2010年有色金屬預(yù)測與2009年有色金屬走勢
2009年，有色金屬的銷量和價格都牛了一把，有色金屬等資源性行業(yè)牛市行情會不會隨牛年而去？有色金屬是一個強周期性很強的行業(yè)，有色金屬價格在經(jīng)歷了2008年金融危機重創(chuàng)下的暴跌。2009年在政府加大收儲進口、流動性充裕、通脹預(yù)期及美元貶值等四大主要因素輪番驅(qū)動下，有色金屬價格與板塊經(jīng)歷翻番甚至數(shù)倍的強勁反彈行情。其中銅和黃金行業(yè)表現(xiàn)最佳，主要因為它們的金融屬性最強且供需基本面最為樂觀。此外，小金屬行業(yè)也有優(yōu)異表現(xiàn)，這主要得益于新能源汽車概念對動力電池上游關(guān)鍵資源與原材料的個股的追捧。
首先，回顧2009年走勢。
2009年有色金屬價格的走勢基本上呈現(xiàn)兩個特點,階段性和差異性。
第一,階段性上行特征。自2008年末觸底后,有色金屬走勢呈現(xiàn)階段性上揚特征,有色板塊的股指走向緊密跟隨金屬價格呈現(xiàn)波段性上行特征,歷經(jīng)了從今年年初以來的超跌反彈行情、“內(nèi)強外弱”價格下的國家收儲行情、大量流動性投放引發(fā)的通脹預(yù)期行情、鋁價補漲行情、金價突破千元大關(guān)的黃金行情等階段。以7月為分界線,大體可以分為兩個階段,即上半年的趨勢性上漲階段和下半年的震蕩上行階段。在“趨勢性上漲”階段中,各國的經(jīng)濟刺激政策以及充裕的流動性是其背后強大的支撐動力,這一階段以銅為首的各品種金融屬性要明顯強于其金屬屬性;而在下半年“震蕩上行”階段中,由于收儲結(jié)束、中國因素動能減弱、流動性投放力度也開始減弱,同時美元反彈等因素使得價格上漲動能不足,但在全球經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇過程中,實際需求緩慢回升,行業(yè)景氣度逐步提升。盡管這一階段震蕩特征明顯,但有色金屬價格重心呈上行走勢。
第二,品種差異化特征,主要是指與供需基本面緊密關(guān)聯(lián)的金屬價格表現(xiàn)出品種差異化特點�；窘饘倨谪泝r格中,銅漲幅最大為160%,鉛價由于受中國關(guān)停冶煉廠等突發(fā)事件影響漲幅也較大,漲價幅度最小的為鋁32%,而錫、鎳漲幅也較小。國內(nèi)金屬價格表現(xiàn)同樣是銅漲幅最大為98%,最小的是錫 17%,鋁漲幅也較小為28%。
總體來看,充裕的流動性推動金屬價格不斷上漲,經(jīng)濟企穩(wěn)升溫的大背景已經(jīng)形成,企業(yè)復(fù)產(chǎn)愿望強烈,有色行業(yè)呈現(xiàn)量價齊升的格局。同時,建筑、汽車、家電等下游行業(yè)復(fù)蘇回暖也拉動了有色金屬的需求,整個行業(yè)景氣度在不斷提升。
第三，有色公司業(yè)績環(huán)比不斷改善
據(jù)統(tǒng)計顯示,2009年前7個月,有色金屬生產(chǎn)企穩(wěn)回升,已基本實現(xiàn)總體扭虧為盈。前8個月有色行業(yè)實現(xiàn)利潤439億元,盡管同比仍下降52.9%,但降幅明顯縮小,10月份有色行業(yè)增加值增長26.4%,比9月加快11.1個百分點。從有色上市公司前三個季度的運行業(yè)績來看,第三季度單 季總收入為964.80億元,環(huán)比上升25.76%,單季凈利潤為39.94億元,環(huán)比大增95.59%,從凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率等盈利能力指標來 看,環(huán)比均呈現(xiàn)出明顯好轉(zhuǎn),其中黃金、銅子板塊環(huán)比改善程度最大,其凈資產(chǎn)收益率分別達到15.05%和7.13%。
其次，2010年有色金屬展望。
