鎢價(jià)格悄悄回暖：
2015 年以來(lái)，鎢精礦價(jià)格大幅跌破 8.5 萬(wàn)元/噸的礦山開(kāi)採(cǎi)成本線，年底跌至5.5萬(wàn)，鎢精礦生產(chǎn)商基本全面處?kù)短潛p狀態(tài)。大部分礦企進(jìn)入限產(chǎn)狀態(tài)，部分小型礦山企業(yè)進(jìn)入停產(chǎn)退出狀態(tài)，鎢精礦整體產(chǎn)能有所收縮。兩年來(lái)，經(jīng)過(guò)小礦山大量停產(chǎn)，大礦山減產(chǎn)，國(guó)家兩輪收儲(chǔ)，和環(huán)保督查的嚴(yán)格執(zhí)行，鎢這個(gè)行業(yè)供給側(cè)情況已大大改善，今年以來(lái)，鎢價(jià)已經(jīng)不知不覺(jué)從7萬(wàn)每噸漲到10萬(wàn)每噸，累計(jì)漲幅50%。
國(guó)家重要戰(zhàn)略資源，擁有上游定價(jià)權(quán)：
鎢和稀土一樣，是我國(guó)重要的戰(zhàn)略性資源。鎢是自然界稀有的高熔點(diǎn)金屬，熔點(diǎn)可達(dá) 3410°C，具有高密度、高耐磨性、高導(dǎo)電率、高溫強(qiáng)度等性能，其製品鎢鋼、硬質(zhì)合金、鎢基合金、鎢材和鎢化合物被廣泛應(yīng)用在冶金、航空航太、傳播、核能、 機(jī)械、電子、汽車、石化等製造領(lǐng)域，作用難以替代，被譽(yù)為“工業(yè)牙齒”。
鎢作為戰(zhàn)略性稀缺資源，受到國(guó)家的高度重視。從1991年開(kāi)始，國(guó)家就將鎢列為保護(hù)性開(kāi)採(cǎi)特定礦種，每年由國(guó)土部下達(dá)鎢精礦總量控制指標(biāo)，限定開(kāi)採(cǎi)從 2002 年開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)始對(duì)鎢實(shí)行開(kāi)採(cǎi)總量控制指標(biāo)，每年限定生產(chǎn)量。但實(shí)際情況中，過(guò)去每年鎢超采都很嚴(yán)重，大量小礦山違規(guī)超采，因此我國(guó)當(dāng)前鎢礦冶煉主要選用黑鎢礦，經(jīng)過(guò)100年的開(kāi)採(cǎi)，我國(guó)黑鎢礦消耗較多，低品位白鎢礦占比逐漸提高，資源品位下降。
中國(guó)是鎢資源及鎢精礦生產(chǎn)大國(guó)，擁有潛在上游定價(jià)權(quán)。在鎢在資源儲(chǔ)量、產(chǎn)品產(chǎn)量、 出口貿(mào)易量和消費(fèi)量均處?kù)妒澜绲谝弧０凑彰绹?guó)地質(zhì)調(diào)查局的資料，，2016 年全球探明的鎢儲(chǔ) 量為 310 萬(wàn)噸，主要集中在中國(guó)、加拿大、俄羅斯等國(guó)。其中我國(guó)鎢資源儲(chǔ)量達(dá) 190 萬(wàn)噸， 全球占比超過(guò) 60%。同時(shí)我國(guó)也是世界上最主要的鎢生產(chǎn)國(guó)，2016 年我國(guó)鎢礦產(chǎn)量達(dá) 7.1 萬(wàn)噸金屬量，占全球總產(chǎn)量的 82.2%。中國(guó)以不到60%的資源儲(chǔ)量供應(yīng)全球 80%的需求，資源優(yōu)勢(shì)十分明顯，完全有能力對(duì)全球鎢資源進(jìn)行定價(jià)。嘉能可控制全球鋅價(jià)，也不過(guò)掌握全球30%的鋅資源供給。
中國(guó)鎢產(chǎn)能也高度集中，五礦、廈鎢、江鎢等基本壟斷鎢資源。中國(guó)鎢企業(yè)主要有五礦有色、江鎢集團(tuán)，廈門鎢 業(yè)，章源鎢業(yè)等八大鎢供應(yīng)商，八大鎢供應(yīng)商累計(jì)控制 391.9 萬(wàn)噸鎢資源金屬儲(chǔ)量，鎢精礦供應(yīng)量占全國(guó)的總量 55%，占全球供應(yīng)量40%，目前鎢資源基本為五礦、廈鎢、江鎢等少數(shù)供應(yīng)商壟斷。
2015年鎢行業(yè)低谷以來(lái)，鎢供給側(cè)收縮大背景：
國(guó)家收儲(chǔ)對(duì)鎢價(jià)有顯著抬升作用。自從 2016 年以來(lái)，國(guó)家收儲(chǔ)動(dòng)作頻繁，共執(zhí)行 4 次鎢精礦收儲(chǔ)計(jì)畫，除第一次流標(biāo)外，合計(jì)收儲(chǔ)鎢精礦約 2.1 萬(wàn)噸，且收儲(chǔ)價(jià)格高於市場(chǎng)價(jià)，收儲(chǔ)均價(jià)為7.2億，對(duì)鎢價(jià)有顯著抬升作用。
環(huán)保督查導(dǎo)致供給進(jìn)一步收縮。2016 年 7 月，中央第四環(huán)保督察組進(jìn)駐江西，導(dǎo)致江西贛州 APT 全面停產(chǎn)待查，贛州鎢礦占全球總產(chǎn)量60%；2017 年 4 月，中央第六環(huán)保督察組進(jìn)駐湖南，在環(huán)保趨緊的形勢(shì)下，中小鎢礦企業(yè)的複產(chǎn)預(yù)計(jì)受到影響，鎢精礦供給短期內(nèi)難以恢復(fù)。
鎢礦供給其他來(lái)源也被限制，據(jù)廣發(fā)證券9月18日，鎢行業(yè)現(xiàn)狀電話會(huì)議，中國(guó)鎢業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)劉良先先生介紹，除了黑鎢精礦自然開(kāi)採(cǎi)除外，兩大其他鎢供給來(lái)源包括，我國(guó)的鎢鉬礦伴生來(lái)源，主要來(lái)自於洛陽(yáng)鉬業(yè)的每年6000噸產(chǎn)能，今年由於指標(biāo)受限，為完成指標(biāo)。第二大來(lái)源，廢鎢回收，也受到環(huán)保督查影響，供給量大大減少。
