有色金屬：補漲的條件

上周，上證指數(shù)跌1.5%，有色跌2.7%。上周五公布的CPI 數(shù)據(jù)高于預(yù)期，引發(fā)通脹擔(dān)憂，使得大盤下挫1.78%�？v觀有色行業(yè)板塊，周期股普遍走低，有色在周期股中跌幅靠前，前期補漲的態(tài)勢遭遇重壓。有色各品種無一幸免，跌幅較大的基本上是前期漲幅靠前的，獲利了結(jié)跡象明顯。

　　當(dāng)前有色補漲行情的前提條件有兩個，一是周期繼續(xù)走強，二是通脹緩慢累積，不至于愈演愈烈�？傮w看，目前海外的基本面、流動性仍是有利的，但國內(nèi)經(jīng)濟周期的前途開始被通脹霧霾所籠罩，這顯然有賴于進(jìn)一步的數(shù)據(jù)確認(rèn)。有色漲幅相對于建材、煤炭來看較低，一旦周期走強、通脹還較為溫和，補漲行情還可能出現(xiàn)，但強度會變低。尤其是由于春節(jié)臨近，CPI 季節(jié)性上漲的態(tài)勢會較為明顯，這至少會對周期股和有色板塊形成短期的威脅。

　　上周，基本金屬先揚后抑，漲跌不一，錫價表現(xiàn)亮麗。上周四歐央行議息會宣布維持利率0.75%不變，打消降息預(yù)期，使得歐元連漲，美元連番承壓，基本金屬出現(xiàn)跳漲。但周五中國CPI 超預(yù)期使得經(jīng)濟回暖蒙上霧霾，導(dǎo)致金屬價格又明顯回調(diào)，最終漲跌互現(xiàn)。錫價的基本金屬中有望繼續(xù)表現(xiàn)堅挺，尤其是倫錫。而國內(nèi)錫價，考慮到國內(nèi)錫企業(yè)、錫焊料企業(yè)開工率普遍在50%～60%以下，隨著錫價回升，開工率上行將壓制其價格彈性，但國內(nèi)精錫庫存有望開始消化，產(chǎn)能利用率提升，利好錫業(yè)股份為代表的國內(nèi)錫企業(yè)。

　　上周，貴金屬先漲后跌，黃金微漲0.4%。我們認(rèn)為，近期歐元堅挺，美國結(jié)束QE 的預(yù)期短期內(nèi)也會有所消散，美元會較為弱勢，但歐元區(qū)風(fēng)險繼續(xù)消解使得避險需求降低。在此背景下，金價可能會弱勢震蕩。

　　上周，稀土氧化物多出現(xiàn)下跌，稀土金屬基本持平。稀土價格繼續(xù)在11月初行情啟動前的區(qū)間盤整，整體交易冷清，先前傳言的國家收儲并未體現(xiàn)效力，稀土氧化物作為收儲的主要對象價格支撐減弱。目前稀土價格處在相對底部區(qū)域，我們認(rèn)為未來有望逐步回升。

　　上周，小金屬總體持平，鉬價勁升10.8%。我們對鉬市的判斷是：春節(jié)前后價漲量小，節(jié)后開工后價平量增。在春節(jié)前后，鉬價還有上升動力，但成交量有限。節(jié)后開工之后，鉬價如繼續(xù)升至1800 元/噸度以上，鉬礦廠商開始盈利，鉬鐵庫存將會逐步釋放，價格上漲態(tài)勢受到打壓，但會比較堅挺，屆時成交量就會起來，鉬廠商的產(chǎn)銷量相應(yīng)增加，這將對鉬上市公司2013年業(yè)績有所提振，洛陽鉬業(yè)、金鉬股份、新華龍等值得關(guān)注。

　　維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”投資評級。(1)如補漲的條件成立，我們繼續(xù)看好工業(yè)金屬，建議配臵銅、錫、鉛鋅龍頭公司，可選標(biāo)的有：江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份、中金嶺南、西部礦業(yè)、馳宏鋅鍺。(2)短期內(nèi)供給受限、需求回暖的品種，如鉬，建議關(guān)注洛陽鉬業(yè)、金鉬股份和新華龍。(3)隨著汽車旺銷，燒結(jié)釹鐵硼的訂單在春節(jié)后有所恢復(fù)的可能性較大，并且釹鐵硼行業(yè)的盈利彈性可能優(yōu)于汽車行業(yè)本身，建議可以繼續(xù)持有稀土永磁板塊的寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、包鋼稀土、廈門鎢業(yè)。

　　風(fēng)險提示：1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費增長乏力，價格低迷;2、流動性緊縮導(dǎo)致的估值下降;3、市場避險情緒上升。……更多新聞資訊、價格與市場               

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