多晶硅價(jià)格已暴漲至70萬(wàn)元/噸
多晶硅變味：川投能源(600674,股吧)老大難，樂(lè)電新龍頭，天威旗艦
多個(gè)渠道向理財(cái)周報(bào)透露的多晶硅漲價(jià)形勢(shì)逼人，主流多晶硅價(jià)格已暴漲至70萬(wàn)元/噸上下
理財(cái)周報(bào)上市公司重大項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)室研究員 慕白/文
新能源項(xiàng)目NO.19
川投能源：新光硅業(yè)項(xiàng)目
川投能源是一家資產(chǎn)不斷優(yōu)化中的公司，經(jīng)過(guò)不斷的資產(chǎn)重組，已經(jīng)被市場(chǎng)廣泛期許為未來(lái)5年的大牛股。其參股38.9%的新光硅業(yè)，就具有很大的想象空間。
新光硅業(yè)依托于峨眉半導(dǎo)體材料研究所，算是多晶硅國(guó)內(nèi)兩大元老（另一為洛陽(yáng)中硅）之一，不過(guò)老大確有老大難。
目前國(guó)內(nèi)80%項(xiàng)目采用俄羅斯的改良西門子法技術(shù)，而新光硅業(yè)本身的技術(shù)地位正在削弱。譬如，新光硅業(yè)目前能產(chǎn)出電子一級(jí)，而同樣購(gòu)買自俄羅斯技術(shù)的南玻 A宜昌項(xiàng)目目前能產(chǎn)出電子二級(jí)（6個(gè)9純度為光伏級(jí)，用于光伏電池，11個(gè)9以上純度為電子級(jí)，用于手機(jī)、電腦等電子類電池）。
消息人士稱，4月份，新光硅業(yè)多晶硅產(chǎn)量90.35噸，其中電子級(jí)產(chǎn)品比例達(dá)到75.8%。新光硅業(yè)內(nèi)部工程人士亦稱，目前已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，每月可產(chǎn)100多噸，目前售價(jià)達(dá)70萬(wàn)元/噸。
不過(guò)最根本的問(wèn)題在于規(guī)模和成本。新光硅業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能1160噸，按照權(quán)益，達(dá)產(chǎn)后川投能源也僅能享受460噸左右，其產(chǎn)量市值比僅為3。“即便是平均一噸 賺20萬(wàn)，頂多也只能賺9000萬(wàn)。”一位研究人士稱。不過(guò)，本輪上漲之前，上半年川投能源因?yàn)槎嗑Ч璞┑鴻?quán)益上虧損1349萬(wàn)元。
那么，以目前川投能源9.33億股本，每股收益約增厚8分錢，這與田灣河三級(jí)一庫(kù)全部投產(chǎn)以及二灘的參股收益相比，大約只有25%。
最根本的問(wèn)題在于業(yè)內(nèi)周知的高成本問(wèn)題。新光硅業(yè)為業(yè)內(nèi)先驅(qū)，但正因如此而技術(shù)歷史羈絆多，加之規(guī)模有限，成本居高不下。知情人士透露，其成本仍舊高于 50美元/公斤。為此，新光硅業(yè)去年開(kāi)始進(jìn)行技改，主要是降低電耗、對(duì)四氯化硅回收處理，其目標(biāo)是降低10%成本。而南玻A稱其多晶硅項(xiàng)目成本已經(jīng)最低可 至38美元/噸。
川投能源的另一對(duì)沖策略是產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)際上該線原來(lái)的設(shè)計(jì)就是走電子級(jí)高純度路線，其售價(jià)高于光伏級(jí)30%左右。據(jù)悉其目前產(chǎn)品銷量中電子級(jí)多晶硅約占10%，占比不大。不過(guò)，亦有專業(yè)人士指出，目前電子級(jí)多晶硅的市場(chǎng)過(guò)剩程度似不遜于光伏領(lǐng)域。
退而求其次，輸出成熟技術(shù)似乎也成了業(yè)內(nèi)寄予希望的另一盈利模式。據(jù)理財(cái)周報(bào)不完全了解，新光硅業(yè)先后不同程度的將技術(shù)輸出給了特變電工(600089, 股吧)多晶硅項(xiàng)目、江蘇陽(yáng)光(600220,股吧)寧夏石嘴山項(xiàng)目、樂(lè)山電力(600644,股吧)控股的樂(lè)電天威硅業(yè)、天威保變(600550,股吧) 控股的天威四川硅業(yè)項(xiàng)目，目前國(guó)電電力(600795,股吧)的內(nèi)蒙古多晶硅項(xiàng)目，也由其提供技術(shù)支持。
