包鋼股份:資源稟賦突出,稀土賦予空間

【中鎢在線新聞網(wǎng)-稀土新聞】

包鋼股份是內(nèi)蒙古最大的上市鋼鐵企業(yè)。隸屬于國資委直屬的包鋼集團(tuán),現(xiàn)有粗鋼產(chǎn)能1040萬噸,產(chǎn)品全面覆蓋“板、管、型、線”四大系列,各系列產(chǎn)能占比分別40%、20%、20%、20%,首次覆蓋對公司增長看點(diǎn)與市場關(guān)注點(diǎn)做如下討論:

隨著集團(tuán)的鐵礦石資源13年順利注入,公司噸鋼成本優(yōu)勢顯著。包鋼集團(tuán)鐵礦儲備豐富,長期以來以當(dāng)?shù)厥袌鰞r向包鋼股份供應(yīng)50%左右的所需鐵礦。且公司靠近煤源地,運(yùn)輸成本遠(yuǎn)低于華東、華中地區(qū)鋼企,使得公司綜合原料成本具有明顯優(yōu)勢。按公司公告數(shù)據(jù)測算2011年及2012噸鋼成本分別為4101、3575元,冶煉成本處行業(yè)較低水平。集團(tuán)注礦已塵埃落定,設(shè)計(jì)年采礦能力1500萬噸/年,鐵精礦產(chǎn)能350萬噸/年,粗略估算可降低的EPS在0.06~0.1元左右,相對于微利鋼鐵主業(yè),成本優(yōu)勢非常明顯。

內(nèi)蒙投資、鋼材需求情況好于國內(nèi)平均提供較好的外生環(huán)境,重軌市場國內(nèi)占有率第一。內(nèi)蒙經(jīng)濟(jì)增速顯著高于全國,固定資產(chǎn)投資維持穩(wěn)定增長,工業(yè)化進(jìn)程加快帶動多個用鋼行業(yè)發(fā)展,對公司鋼材銷售帶來穩(wěn)定支撐。此外,公司重軌產(chǎn)品向中鐵建專供,市場占有率第一,成為穩(wěn)定業(yè)績的定心石。

西礦價高毋庸置疑,變現(xiàn)獲益仍待時日。公司即將注入的白云鄂博西礦蘊(yùn)含稀土,“最值錢”鐵礦備受市場關(guān)注,公司內(nèi)在價值因“媳而貴。但主東礦產(chǎn)能已滿足包鋼稀土加工現(xiàn)有需求,內(nèi)蒙地區(qū)稀土不“媳;其次稀土買賣受國家高度管控,變現(xiàn)獲益尚待時日,建議靜待障礙掃清后,再以“1”賦予西礦真實(shí)價值。

首次覆蓋給予“中性”評級。我們預(yù)計(jì)2013~2015年公司有望實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.09、0.15、0.20元。對應(yīng)PE分別為53、31、24倍。長期以來對西礦稀土的高關(guān)注使得公司估值高于行業(yè)平均,我們認(rèn)為稀土對于公司內(nèi)在價值的提升無法忽略,但在未能形成穩(wěn)定的銷售前,建議市場對公司盈利考量更應(yīng)切實(shí)的以鐵礦石及鋼鐵為基礎(chǔ),首次覆蓋給予“中性”評級。

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