有色金屬行業(yè)：估值較低 基本面不利反轉(zhuǎn)

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

　　從6-7 月份FOMC 會(huì)議伯南克講話來看，退出寬松的時(shí)點(diǎn)可能遲于市場(chǎng)此前一致預(yù)期的9 月，但是只要以就業(yè)為代表的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，退出遲早會(huì)發(fā)生。美國(guó)10 年期抗通脹債券收益率在6 月中旬恢復(fù)正值后，持續(xù)反彈較1季度末累計(jì)上升125 個(gè)基點(diǎn)，反映通脹預(yù)期降溫。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“高增長(zhǎng)、低通脹”的整體預(yù)期對(duì)金價(jià)繼續(xù)構(gòu)成壓力。

　　退出寬松的節(jié)奏將循序漸進(jìn)展開，無論啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)是3Q 或明年上半年，在“縮減-停止-加息”這一美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向流程結(jié)束之前，金價(jià)都持續(xù)面臨壓力。

　　金價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)：美元大量回流本土造成通脹預(yù)期升溫。銅價(jià)已處于年內(nèi)低位：滬銅價(jià)格在6 末跌破49,000 元后，目前小幅回穩(wěn)至50,000-51,000元水平。下調(diào)2013年銅價(jià)預(yù)測(cè)至53,500元，幅度1.7%：

　　我們維持“供給加速+中國(guó)需求增速回落=銅價(jià)重心下移”的觀點(diǎn)，但并不代表銅價(jià)會(huì)無止境的跌至成本線。此前預(yù)測(cè)的銅供應(yīng)商心理底線46,000-48,000 元在6 月份下跌中確認(rèn)有效，暫視為構(gòu)成年內(nèi)階段性底部。

　　3Q 國(guó)內(nèi)供需緩慢改善。供給方面，上海庫(kù)存16.8 萬(wàn)噸，雖然較去年同期高5%，但環(huán)比6 月末高點(diǎn)已經(jīng)快速回落32%；保稅區(qū)庫(kù)存從1 季度高點(diǎn)80 萬(wàn)噸以上回落至45-50 萬(wàn)噸水平。需求方面，6-7 月份淡季需求并未下滑，銅纜線需求堅(jiān)挺，6 月開工率75.64%環(huán)比持平，同比升1.57 個(gè)百分點(diǎn)；銅管需求因家電制造業(yè)進(jìn)入淡季小幅下滑。6 月份進(jìn)口量38 萬(wàn)噸，同比增9.7%，環(huán)比增5.9%，預(yù)計(jì)在進(jìn)口套利窗口打開的催化下，3 季度進(jìn)口量將持續(xù)改善。

　　年內(nèi)不宜過分看空銅價(jià)，亦不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。因工業(yè)需求尚未顯著復(fù)蘇，下游補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力缺失。

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