鎢價(jià)上漲帶來鎢企業(yè)績(jī)回升，下游需求見底反彈

鎢價(jià)吹起鎢企業(yè)績(jī)反彈集結(jié)號(hào)。鎢價(jià)回升、鎢企資源估值處歷史底部、業(yè)績(jī)見底反轉(zhuǎn)，是本輪鎢企中期機(jī)會(huì)的核心支撐。下游需求見底反彈，環(huán)比出現(xiàn)回升，延長(zhǎng)了鎢價(jià)回升時(shí)。資產(chǎn)減值回轉(zhuǎn)大概率成為利潤(rùn)的“意外貢獻(xiàn)”。

去年價(jià)格先高后低，精礦自給率較低的鎢加工企業(yè)受到的損失更大，如廈門鎢業(yè)和中鎢高新。章源鎢業(yè)標(biāo)的最純，彈性最大。廈鎢的鎢業(yè)務(wù)最被低估，潛力最大。對(duì)利潤(rùn)變化幅度變化影響最大的是章源鎢業(yè)， 其次是廈門鎢業(yè)。剔除其他業(yè)務(wù)的估值之后，廈鎢按照鎢鉬毛利計(jì)算的PE 僅為11.5倍。此外，廈門鎢業(yè)也是本次全國(guó)稀土行業(yè)整合中的六大稀土集團(tuán)之一。中鎢高新按照2015年毛利估計(jì)的PE為15倍。鎢企資源估值和盈利能力均處在相對(duì)歷史低位。鎢企當(dāng)前市凈率已經(jīng)接近歷史低位，盡管主要鎢企礦儲(chǔ)量持續(xù)增長(zhǎng)，但由于價(jià)格連續(xù)3年下跌，涉鎢企業(yè)的市凈率已經(jīng)逼近歷史低位。其中中鎢高新和廈門鎢業(yè)市凈率甚至低于2009年金融危機(jī)的市凈率水平。

堅(jiān)定看好鎢價(jià)上漲帶來的鎢企業(yè)績(jī)反彈。上半年鎢價(jià)上升通道， 上游原料和下游出貨時(shí)間差助鎢企業(yè)績(jī)回升。下半年價(jià)格若穩(wěn)定在70000元/噸以上，則自給率更高的鎢企業(yè)將享受較高的同比業(yè)績(jī)?cè)鏊佟ｆu精礦價(jià)格自去年10月份見底以來，價(jià)格反彈達(dá)40%左右。本輪價(jià)格反彈已有半年之久，價(jià)格反彈最大受益者也是精礦自給率低、外購(gòu)礦石量大的加工企業(yè)。下半年價(jià)格同比去年大概率提升，自給率高的鎢企受益更大。若下半年鎢精礦價(jià)格能夠維持在70000元/噸以上。精礦自給率更高的公司將享受更大的同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。