特變電工、江蘇陽(yáng)光、國(guó)電(600795,股吧)電力三個(gè)項(xiàng)目均為有償項(xiàng)目，如特變電工1500噸太陽(yáng)能級(jí)多晶硅項(xiàng)目支付8000萬(wàn)元作為技術(shù)許可和技術(shù)服務(wù)費(fèi)。市場(chǎng)因而預(yù)期，樂(lè)電天威、天威四川兩個(gè)3000噸項(xiàng)目是否會(huì)收取至少3個(gè)億的費(fèi)用。
不過(guò)，理財(cái)周報(bào)獲悉，“因?yàn)槎际顷P(guān)聯(lián)股東控制下的兄弟單位，一分錢都沒(méi)有拿到過(guò)。”
新能源項(xiàng)目NO.20
樂(lè)山電力：天威硅業(yè)3000噸產(chǎn)能項(xiàng)目
樂(lè)山電力控股子公司樂(lè)電天威硅業(yè)于2010年4月轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷售收入15983.74萬(wàn)元,利潤(rùn)總額為-856.77萬(wàn)元。該項(xiàng)目 3000噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能，據(jù)關(guān)聯(lián)股東方透露，今年很可能在1000-1500噸間，而樂(lè)山電力總市值僅40億左右，業(yè)績(jī)彈性相當(dāng)大，今年其多晶硅收入很可能占 據(jù)半壁江山，這將根本上顛覆既有盈利格局。以目前樂(lè)山的產(chǎn)業(yè)定位，北京分析人士稱，樂(lè)山電力成為新一代龍頭可能性很大。
新能源項(xiàng)目NO.21
天威保變：技術(shù)改良項(xiàng)目
天威保變已經(jīng)成為太陽(yáng)能領(lǐng)域的真正旗艦。其不但直接控股51%股權(quán)產(chǎn)能3000噸的天威四川項(xiàng)目，同時(shí)分別參股樂(lè)電天威49%股權(quán)、新光硅業(yè)35.66% 股權(quán)。據(jù)透露，天威四川項(xiàng)目產(chǎn)量一季度投產(chǎn)，今年產(chǎn)量可達(dá)1500噸，則今年的權(quán)益產(chǎn)量約1800噸左右，明年全部達(dá)產(chǎn)，則可達(dá)3400噸，合計(jì)1億市值 中含10噸多晶硅。
令市場(chǎng)關(guān)注的是，理財(cái)周報(bào)獲悉，樂(lè)電天威和天威四川硅業(yè)兩個(gè)項(xiàng)目都在謀劃擴(kuò)產(chǎn)技改，前者準(zhǔn)備將3000噸生產(chǎn)線擴(kuò)充至6000噸，后者亦提上日程。
最令人期待的是天威硅業(yè)的改良技術(shù)到底能多大程度上降低成本。據(jù)悉，電能耗占據(jù)了多晶硅70%成本，而天威硅業(yè)改良技術(shù)理論上最高可在新光硅業(yè)基礎(chǔ)上降低60%能耗，這意味著直接將成本壓到40美元以下。不過(guò)理財(cái)周報(bào)未獲得實(shí)際數(shù)據(jù)。
無(wú)論對(duì)天威保變還是樂(lè)山電力，最重要的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)是，多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)初期需要1-1.5年的調(diào)試期，再考慮到巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用（據(jù)東方證券估計(jì)，約需1億元左右的財(cái)務(wù)費(fèi)用），以較高的單位折舊，投產(chǎn)初期盈利不可過(guò)高估計(jì)。而技改也可能影響實(shí)際達(dá)產(chǎn)時(shí)間。
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