云鋁股份:文山鋁土礦業(yè)績逐步釋放
事件:2011年10月24日,公司三季報顯示,1-9月營業(yè)收入同比增長21.86%,達到58.94億元;實現(xiàn)基本每股收益0.06元,同比增長500%。
第三季度業(yè)績突出
7-9月,公司營業(yè)收入同比增加17.36%,而歸屬于上市公司凈利潤同比增長2302%,達到每股收益0.037元。這一方面是由于第三季度產(chǎn)品銷量增加以及鋁的價格上漲,7-9上海期鋁價格平均17318元/噸,而1-6月只有16948元/噸;另一方面賣酒坪礦山已正常投產(chǎn),生產(chǎn)鋁土礦凈礦6萬噸,增加了利潤。
文山鋁土礦業(yè)績逐步釋放
目前,80萬噸文山氧化鋁項目廠房土建、設(shè)備安裝基本完成,正進行電氣儀表安裝收尾工作,部分區(qū)域設(shè)備開始單體試車。而賣酒坪礦山已正常投產(chǎn);紅舍克礦山設(shè)備安裝調(diào)試全部完成,正在開展帶料試車工作。我們認為第四季度礦山、氧化鋁廠全流程生產(chǎn)將給公司帶來更好的業(yè)績。如果氧化鋁項目完全達產(chǎn),我們預(yù)計其氧化鋁的成本位于1800至1900元/噸(目前外購成本約3000元/噸),在成本和產(chǎn)量不變的假設(shè)條件下對公司EPS的增量可達到0.67元。
鋁深加工將是未來看點
8萬噸中高強度寬幅鋁合金板帶項目鑄軋生產(chǎn)線已基本達產(chǎn),冷軋生產(chǎn)線正在進行生產(chǎn)工藝流程的梳理和磨合;裝飾帶材、鋁箔坯料等部分高附加值冷軋產(chǎn)品也正進行試生產(chǎn),并在提升高附加值產(chǎn)品質(zhì)量和批量穩(wěn)定性。另外,涌鑫鋁業(yè)30萬噸鋁板帶項目土建工程有序推進,部分基礎(chǔ)設(shè)施已完工,主要設(shè)備招標訂貨全部完成并正有序開展。澤鑫鋁業(yè)30萬噸哈茲萊特法鋁合金板帶項目目前正開展場地平整工作。隨著公司未來一系列鋁材加工項目的實施完成,公司的一體化優(yōu)勢將更加顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)期隨著文山鋁土礦建成投產(chǎn)對公司利潤的推進,以及區(qū)域能源優(yōu)勢和一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,2011-2013年EPS為0.10、0.45和0.74元,維持公司“買入”評級。
風險提示
鋁價格波動風險;項目進度風險。
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