銅市需求強勁難敵流動性收緊
受利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)推動，春節(jié)長假期間國際銅價漲勢強勁，但節(jié)后國內(nèi)市場表現(xiàn)疲軟，滬銅主力在 60000元/噸整數(shù)關(guān)口遇阻回落。另外，由于節(jié)后我國進口高峰來臨，市場普遍預(yù)期銅價短暫調(diào)整后仍將大幅上漲。對此筆者認為，雖然上半年我國大量進口將 緩解全球銅市庫存壓力，但不足以改變市場供應(yīng)過剩的格局，中國需求強勁難敵全球流動性收緊，銅價泡沫將再次被擠壓。
雖然供需基本面不是影響銅價走勢的最主要因素，“中國需求強勁”卻一直是投機資金推高銅價的主要托辭。近幾年，在我國進口高峰期來臨之前投機資金都會推高銅價。春節(jié)期間，COMEX銅庫存上升勢頭扭轉(zhuǎn)，倫敦金屬交易所銅庫存增速放緩，注銷倉單數(shù)量回升，經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀情緒帶來需求增長的預(yù)期對銅價的推動作用蓋過了歐洲主權(quán)債務(wù)危機及中國、美聯(lián)儲收縮流動性的不利影響。國際銅研究組織（ICSG）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年前11個月全球精煉銅供應(yīng)過剩14.4萬噸，是2008年同期過剩量5.8萬噸的兩倍多。這些數(shù)據(jù)基本上可以反映全球市場供應(yīng)過剩加劇的事實，但從全球三大交易所高達77萬噸的庫存來看，實際過剩情況應(yīng)該更為嚴重，如此巨大的庫存不是依靠中國季節(jié)性消費高峰所能解決的，即使是在我國進口高峰期過剩仍然會給價格上漲帶來壓力。
金融危機之后全球流動性泛濫是導(dǎo)致銅價上漲并形成泡沫的最主要因素，在經(jīng)濟復(fù)蘇之后，刺激政策尋求退出、流動性收緊也必將導(dǎo)致銅價泡沫的破滅。為控制通脹預(yù)期，各國目前主要采用常規(guī)性貨幣政策工具，我國央行今年第二次提高了存款準(zhǔn)備金率，美聯(lián)儲也將貼現(xiàn)率提高到0.75%。這些常規(guī)性貨幣政策工具的使用基本上已經(jīng)很好地控制了通脹預(yù)期，近期加息的可能性不大，但長期來看，加息的腳步卻越來越近了。美國失業(yè)率見頂回落之后，美元指數(shù)持續(xù)走強，美元可能在4月份進入加息周期。雖然全球銅庫存相對于2002年的歷史峰值而言并不算高，但按照當(dāng)前價格計算，存貨價值卻遠遠高于當(dāng)時的水平。全球經(jīng)濟復(fù)蘇之后，隨著各國刺激政策陸續(xù)退出，流動性緊縮必將導(dǎo)致銅價回歸基本面。
3月份，美國商務(wù)部將對原產(chǎn)于中國的進口無縫精煉銅管材做出反傾銷初裁，雖然此案不會對中國銅材加工造成長期嚴重影響，但此案一旦通過，很可能成為銅價深幅回調(diào)的導(dǎo)火索。當(dāng)前各國刺激政策已經(jīng)開始有步驟地退出，后期銅價走勢主要取決于經(jīng)濟復(fù)蘇的程度和流動性收緊的力度之間的博弈，呈現(xiàn)振蕩下行格 局的可能性較大。雖然國內(nèi)銅價周三低開后穩(wěn)步走強，但在60000元/噸整數(shù)關(guān)口阻力重重，一旦期價跌破60日均線，那么將向54000元/噸一線尋求支撐。
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