鎢的下游需求穩(wěn)健增長(zhǎng)：
全球鎢消費(fèi)總量穩(wěn)健增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)鎢業(yè)協(xié)會(huì)資料，2016年中國(guó)鎢消費(fèi)4.4萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量50%。根據(jù)中國(guó)鎢工業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)測(cè)，到 2020 年，全球鎢需求量可達(dá) 10.3 萬(wàn)噸，年增長(zhǎng)率 達(dá) 4%；中國(guó)鎢消費(fèi)量達(dá)到為 5.55 萬(wàn)噸，年增長(zhǎng)率達(dá) 6%。
今年鎢出口資料創(chuàng)出單月新高，中國(guó)是全球主要的鎢精礦生產(chǎn)國(guó)， 也是鎢品出口大國(guó)。2015 年起，商務(wù)部取消鎢出口配額，保留鎢出口國(guó)營(yíng)貿(mào)易企業(yè)名單，同時(shí) 2015 年 5 月起取消 5%的出口關(guān)稅，今年5月出口鎢品創(chuàng)6年來(lái)單月出口量新高，連續(xù)第3個(gè)月出口鎢品量在2500噸我國(guó)鎢產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，有利於下游消費(fèi)轉(zhuǎn)好。
高利潤(rùn)附加值硬質(zhì)合金是鎢未來(lái)增長(zhǎng)的主要領(lǐng)域。從鎢製品消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，鎢主要用於硬質(zhì)合金、 鎢鋼、鎢材和鎢化工。硬質(zhì)合金具有超高硬度和優(yōu)異的耐磨性，主要集中在切削工具、耐磨零件、高壓（金剛石合成等）工具、採(cǎi)礦 與築路工程機(jī)械等四個(gè)領(lǐng)域，其中硬質(zhì)合金是我國(guó)鎢消費(fèi)最主要的領(lǐng) 域，2016 年占比接近 50%。相比之下，歐洲鎢消費(fèi)結(jié)構(gòu)中硬質(zhì)合金占比高達(dá) 72%，鎢鋼僅 為 9%。隨著中國(guó)高端裝備製造業(yè)的發(fā)展，高端硬質(zhì)合金產(chǎn)品品質(zhì)與國(guó)外差距縮小，鎢產(chǎn)品向高性能、高精度、高附加值方向發(fā)展，有望帶動(dòng)鎢消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
金屬切削機(jī)床用硬質(zhì)合金刀具迎來(lái)高速發(fā)展。截止 2017 年 6 月，全國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn) 量 40 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 8.7%?！吨袊?guó)製造2025》中提出，到 2020 年，高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ) 製造裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)佔(zhàn)有率超過(guò) 70%。數(shù)控切削機(jī)床在刀具的使用上更加多樣化，配置的刀具 種類數(shù)都是十幾種以上，具有高附加值的機(jī)床硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，勢(shì)必對(duì)鎢的消費(fèi)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。
值得注意的是，中國(guó)鎢硬合金生產(chǎn)商和世界一流硬合金生產(chǎn)商仍有相當(dāng)大差距：瑞典公司 Sandvik 和美國(guó)德 Kennametal 是全球領(lǐng)先的硬質(zhì)合金生產(chǎn)商，他們的發(fā)展曆 程和盈利模式對(duì)國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金企業(yè)有較強(qiáng)的借鑒意義。
Sandvik 是全球最大的硬質(zhì)合金切削道具製造商，1985 年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，公司 2016 年 營(yíng)收為 95.4 億美元，毛利率常年維持在 30%的高位，ROE 保持在 10%左右。Kennametal 的業(yè)務(wù)包括金屬切削道具，採(cǎi)礦用工具及道路施工設(shè)備等，公司於 1993 年開(kāi)始亞太地區(qū)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，2016 年公司營(yíng)收 21.0 億美元，近年來(lái)毛利率逐漸走低，但仍維持在 30%左右。無(wú)論是產(chǎn)品品質(zhì)，規(guī)模，利潤(rùn)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高於中國(guó)同行業(yè)公司。
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