包鋼稀土行業(yè)供給壓力增大,制約稀土價格反彈

【中鎢在線新聞網(wǎng)-稀土新聞】

包鋼稀土公布2012年年報,公司2012年全年實現(xiàn)營業(yè)收入92.42億元,同比下滑19.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.10億元,同比下滑56.58%;對應EPS為0.624元。

四季度停產(chǎn)保價銷售大幅下滑,業(yè)績低于預期:公司四季度單季實現(xiàn)EPS-0.074元,業(yè)績低于預期。因公司下屬冶煉廠于2012年10月23日開始停產(chǎn)保價(先后持續(xù)3個月),四季度銷售環(huán)比下滑50%。此外,新一輪停產(chǎn)保價雖引發(fā)業(yè)內其他企業(yè)跟進卻仍不敵弱勢需求,稀土價格繼續(xù)回落,因此公司四季度計提資產(chǎn)減值損失4.38億元(主要是存貨中庫存商品的跌價準備),計提幅度亦超出我們的預期。

2月各子公司已陸續(xù)復產(chǎn),預計銷量將逐步恢復:從行業(yè)層面看,稀土產(chǎn)品2013年1~2月累計出口量已停止同比下滑的趨勢,需求面復蘇或已值得期待。自2月開始,包鋼下屬各冶煉分離子公司已陸續(xù)開工復產(chǎn),預計2013年銷量將逐步恢復。但我們提示1季度受制于春節(jié)因素,環(huán)比還難有顯著改善,銷售恢復的有效確認尚需觀察2季度情況。此外,從長期看,公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量始終受指令性生產(chǎn)指標限制,未來業(yè)績的主要驅動因素仍在稀土價格。

價格仍難有保障,主要受行業(yè)供給面制約:

行業(yè)庫存預計仍未有效去化:一方面,作為行業(yè)龍頭的包鋼稀土庫存仍在大幅增長--體現(xiàn)國貿公司商業(yè)儲備的其他非流勱資產(chǎn)項持續(xù)增長,將之與存貨項合并計算,2012年末二者凈值合計達到91.60億元,較年初增長17.36億元,幅度達23.39%(受此影響,公司2012年經(jīng)營性現(xiàn)金流也表現(xiàn)糟糕,為-9.63億元)。上述資產(chǎn)項均為行業(yè)的潛在供給。另一方面,本輪停產(chǎn)保價未能對價格起到支撐作用除去需求面因素外也部分體現(xiàn)市場仍存在一定量的現(xiàn)貨庫存。

冶煉分離企業(yè)趨勢性復產(chǎn):包鋼下屬子公司已自2013年2月起逐步復產(chǎn)。而根據(jù)反饋,目前國內冶煉分離企業(yè)整體開工率預計已達到6~7成,行業(yè)趨勢性復產(chǎn)增大市場供給。

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