有色金屬行業(yè)：“小”“新”駛得萬(wàn)年船
宏觀環(huán)境：博弈中的溫和復(fù)蘇
2013年，美國(guó)或在貨幣政策與財(cái)政政策博弈中溫和復(fù)蘇；歐洲又逢償債高峰，預(yù)期復(fù)蘇或先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；新興市場(chǎng)受制于發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇的不確定性，出口難以提振，擴(kuò)大內(nèi)需是關(guān)鍵。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型道路或使未來(lái)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)性放緩，但就明年而言，“穩(wěn)增長(zhǎng)”是前提，“新城鎮(zhèn)化”是主線，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速仍可進(jìn)一步走高。關(guān)注兩方面對(duì)有色金屬需求的提振作用：1、房地產(chǎn)行業(yè)景氣回升；2、基建投資帶動(dòng)相關(guān)品種需求：銅、鋁、鎳、鎢等。
基本金屬：供給加速期，金屬價(jià)格易跌難漲
2010年下半年以來(lái)，基本金屬行業(yè)進(jìn)入供給加速期，盡管金屬消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，但其對(duì)金屬價(jià)格的拉動(dòng)作用已經(jīng)難以與2009年相比，在這一時(shí)期金屬價(jià)格易跌難漲。2013年，金屬礦山、冶煉產(chǎn)能呈擴(kuò)張趨勢(shì)，特別是中國(guó)新增產(chǎn)能龐大，供給加速階段尚未過去。因此，中國(guó)基建投資對(duì)金屬價(jià)格的影響不應(yīng)過分樂觀。此外，還需警惕融資需求下滑引發(fā)的金屬融資性庫(kù)存釋放。我們判斷2013 年基本金屬價(jià)格總體震蕩偏弱，不考慮融資需求下滑因素，高點(diǎn)或出現(xiàn)在一季度末。相對(duì)看好銅價(jià)的短期表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦銅陵有色。
黃金：金價(jià)強(qiáng)勢(shì)尚可延續(xù)，黃金股更關(guān)注“安全邊際”
美聯(lián)儲(chǔ)QE及QE預(yù)期推動(dòng)金價(jià)上漲，QE3、4形式變化，以及QE3未帶動(dòng)美基礎(chǔ)貨幣量顯著增長(zhǎng)，均增加金價(jià)預(yù)期的不確定性。但我們認(rèn)為，明年美國(guó)財(cái)政緊縮是大概率，貨幣擴(kuò)張對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑具有必要性，金價(jià)脫離2011年9月以來(lái)的震蕩平臺(tái)大幅下行可能性不大。需注意的是，黃金作為對(duì)沖信用貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的工具，其相對(duì)估值（M2/可交易黃金市值）正處于歷史高位，或?qū)⒅萍s金價(jià)上升空間。我們判斷2013年金價(jià)呈高位脈沖式行情，高點(diǎn)或在一季度。
小金屬：穩(wěn)健的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，選取供需健康品種
與歐美的不確定性相比，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較穩(wěn)健，對(duì)于“中國(guó)因素”濃郁的小金屬來(lái)講，我們認(rèn)為可以選取供給有緊縮傾向，需求反彈跡象明顯的小金屬品種。鎢的下游需求具有較強(qiáng)的周期性，硬質(zhì)合金和特鋼在基建等方面應(yīng)用廣泛，供給較為穩(wěn)定，期待明年鎢的收儲(chǔ)；稀土永磁需求企穩(wěn)仍需一段時(shí)間，短期仍需關(guān)注國(guó)家支持政策。
投資策略：“小”“新”駛得萬(wàn)年船
目前有色板塊相對(duì)大盤估值水平仍處于合理區(qū)間，階段反彈還有騰挪空間。小金屬、新材料板塊投資前景獲認(rèn)可，市場(chǎng)持續(xù)給予高估值，2012年市值在有色板塊中占比首次超過50%。我們判斷2013年各板塊投資節(jié)奏為：一季度黃金；一季末銅、磁材；三季末小金屬。……更多新聞資訊、價(jià)格與市場(chǎng)
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