2016投資：大宗商品抄底機會在哪里？

大宗商品市場迎來長達(dá)10年的超級周期后，在2015年陷入歷史低點。近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場展望報告稱，2016年全球經(jīng)濟將繼續(xù)找不到引擎，貿(mào)易萎縮、美元短缺、市場波動，貿(mào)易商、大宗商品生產(chǎn)商將異常艱難。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，2016年全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍將舉步維艱，2016年不是大宗商品的高投資回報期。但也有觀點認(rèn)為，2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟保持增長期、中國經(jīng)濟筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價格。目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，縱觀未來三大全球經(jīng)濟體的發(fā)展趨勢，2016年大宗商品價格若深跌，則不失為投資者的建倉良機。

21世紀(jì)以來，中國市場的需求造就了大宗商品的超級繁榮，市場迎來了長達(dá)10年的超級周期。

然而，2015年，衡量22種大宗商品價格走勢的彭博大宗商品指數(shù)已降至1999年以來的最低點，從2008年的峰值下降了2/3。同樣，涵蓋22種經(jīng)濟敏感商品價格的美國商品調(diào)查局大宗商品指數(shù)也在近期創(chuàng)下13年新低。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，2016年全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍將舉步維艱，大宗商品市場的價格跌勢難以止住。

大宗商品經(jīng)歷一年噩夢，整體價格進(jìn)一步趨弱

2015價格跌破心理線

從2011年4月29日至今，彭博大宗商品指數(shù)從175.42點重挫54.6%，至79.46點，降至1999年以來的最低點。其中，2015年更是狂瀉不止。

“在投資拉動下，中國經(jīng)濟連續(xù)高增長曾造就大宗商品的輝煌時刻，但如今中國經(jīng)濟增速放緩，又面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從投資型向消費型轉(zhuǎn)變，因此全球大宗商品市場黯然失色�！倍嗝�期貨從業(yè)人士表示。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2000~ 2011年，中國每年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）都以至少8%的速度遞增，2006年與2007年的年度GDP增速甚至高達(dá)12.68%和14.16%，是名副其實的世界經(jīng)濟增長引擎。而這個令世界矚目的經(jīng)濟增長速度卻從2012年起不斷下降。至2015年前三季度，中國GDP增速首次破7，達(dá)6.9%。

如今，作為大宗商品市場風(fēng)向標(biāo)的原油期貨已經(jīng)數(shù)度跌破價格心理線。2015年12月12日，紐約WTI油價跌破每桶36美元，當(dāng)周跌幅超10%，創(chuàng)2015年以來最大單周跌幅。同日，倫敦布倫特原油跌至每桶37.76美元，這是2008年12月以來，倫敦布倫特石油期貨價格首次跌破每桶38美元。

2015年11月24日盤中，LME期銅（倫敦金屬交易所期銅）價格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以來首次跌破每噸4500美元。2015年以來，以美元計價的銅價累計下跌25.14%。此外，LME期鎳自2015年1月以來已累計下跌超42%。截至11月24日，LME期鎳盤中一度下跌至每噸8145美元，為2003年7月以來最低。

2016供過于求積重難返

如果說中國因素是從供求關(guān)系、即從商品屬性來影響大宗商品的價格，那么美元就是從大宗商品的金融屬性來影響其價格。由于美元承擔(dān)著國際大宗商品的主要計價貨幣的職能，美聯(lián)儲近10年來首次加息致美元走強，必然是影響大宗商品價格走勢的另一個關(guān)鍵性因素。

中國由于產(chǎn)能過剩，以及企業(yè)和地方政府的杠桿率都處于較高水平，使得投資意愿仍然不強。加之國際經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，在投資和出口都不給力的情況下，唯有消費還保持穩(wěn)定。因此，大宗商品價格能否在2016年筑底回升仍需觀察。

值得注意的是，2015年10月，高盛高華共10名分析師發(fā)表題為《中國的再平衡過程對大宗商品意味著什么》的研究報告，報告第一分析師邁克·海因茲認(rèn)為，長期以來，新興市場強勁的大宗商品需求推動了過去十年的價格上升。這個情況最終激勵了產(chǎn)能擴建以及科技創(chuàng)新，導(dǎo)致如今面臨供過于求的局面，價格一直尋求在較低水平達(dá)到新的均衡。

如今，從中國這一需求大國的經(jīng)濟預(yù)期看，2016年大宗商品的整體走勢將持續(xù)低迷。但不同商品的需求會有不同。對處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中國來說，資本支出型大宗商品（鋼鐵、水泥、鐵礦石）需求的減幅會遠(yuǎn)超營運支出型大宗商品（能源和鋁等基于消費的金屬）需求。

產(chǎn)業(yè)鏈還沒有出清的工業(yè)品還是有下跌空間，只有價格才能讓倒閉企業(yè)出清，也才能完成供需格局新的平衡。

全球經(jīng)濟體“三期”疊加，大宗商品迎投資建倉機會

2016年，大宗商品會延續(xù)2011年以來的熊市模式。

近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場展望報告稱，2016年全球經(jīng)濟將繼續(xù)找不到引擎，貿(mào)易萎縮、美元短缺、市場波動，貿(mào)易商、大宗商品生產(chǎn)商將異常艱難。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，全球經(jīng)濟2016年仍將舉步維艱，還不是大宗商品的高投資回報期�？v觀未來三大全球經(jīng)濟體的發(fā)展趨勢，2016年不失為投資者的建倉良機。

