輪動(dòng)上揚(yáng)機(jī)會(huì)也值得把握，但要警惕政策干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果這個(gè)冬季溫度異常偏低，前期偏弱的原油需求就可能超出預(yù)期，帶動(dòng)能源化工品種共同參與四季度商品輪動(dòng)。
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