有色金屬：節(jié)后或?qū)⒂瓉黼A段性底部
行業(yè)運行分析：2010年伊始，有色金屬價格的運行基本呈現(xiàn)“大金屬全線下滑、小金屬異軍突起”的格局。各基本金屬價格在一個月內(nèi)跌幅為 2%-20%，而小金屬價格由于受益于國家保護政策均出現(xiàn)了4%-20%的漲幅。二級市場上有色金屬板塊也以近17%的跌幅位列板塊跌幅榜第二名。
金屬價格全線下滑深層分析：主要原因有四點：一、“中國需求”打擊了投資者信心。在金屬市場上中國因素是重要的風向標，在中國以“打擊房地產(chǎn)投 機需求”為代表的系列政策出臺后，“中國需求”能否持續(xù)的疑問打擊了投資者的信心；二，中國存款準備金率上調(diào)引發(fā)了全球貨幣政策緊縮的預期，這使得金融屬 性對金屬價格的支撐動力不足；三、強勁反彈的美元也是金屬價格下行的重要因素，四、消費淡季因素。一季度向來是金屬消費的淡季，需求不旺難以支撐金屬價格 上行。
金屬價格與股指的聯(lián)動性。我們依據(jù)金屬價格和股指之間的聯(lián)動性特征分析有色金屬價格的后勢運行。在本輪周期中，以2007年峰值點為分界點，之 前為金屬價格帶動股指變動，而金融危機爆發(fā)后驅(qū)動因素發(fā)生轉(zhuǎn)變，股指的快速下跌引領了金屬價格的全線下滑。根據(jù)聯(lián)動性特征，以A股股指為基準，目前金屬價 格仍有14%的理論下探空間。若以我們宏觀策略組“2600-2800為本輪A股調(diào)整底線”的判斷為基準，那么金屬價格仍然存在20%-26%的下滑空 間。
各金屬價格下探空間：我們通過分析銅、鎳、鋁、鋅各金屬品種的價格變動關系，發(fā)現(xiàn)基本面最差的鋁是受炒作因素最小的品種。因此我們以鋁價的變動 為基準，判斷目前各金屬品種的理論價格分別為鋁1960美元，銅5720美元，鎳16950美元，鋅1830美元。如果按照宏觀策略組2600-2800 的A股底線判斷，各金屬價格的階段性底部區(qū)間分別為：鋁1720-1840美元、銅5040-5380美元、鎳14950-15950美元、鋅 1610-1720美元。
投資建議。近期有色金屬價格仍將延續(xù)整體下行趨勢，同時在宏觀經(jīng)濟不明朗的情勢下，我們對2010 年上半年的金屬價格持謹慎態(tài)度。短期內(nèi)由于技術(shù)性調(diào)整的需求，估計將在2月底至3月中上旬達到階段性底部，屆時或?qū)⒊霈F(xiàn)一波超跌反彈行情，建議風險型投資 者積極介入。在反彈行情中我們建議投資者重點關注資源類股票和受益于國家行業(yè)保護政策的小金屬類股票。例如，銅類公司首選江西銅業(yè)、鉛鋅類首選中金嶺南和 馳宏鋅鍺，小金屬類公司可重點關注包鋼稀土、辰州礦業(yè)、金鉬股份等。
風險因素：經(jīng)濟二次探底的風險和寬松貨幣政策退出時點的不確定。
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