供給側(cè)改革倒逼去產(chǎn)能

目前，全球經(jīng)濟體經(jīng)濟增長極不平衡，美國經(jīng)濟增長勢頭良好，開啟了新一輪加息周期；歐元區(qū)經(jīng)濟在筑底后有所復(fù)蘇；中國經(jīng)濟增速仍逐年下降。在影響大宗商品中后期因素中，宏觀經(jīng)濟的變化將直接影響大宗商品的價格趨勢。

業(yè)內(nèi)預(yù)計，2017年、2018年將是中國經(jīng)濟由底部向上運行的時期。國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部主任、首席經(jīng)濟師祝寶良也曾向記者表示，未來兩年時間里，中國房地產(chǎn)下行還沒有到位；制造業(yè)投資增長速度還會繼續(xù)下降；兩個因素結(jié)合在一起，工業(yè)增長速度繼續(xù)放緩的趨勢也沒有到位，如果要到位可能在2017年左右。

除了中國經(jīng)濟增速將在未來兩三年趨穩(wěn)外，目前中國正進(jìn)行的供給側(cè)改革或為國內(nèi)大宗商品長期價格見底提供條件。目前已經(jīng)看到局部的供應(yīng)減少，而隨著改革的不斷推進(jìn)，產(chǎn)能過剩的局面將會發(fā)生改變，到時候商品價格自然就企穩(wěn)了。

2015年下半年，國內(nèi)現(xiàn)貨商減產(chǎn)聲四起。2015年10月以來，六大稀土集團宣布減產(chǎn)。其中，中國南方稀土集團計劃2016年原礦開采和冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)量，將較工信部下達(dá)給該公司的2015年稀土總量控制計劃指標(biāo)減少12%左右。11月底，江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等10家主要銅生產(chǎn)企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議，計劃2016年減少精銅產(chǎn)量35萬噸，而參與此次銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的10家銅企產(chǎn)量占到了全國總產(chǎn)量的70%。國內(nèi)主要的鋅冶煉商已于11月20日發(fā)布倡議書，計劃減少2016年精鋅產(chǎn)量50萬噸。事實上，受減產(chǎn)消息刺激，11月20日LME期鋅3個月期鋅收盤報1566美元/噸，上漲4.02%，創(chuàng)10月9日來最大漲幅。

美歐復(fù)蘇印度需求上升

2017年、2018年將是美國經(jīng)濟進(jìn)入擴張期階段。而歐元區(qū)經(jīng)濟經(jīng)過債務(wù)危機后的量化寬松也逐步見底復(fù)蘇，2017年、2018年也將是歐元區(qū)經(jīng)濟筑底完成、向上增長的恢復(fù)期。

由于歐元區(qū)和美國都是制造業(yè)大國，經(jīng)濟的上升無疑將對大宗商品的需求產(chǎn)生推升作用，而需求恢復(fù)的預(yù)期也將提前反映到價格上。

除了美國和歐元區(qū)外，印度是另一個影響大宗商品未來趨勢的因子。目前，印度經(jīng)濟正經(jīng)歷中國經(jīng)濟一樣的發(fā)展進(jìn)程。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，印度2013年、2014年的GDP增速分別為6.9%與7.4%。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，2015年印度經(jīng)濟增速將攀升至7.5%。印度的基礎(chǔ)設(shè)施投資和推動制造業(yè)發(fā)展將直接拉動大宗商品需求，尤其是包括銅在內(nèi)的工業(yè)品；印度的發(fā)展是中國促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能極好的機會，相應(yīng)也會拉動中國工業(yè)品的消費。也就是說，印度經(jīng)濟發(fā)展將是下一波大宗商品上漲的動力和源泉。

2015年7月，世界銀行發(fā)布《大宗商品展望報告》預(yù)計大宗商品市場的真正復(fù)蘇要到2016年。

中國和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國的大宗商品需求究竟對未來的價格有多大影響？如果兩國能趕超OPEC國家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長進(jìn)一步向工業(yè)轉(zhuǎn)型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強勁。”上述報告預(yù)計。

回顧2000年以來的十幾年，全球大宗商品價格經(jīng)歷了持續(xù)的強勁上行周期。更有研究人士表示，這是過去150年間的第四個“超級周期”。新興市場，尤其是中印的強勁需求則扮演了主角。其中，中國的金屬、煤炭消耗量同期上漲50% (印度為3%和9%)。報告分析稱，兩國的人均消耗量走勢、經(jīng)濟增速和人口變化可能是主導(dǎo)過去和未來大宗商品價格的主要因素。
2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟保持增長期、中國經(jīng)濟筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價格。大宗商品價格將提前在2015年底或2016年中體現(xiàn)未來需求恢復(fù)的預(yù)期。總的來說，目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，對于采購大宗商品的投資者、投機者及企業(yè)套期保值者來說，都是數(shù)年不遇的良機。