鐵礦石價(jià)格將上漲 優(yōu)于大市評(píng)級(jí)
永豐金證券 周曄
事件：
09財(cái)年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。期內(nèi)銷(xiāo)售鐵精礦949,900噸（同比增長(zhǎng)19.2%），球團(tuán)礦693,300噸（同比增長(zhǎng)127%），中等品位鈦精礦 167,300噸（同比減少22.8%）。營(yíng)業(yè)額較去年同期的人民幣7.91億元增長(zhǎng)37%至110億元；受鐵礦石價(jià)格下跌影響，毛利率下滑了7.7個(gè)百 分點(diǎn)，因此毛利較去年同期的4.27億元增長(zhǎng)17.5%至5.02億元。09財(cái)年凈利為3.28億元，基本符合我們此前預(yù)期的3.27億元。每股盈利為人 民幣0.420元，符合此前盈警中預(yù)測(cè)的0.367-0.439元的范圍。不派發(fā)股息。
評(píng)論：
10財(cái)年鐵礦石價(jià)格上漲幾率高。目前市場(chǎng)上鐵礦石現(xiàn)貨的進(jìn)口價(jià)格幾乎比09年的基準(zhǔn)價(jià)（澳洲礦企與日本鋼廠達(dá)成的合約價(jià)）翻了一番。最新的市場(chǎng)傳言指 出必和必拓要求的10財(cái)年鐵礦石合同價(jià)漲幅為40%。這樣看來(lái)我們?cè)阮A(yù)估鐵礦石價(jià)格上漲15%是較為保守的。公司在10財(cái)年有很大的機(jī)會(huì)錄得凈利增幅超 過(guò) 70%的表現(xiàn)。
擔(dān)憂鐵礦石儲(chǔ)備擴(kuò)充能力。公司計(jì)畫(huà)將IPO 募集的資金的75%，或人民幣12億元用于收購(gòu)鐵礦石儲(chǔ)備。到目前為止，公司已經(jīng)斥資2億元收購(gòu)了陽(yáng)雀箐鐵礦，將總體鐵礦石儲(chǔ)備擴(kuò)大了11%。假如公司無(wú) 法利用資金充裕的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)收購(gòu)大型的鐵礦石礦場(chǎng)，則未來(lái)的成長(zhǎng)動(dòng)能將會(huì)放緩。
風(fēng)險(xiǎn)。一旦四川當(dāng)?shù)卮罅康蔫F礦石生產(chǎn)商加大供應(yīng)量，那么公司10財(cái)年的鐵精礦平均售價(jià)可能會(huì)低于我們預(yù)測(cè)的人民幣590元/噸（同比上漲9%）。
投資建議：維持目標(biāo)價(jià)為7.20港元，優(yōu)于大盤(pán)。我們維持對(duì)該股的優(yōu)于大盤(pán)評(píng)級(jí)以及7.20港元的目標(biāo)價(jià)，因?yàn)?/FONT>2010年鐵礦石價(jià)格走強(qiáng)的可能性很高。我們會(huì)在管理層公布最新預(yù)告后調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。
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