美國對剛果血礦禁令將大幅推升鉭價
事件：
美國證券交易委員會12月16日公布提案要求美國公司停止使用來自剛果的包括鉭在內(nèi)的礦石，標志著未來美國公司將只能從成本更高的其他國家進口鉭礦，本周鉭價上漲8.2%，達到105美元/磅，全年漲幅191.7%，成為今年漲幅最大金屬品種。
美國對剛果血礦禁令由來
這項提案是多德弗蘭克改革法案的一部分，呼吁美國公司禁止使用剛果地區(qū)的資源。根據(jù)這項提案美國公司必須公布其生產(chǎn)使用的資源是否是從沖突資源產(chǎn)地，也必須公布是否與使用沖突資源的生產(chǎn)商存在合同關(guān)系。在全球最大鉭礦供應商澳洲的Wodgina礦受金融危機影響關(guān)閉后，剛果地區(qū)一直是鉭礦主要供應源，鉭礦交易收益通常被當?shù)胤凑M織用于發(fā)動戰(zhàn)爭，侵犯當?shù)鼐用袢藱?quán)。SEC這項提案目的是減少對反政府武裝的資金流入。SEC預計將有約6000家美國企業(yè)將受到影響。
血礦禁令預計將大幅推升鉭價
提案標志著未來美國公司將只能從成本更高的其他國家進口鉭礦。據(jù)了解目前小批量高品位鉭粉價格已經(jīng)超過100美元/磅，而大宗貨物的價格區(qū)間是110-120美元/磅，且很難找到貨源。120美元/磅是市場預計澳大利亞礦恢復生產(chǎn)的成本線。澳大利亞的鉭供應占全球供應40%以上。之前依賴從剛果進口鉭礦的生產(chǎn)商目前只能從西非，北非和巴西的等地區(qū)尋求貨源。我們預計2011年全球鉭需求量將恢復到金融危機前水平（2007年全球消費量為600萬磅）。在當前的供應緊張形勢下我們對鉭礦價格非�？春�。
下游需求強勁將帶動鉭制品價格和毛利率上升
由于鉭的下游主要是電子行業(yè)，鉭精礦的價格走勢和電子行業(yè)緊密相關(guān)。受包括iPad平板電腦，智能手機等下游電子產(chǎn)品需求旺盛影響，鉭精礦價格從年初的36美元/磅已經(jīng)上升到105美元/磅（距離歷史高點的268美元/磅還有很大距離）。據(jù)了解公司具有較強的成本傳導能力，鉭礦價格上升公司的產(chǎn)品價格也會隨之上升。公司鉭絲、鉭粉的國際市場占有率達到60%和25%，有比較高的議價能力，我們認為在上游供應緊張，下游需求火爆情況下，公司鉭制品價格繼續(xù)上漲的概率很高。
盈利預測
我們提升2011-2012年鉭制品平均價格漲幅假設至15%/5%。鉭粉產(chǎn)量550噸，鉭絲80噸，刃料級碳化硅產(chǎn)量1.5萬噸。我們預期公司2010-2012年EPS為0.36/0.63/0.74元。受益于下游電子行業(yè)需求旺盛，上游供應緊張，加上近期公布的鉭列入國家十種稀有金屬戰(zhàn)略性收儲，我們認為東方鉭業(yè)作為世界級鉭制品供應商，擁有技術(shù)壁壘，市場占有率很高，可以享受到下游電子需求強勁帶來的價格和毛利率上升。且公司作為鉭行業(yè)唯一標的可以享受一定溢價。另外公司新增新材料項目未來盈利前景廣闊。維持公司買入評級。
風險因素：1）鉭精礦供應緊缺風險 2）人民幣升值對出口產(chǎn)品影響。
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