有色金屬行業(yè)：pttimah短暫停產(chǎn)引致錫價(jià)異動(dòng)
上周,LME基本金屬全線大漲。德拉吉宣布OMT計(jì)劃壓低了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),發(fā)改委集中批復(fù)項(xiàng)目則引致新一輪政策刺激的強(qiáng)烈預(yù)期。未來基本金屬還將被風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、流動(dòng)性改善所擾動(dòng),基本面的支撐可能更多來自中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。海外主要看德國(guó)的表態(tài)以及OMT計(jì)劃的落實(shí)情況;中國(guó)則主要關(guān)注后續(xù)更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推出看,以及新增貸款增速和中長(zhǎng)期貸款等信貸指標(biāo)能否加以配合。
上周,貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。8月以來的黃金上揚(yáng)源于QE3預(yù)期重燃。上周末遜色的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)金價(jià)的強(qiáng)勁刺激,再度印證了QE3的力量。考慮到就業(yè)數(shù)據(jù)帶有后周期特征,且近來美國(guó)恢復(fù)增長(zhǎng)跡象較為明顯,這將削弱了推出QE3的理由,但大選和財(cái)政懸崖因素卻是支撐QE3的有力因素。我們認(rèn)為,不論本周三的FOMC會(huì)議推不推出QE3,QE3預(yù)期將在年底之前始終肆虐,黃金將是其最大的受益者。在年底前黃金可能因QE3的暫時(shí)落空而回調(diào),但上漲的趨勢(shì)不會(huì)有太大問題。
上周,輕稀土價(jià)格再度下挫,中重稀土持平。輕稀土品種在8月的暫時(shí)企穩(wěn)后,上周再度下挫,可能源于輕稀土收儲(chǔ)仍未成行。目前由于下游持續(xù)低迷,消費(fèi)商缺乏補(bǔ)貨興趣,需求支撐薄弱。另外,國(guó)外礦山的逐漸重啟對(duì)稀土價(jià)格將形成壓制,雖然目前由于全球總體需求薄弱,對(duì)國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格影響不大,但一旦需求回暖,尤其對(duì)于輕稀土品種,海外市場(chǎng)的稀土新增供給將明顯削弱國(guó)內(nèi)稀土的需求力度。
上周,小金屬價(jià)格以平為主,鉬精礦微幅上調(diào)1%,銦、二氧化鍺分別上漲3.6%、2.0%。鉬精礦自前一周開始止跌回調(diào)以后,連續(xù)第二周微幅上漲,這一方面源自1440元/噸度的歷史低位具有很強(qiáng)的成本支撐,另一方面可能源于政策刺激力度的提升對(duì)下游鋼廠需求的提振。銦、二氧化鍺則很大程度受益于國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)的傳言,使供應(yīng)商產(chǎn)生惜售心理,預(yù)計(jì)這兩個(gè)品種仍有上漲可能。
錫價(jià)異動(dòng)源自PTTimah短暫停產(chǎn),供給較緊在反彈中或?qū)⑹芤妗?/SPAN>8月以來,國(guó)內(nèi)外錫價(jià)均出現(xiàn)了一波快速?zèng)_高、小幅回調(diào)的走勢(shì),這也錫價(jià)在8月份以高于7%的漲幅顯著超越其他基本金屬。我們的分析表明,錫價(jià)異動(dòng)只是反映了全球第二大精錫供應(yīng)商PT Timah的供給策略的短暫調(diào)整,隨著PTTimah又開始供貨,錫價(jià)將回歸其基本面。 考慮到美國(guó)需求復(fù)蘇,中國(guó)的政策刺激,以及歐洲OMT和美國(guó)QE3等因素,短期內(nèi)錫價(jià)可能會(huì)有一波反彈,而且由于其供給面偏緊,反彈力度在基本金屬中較大。但是,錫價(jià)若想實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的反彈,還需要需求端釋放積極信號(hào),特別是觀察下半年Windows 8和超級(jí)本推出能否驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)回暖。
我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注:一是需求改善后,供給受限、彈性大的基本金屬,如銅、錫以及其他品種龍頭,如江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份以及中金嶺南。二是黃金。QE3預(yù)期將在年底前重燃肆虐,金價(jià)看漲,利好黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)較快的公司。建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、紫金礦業(yè)。三是再生金屬,建議關(guān)注受益于循環(huán)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的格林美。四是新材料,如磁性材料、新型鋁合金、新型鎂合金等,建議關(guān)注寧波韻升、利源鋁業(yè)和宜安科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩,有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)乏力,價(jià)格低迷;2)流動(dòng)性緊縮導(dǎo)致的估值下降;3)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。
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