銅的金融屬性有所減弱 流動性溢出效應在遞減
春節(jié)后的第一周，國內(nèi)外銅價延續(xù)節(jié)前的強勁上揚勢頭，且屢創(chuàng)新高。不過，銅價沖高過程遭遇明顯的阻力，春節(jié)后5個交易日就有4個交易日收盤留有上引線。
目前，銅市的金融和供需面因素利多都出現(xiàn)了弱化跡象，對于銅價在一季度能否呈現(xiàn)出如此前預計的春季攻勢，關鍵還是要看春季下游消費的表現(xiàn)。近 日，銅市交投情緒謹慎，美元企穩(wěn)、國內(nèi)政策緊縮預期持續(xù)和下游企業(yè)還沒有啟動如此前預期的采購補庫活動，這都導致銅價難以在高位企穩(wěn)，后期不排除銅價步入 階段性調(diào)整行情的可能。
下游終端消費未見起色春節(jié)期間至節(jié)后開始交易的第一周，亞洲現(xiàn)貨銅交易基本停滯，中國消費者并不急于重新備貨。目前，國內(nèi)大多數(shù)下游加工企業(yè)尚 未開工，多數(shù)仍處于放假階段，預計正月十五后才會陸續(xù)回到市場，小部分入市的下游終端消費企業(yè)畏高觀望情緒仍然存在，現(xiàn)貨成交多依賴于期現(xiàn)貨套利。
倫銅現(xiàn)貨較三個月銅升水在2月1日達26美元，而節(jié)后大幅下降，截至2月11日，升水降至7.7美元/噸，較去年12月份的升水最高水平降幅達89%，盡管2月15日升至20美元左右，但現(xiàn)貨供應明顯不如節(jié)前緊俏。
進口增加增大了國內(nèi)銅供應，全球各地庫存聯(lián)袂增長盡管1月份未鍛造銅和銅材進口環(huán)比增加了5.7%，但這并不意味下游實際消費已經(jīng)全面啟動，究 其原因可能是保稅區(qū)銅報關數(shù)量增加所致。去年12月份保稅區(qū)銅庫存就增長至30萬噸，而進入1月份，在預期節(jié)前下游啟動節(jié)前備貨的背景下，貿(mào)易商儲存在保 稅區(qū)倉庫的銅增大了報關的數(shù)量。銅進口環(huán)比增加反而增加了國內(nèi)原本就不是很緊缺的銅供應，從而使市場預期3月份開始的春季消費可能導致的供應缺口或被彌 補。
從庫存來看，2月份全球各地銅庫存聯(lián)袂增長，這限制銅價進一步?jīng)_高的動能和信心。一方面暗示歐洲現(xiàn)貨采購放緩，補庫活動減弱，另一方面暗示中國下游企業(yè)春季消費旺季前重建庫存缺乏興趣和信心。截至2月15日，全球銅庫存已增加至96.7萬噸，足夠全球3周的消費。
銅的金融屬性有所減弱，流動性溢出效應在遞減進入今年以來，隨著中國等新興經(jīng)濟體不斷加息等其他緊縮措施的出臺，銅的金融屬性利多逐漸減弱和流 動性溢出效應在遞減，投資需求也沒有得到實體消費的支持而略有降溫，而美元因美國經(jīng)濟復蘇好于歐洲和國債收益率而受益走強，中期反彈在持續(xù)，所以，短期內(nèi) 銅價上沖動能轉(zhuǎn)弱。
首先，中國春節(jié)后開始了今年的第一次加息，伴隨中國利率和存款準備金率的不斷提高，那將對流動性產(chǎn)生一個質(zhì)變的影響，國內(nèi)資金充裕導致的溢出效應將遞減，從而銅的投資或投機需求將降溫。近期，資金從全球新興市場流出，不僅對股市，對商品也會有很大的影響。
其次，投資需求也在降溫，從倫敦ETPs產(chǎn)品銅持有量2月迄今下跌大約720噸可以看出，銅實物支持的基金也在獲利減倉。另外，滬銅持倉量和成交量也在逐漸下降，倫銅的持倉量同時持續(xù)走低，這都暗示投資者在當前高位做多的意愿并不是很強。
綜上所述，在當前通脹現(xiàn)狀和抗通脹政策出臺，歐美經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)和通脹攀升，長遠的供應缺口和短期的供應充裕等種種多空復雜因素影響下，下游春季消費的表現(xiàn)是驅(qū)動銅價能否再上“一層樓”的關鍵。
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