有色金屬行業(yè)：短期漲勢趨緩 基本面長期看好
1.事件
關(guān)注銅行業(yè)最新動態(tài)。
2.我們的分析與判斷
(一)短期銅價將維持高位震蕩
中國的表觀消費量開始環(huán)比下降。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后銅的有效需求環(huán)比逐步增加，但是由于投資需求的快速回落，8月的表觀消費量已經(jīng)開始環(huán)比下降，后續(xù)我們認(rèn)為隨著國內(nèi)宏觀環(huán)境的改變，投資需求會恢復(fù)正常，預(yù)計精銅的進(jìn)口量仍將回落至每月15萬噸左右的水平。
前期積累的大量隱性庫存成為制約銅價大幅上漲的因素之一。2009年1-8月國內(nèi)的精銅表觀消費量同比增長了43%，增加約145萬噸，即使考慮國儲收銅、廢銅替代、下游補(bǔ)充庫存及有效需求增加等因素，我們認(rèn)為隱性庫存的增加至少在50萬噸。雖然短期不會集中釋放，但是在市場趨勢不明朗的情況下會成為銅價上漲的制約因素之一。
國際市場的銅需求收益于下游企業(yè)補(bǔ)充庫存。隨著美國、歐洲、日本等西方發(fā)達(dá)國家的工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，去庫存化結(jié)束后發(fā)達(dá)國家的銅下游企業(yè)也將經(jīng)歷一個補(bǔ)充庫存的階段。如果按照中國外銅需求一周的消費量粗略估計，這個數(shù)字大概在20萬噸左右。
短期供應(yīng)可增長的產(chǎn)能較少。銅礦停產(chǎn)的產(chǎn)能不多，目前產(chǎn)能利用率在80%以上，只略低于正常水平，所以可重啟的閑置產(chǎn)能也只有幾十萬噸。由于此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很多新增銅礦產(chǎn)能將推遲，我們預(yù)計大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)要到2011年。
綜合看，我們認(rèn)為短期全球的銅需求仍然會保持環(huán)比增長，但中國的表觀消費會下降，供需基本平衡。短期市場的價格預(yù)期會對銅價走勢產(chǎn)生影響，但我們認(rèn)為一旦上漲或者下跌的幅度較大，市場都會進(jìn)行糾正。
(二)中長期仍看好銅價
銅的需求仍十分值得看好。中國國內(nèi)的銅有效需求仍會穩(wěn)定增長主要受益于高速的電網(wǎng)電力投資及工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)，另外國內(nèi)建筑市場的銅消費相對于國外來看潛力巨大；
銅是金融屬性最強(qiáng)的基本金屬，在全球貨幣寬松的環(huán)境下，投資性需求隨時可能爆發(fā)。
銅的供應(yīng)問題難以解決。由于此次危機(jī)后，很多新建的銅礦被推遲投產(chǎn)，新發(fā)現(xiàn)的大銅礦幾乎沒有；
并且由于供應(yīng)結(jié)構(gòu)的問題，銅礦的供應(yīng)十分不穩(wěn)定，近年來的銅礦產(chǎn)能利用率下降明顯；這些問題都將使得銅原料的供應(yīng)緊缺長期存在。
3.投資建議
出于對銅價的看好及前期股價的回落，我們給予行業(yè)“推薦”投資評級。在公司選擇方面我們認(rèn)為可依據(jù)以下原則：(1)未來資源的擴(kuò)張潛力，包括資源儲量和礦產(chǎn)銅、國內(nèi)采購銅礦的數(shù)量；(2)股票的業(yè)績彈性；(3)公司的估值水平。我們給予云南銅業(yè)和江西銅業(yè)“推薦”的投資評級，暫時給予銅陵有色“謹(jǐn)慎推薦”的評級。
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