2010年有色金屬價格仍有上漲空間，鋅、鉛、銅品種有望再次成為領(lǐng)漲品種，年均價漲幅預(yù)計在40%-55%左右，預(yù)計2010年主要有色金屬子行業(yè)利潤平均增速在50-70%左右，有色金屬板塊仍有潛力可挖。
第一，全球經(jīng)濟正走在緩慢復(fù)蘇的路上，總體而言，有色金屬整體將維持穩(wěn)中有升的趨勢。這其中，“中國需求”將對有色金屬價格及需求向好起支撐作用，不過高庫存、金屬供給回暖及經(jīng)濟刺激措施的可能退出將對金屬價格形成一定的壓力。
第二，2010年國家繼續(xù)實施房地產(chǎn)、汽車、家電行業(yè)等行業(yè)振興規(guī)劃，直接推動這些行業(yè)的復(fù)蘇，同時也間接拉動了有色金屬的需求。而對鋁、鉛、稀土等金屬的直接收儲，則穩(wěn)定了金屬的價格、盤活了有色企業(yè)的現(xiàn)金流，對有色企業(yè)擺脫困境、走出危機起到積極的作用。在經(jīng)歷了2009年逐步的回暖之后，2010年的需求將呈現(xiàn)明顯增長。2010年有色金屬價格將受到快速增長的需求和通脹預(yù)期共同推動，在雙因素推動下金屬價格仍將上行。
笫三，2010年，投資和消費仍然是拉動GDP增長的主要引擎。根據(jù)與固定資產(chǎn)投資、GDP相關(guān)彈性系數(shù)及下游終端行業(yè)需求貢獻測算，預(yù)計2010年我國銅、鋁、鉛、鋅的實際需求量同比增速在12%-16%左右。開工率緊隨需求回暖而上升，全球銅、鋁的產(chǎn)能利用率已隨需求轉(zhuǎn)暖回升至80%以上，供給彈性的迅速釋放制約過剩局面的快速修復(fù)。預(yù)計2010年全球有色金屬仍將供需過剩，但過剩比例有望收窄，預(yù)計銅、鉛分別小幅過剩0.1%、1.3%左右，供需面較為樂觀。有色金屬是與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的行業(yè)，其真實需求取決于固定資產(chǎn)投資、消費、出口變化狀況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年中國對銅、鋁、鉛鋅、鎳等基本金屬的消費占全球半壁江山。
第四，2010年，美元將保持溫和貶值，在真實需求基本面轉(zhuǎn)好與流動性收緊擔(dān)憂的利弊對沖下，預(yù)計2010年有色金屬價格將在弱平衡中震蕩緩慢上行，其中鋅、鉛、銅品種有望再次成為領(lǐng)漲品種，年均價漲幅預(yù)計在40%-55%左右。此外，作為貨幣屬性最強的黃金，全球礦產(chǎn)金量逐步下滑、生產(chǎn)商解除 保值頭寸增多及官方售金量的減少，全球黃金供需面已處于偏緊階段。同時，在美元溫和貶值、通脹預(yù)期、全球礦產(chǎn)金持續(xù)下滑及中印等新興經(jīng)濟體增加央行黃金儲備等有利因素推動下，金價中長期走勢依然較為樂觀。預(yù)計2010年均價同比漲幅在14%左右。
再次，金屬價格與有色金屬板塊走勢正相關(guān)
經(jīng)濟全球化表現(xiàn)為實體經(jīng)濟的一體化，也表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟的一致化，形成不同國家、不同市場間相互交錯、相互影響的全球定價機制。經(jīng)過多年發(fā)展，有色金屬的期貨、現(xiàn)貨市場已經(jīng)成熟，其定價不僅需要參照歷史趨勢，當前供需關(guān)系等，更融入市場、企業(yè)對未來的預(yù)期。金屬價格走勢與有色金屬板塊存在較大的正相關(guān)性，金屬價格與有色金屬板塊的表現(xiàn)存在同向聯(lián)動性。2009年，有色金屬各主要子行業(yè)的價格和板塊均經(jīng)歷震蕩上升的趨勢，價格推動股價同步上漲的主要因素。其中銅和鉛鋅的價格上漲幅度最大，對應(yīng)子行業(yè)板塊漲幅也居前列；而鋁及黃金的價格漲幅相對較小，在有色板塊內(nèi)，對應(yīng)子行業(yè)板塊漲幅落后。數(shù)據(jù)驗證金 屬價格與有色金屬板塊走勢存在明顯的同步性。
