江西銅業(yè)終于有券可融 錯(cuò)失逾36%年化收益
8月4日，兩融市場(chǎng)的投資者成功從券商處融券賣出江西銅業(yè)9000股，結(jié)束了江西銅業(yè)無券可融的尷尬，但卻錯(cuò)失了7月20日創(chuàng)下的年化收益36.77%的正股與權(quán)證間無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。
實(shí)際上，融券業(yè)務(wù)的持續(xù)低迷不僅限制著權(quán)證市場(chǎng)的套利，也制約期指市場(chǎng)的反向套利。業(yè)界呼吁，轉(zhuǎn)融通機(jī)制宜盡早推出，以解決權(quán)證市場(chǎng)和期指市場(chǎng)的套利難題。
錯(cuò)失逾36%的年化收益
江銅權(quán)證折價(jià)由來已久，在無法做空的2009年7月20日，江銅權(quán)證折價(jià)率達(dá)到26.35%。巧合的是，今年7月20日，江銅權(quán)證折價(jià)率達(dá)到10.06%，創(chuàng)出近期新高；值得注意的是，此折價(jià)率是在融券賣出的做空機(jī)制已經(jīng)存在的前提下產(chǎn)生的。
按照最保守的計(jì)算方式，江銅權(quán)證持有到期的無套利區(qū)間的下限是2.4%(包括融券成本、資金時(shí)間成本、正股及權(quán)證的交易費(fèi)用)。如果在7月20 日實(shí)施賣出江銅正股買入其權(quán)證進(jìn)行持有到期無風(fēng)險(xiǎn)套利，可獲得36.77%((10.06%-2.4%)/2.5*12)的無風(fēng)險(xiǎn)年化收益。而在8月4日 投資者融券賣出江銅正股之時(shí)，賣江銅正股買入其權(quán)證的無風(fēng)險(xiǎn)收益已微乎其微。
那么，在8月4日之前，作為融券標(biāo)的的江西銅業(yè)，是無券可融，還是無投資者去融？國(guó)信證券一位不愿具名的分析師表示，既然有年化收益達(dá) 36.77%的套利機(jī)會(huì)，如果投資者可以融入江銅正股再賣出，那么7月20日就肯定會(huì)有投資者去實(shí)現(xiàn)這個(gè)套利計(jì)劃；除非江西銅業(yè)這個(gè)股票無券可融。
期指與權(quán)證套利須有券可融
眾所周知，當(dāng)權(quán)證大幅折價(jià)至無套利區(qū)間的下方，投資者可以通過賣空正股，同時(shí)買入權(quán)證實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。而當(dāng)期指出現(xiàn)貼水至無套利區(qū)間的下方，投 資者可通過做空與指數(shù)相關(guān)度較大的股票、股票組合以及基金等，然后買入股指期貨實(shí)現(xiàn)反向套利。實(shí)現(xiàn)上述兩種套利策略均需具備同一個(gè)前提，即有券可融。
國(guó)信證券上述分析師表示，投資者之所以錯(cuò)失買入江銅權(quán)證并賣出其正股的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，根本原因在于投資者此前無法從券商處融入江西銅業(yè)再賣出。
中證期貨分析師劉賓認(rèn)為，期指屢屢貼水，幅度甚至達(dá)到20點(diǎn)以上，部分原因是投資者無法通過融券賣出并買入期指實(shí)現(xiàn)套利。雖然目前并不存在理論上的套利空間，但并不代表沒有投資者會(huì)采用此方式進(jìn)行套利，使得期指貼水頻率和貼水幅度降低。
業(yè)內(nèi)呼吁轉(zhuǎn)融通機(jī)制
國(guó)泰君安金融衍生品研究員蔣瑛琨則表示，如果投資者打算融出某只股票，首先該券種為滬深交易所規(guī)定的融資融券標(biāo)的，同時(shí)要存在于券商自營(yíng)盤，并且與券商融資融券規(guī)定不存在沖突。
據(jù)此推斷，目前至少有三個(gè)重要因素限制著融券業(yè)務(wù)開展。首先是滬深交易所規(guī)定的融資融券標(biāo)的范圍，其次是融券來源僅限于券商自營(yíng)，最后是券商做出的融資融券規(guī)定。
有媒體報(bào)道，交易所擬擴(kuò)大“兩融”業(yè)務(wù)試點(diǎn)標(biāo)的股票范圍，或放寬到滬深300成分股。但融券來源的問題尚需待轉(zhuǎn)融通機(jī)制的推出。
渤海證券分析師房振明指出，融券業(yè)務(wù)本身就十分尷尬。券商自營(yíng)盤中均為券商看好的股票，投資者沒必要和券商去對(duì)賭，畢竟券商的研究實(shí)力比其投資者優(yōu)勢(shì)比較明顯。而將指數(shù)基金和大小非等股票通過轉(zhuǎn)融通機(jī)制實(shí)現(xiàn)流通，不僅可以大幅增加融券品種，可融出的量也會(huì)大幅增加。
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