2月3日，A股市場在經(jīng)歷連續(xù)多日的下跌后出現(xiàn)強勁反彈，其中有色金屬漲幅居前。上證綜指漲幅2.36%，有色金屬板塊漲幅3.69%。
　　簡評
　　我們在前期報告中反復強調(diào)我國收緊流動性預期對于有色金屬行業(yè)的重大影響得到了市場的印證。金屬期貨市場和股票市場都出現(xiàn)了深幅回調(diào)。1月LME指數(shù)下跌了10%，相對于有色金屬價格，有色金屬板塊的波動更為劇烈，自1月7日的高點最大跌幅接近20%。
　　但是我們同時認為，政府收緊流動性目的是為了控制通脹，12月份CPI達到1.9%，上升過快。因此在這種情況下，貨幣政策的調(diào)整就會有所提前。當然，貨幣政策調(diào)整是在確保經(jīng)濟增長的前提下進行的。當通脹水平回落，市場對政策進一步收緊的擔憂也會隨之減退。
　　在繼續(xù)實行適度寬松貨幣政策的背景下，有色金屬需求依然會保持強勁。流動性收緊的預期不會改變有色金屬行業(yè)中長期基本面。
　　目前有色金屬市場需要信心的支撐，好于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美元階段性見頂是我們可預見的積極因素。另外一方面，當金屬價格走穩(wěn)，對業(yè)績增長的進一步確認也會引領有色板塊上行。有色板塊的暴跌更多原因是來自于對金屬價格趨勢性變化的擔憂。
　　我們統(tǒng)計了2003-2009年12月至下一年1-3月的A股有色板塊的漲幅，12月、1月、2月和3月下跌的頻率分別是3次、2次、1次和3次。也就是說在2月出現(xiàn)下跌的概率最小。只有03年2月有色板塊在1月大幅上漲之后出現(xiàn)僅0.74%的降幅。我們認為歷史不會簡單重復，但是2月的市場表現(xiàn)較好也是有規(guī)律可循。原因是通常情況下，由于受春節(jié)長假的影響，每年2月我國有色金屬產(chǎn)量都處于年內(nèi)較低點，供應會出現(xiàn)階段性趨緊。
　　經(jīng)過連續(xù)下挫之后，市場對有色金屬超跌反彈也有了更多的期待。在可預見的因素中，積極因素正在逐步累積。首先是美元，過去一段時間美元在快速上升，短期內(nèi)美元漲幅趨緩甚至回落的可能性明顯增加。另外一個積極因素是中國春節(jié)將至，我們統(tǒng)計的2003-2009年中國春節(jié)長期期間LME金屬價格表現(xiàn)，春節(jié)前兩周金屬價格多為上漲。尤其是在2008年初市場牛熊轉(zhuǎn)化之際，春節(jié)前后金屬價格的強勁表現(xiàn)更加說明這一短期因素對于市場強有力的推動作用。

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