有色金屬個股漲跌幅前十的個股中，銅業(yè)股和鉛鋅股各有三個，占總數(shù)的60%。同一子行業(yè)個股出現(xiàn)同比例的大幅上漲，說明存在共同因素推動股價上漲。從漲幅排行比較來看，金屬價格是唯一的共性因素。因為：
1、價格反映供需基本面，反映行業(yè)景氣；
2、價格決定業(yè)績，特別是對于資源富裕的企業(yè)，由于成本相對固定，價格高則毛利高，業(yè)績隨著也上升；
3、價格反映預(yù)期。這些均是誘發(fā)股價同向波動的主要因素。
第四，收緊預(yù)期對有色金融的負面作用
通脹是政策收緊的主要原因。擴張性的貨幣政策是本輪經(jīng)濟危機中各國政府進行自救的主要武器之一，效果顯著同時危害也很大。大量流動性的注入意味著通脹壓力也越大，雖然全球經(jīng)濟尚未完全恢復(fù)，但是迫于控通脹、穩(wěn)民生的壓力，各國政府不得不面對是否采取收緊政策的抉擇。截至2010年2月20日，已有四國央行宣布采取收緊政策，或是加息，或是提高流動資金比率。作為G20成員國之一的澳大利亞宣布加息在政策收緊預(yù)期中最具代表意義。2月19日，美聯(lián)儲突然宣布提高貼現(xiàn)利率，從0.50%上調(diào)至0.75%，這意味著全球收緊時代的或來臨。雖然已經(jīng)有幾個國家發(fā)出了政策收緊的信號，但是由于國家實力和全 球經(jīng)濟影響力有限，因此暫時沒有引起連鎖反應(yīng)，僅給市場造成政策收緊預(yù)期。作為全球最大和最有影響力的經(jīng)濟體，美國政府的政策代表了大部分發(fā)達國家的政策取向，因此判斷未來，特別是2010年全球是否會有全面性的貨幣政策轉(zhuǎn)向還是看美國的政策轉(zhuǎn)變。調(diào)整聯(lián)邦貼現(xiàn)利率是美聯(lián)儲較常用的調(diào)整貨幣政策的工具，倘若加息可以看作是美國政策轉(zhuǎn)向標志。
收緊將導(dǎo)致有色金屬的產(chǎn)生負面作用。2009年，在寬松的貨幣政策下，有色金屬的金融屬性推動金屬價格快速上漲，因此未來如果出現(xiàn)收緊則將轉(zhuǎn)變金融屬性在金屬價格形成過程中的作用。因為如果全球政策收緊，特別是美國政策收緊，將導(dǎo)致：
1、高通脹的預(yù)期基礎(chǔ)不復(fù)存在。
2、流動性收縮，投資需求下降。
3、美元由弱走強。這些因素都將導(dǎo)致金屬價格出現(xiàn)短期的向下波動。
綜上所述：從“美元貶值”到“中國因素”，再到“通脹預(yù)期”，每一輪有色金屬價格暴漲背后，似乎都能找到合適的理由。然而，隨著經(jīng)濟刺激政策退出預(yù)期不斷加強，及國內(nèi)嚴重過剩的上下游產(chǎn)能，展望2010年，市場卻充滿著不小的挑戰(zhàn)。有色金屬消費需求能否順利切換，將是影響2010年價格走勢的關(guān)鍵因素。在此背景下，投資需求是否維持，終端消費需求能否接力，無疑將在未來一段時間內(nèi)，成為左右金屬價格市場的關(guān)鍵因素。中國2009年的強勁需求在2010年將會延續(xù)，國內(nèi)庫存已開始減少，有關(guān)行業(yè)的備貨依然在進行中，這些都源自對中國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的預(yù)期。中國廣義貨幣投放量M2貨幣以及狹義貨幣M1仍然 以接近30%的速度增長，表明流動性充裕的格局沒有根本改變。而國際收支的長期不平衡，導(dǎo)致國際市場對中國人民幣升值的預(yù)期再度顯現(xiàn)，熱錢仍然在不斷的流入中國，令人民幣資產(chǎn)升值的預(yù)期加強。這對包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品價格帶來持續(xù)的動力。
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