德豪潤達入股雷士 低成本產(chǎn)業(yè)垂直整合？
產(chǎn)能過剩、盲目投產(chǎn)、惡性價格戰(zhàn)……近兩年來，LED行業(yè)的種種困境愈演愈烈，行業(yè)整合只是時機問題。在市場迎來爆發(fā)之前，德豪潤達和雷士照明創(chuàng)始人吳長江完成定向增發(fā)的戰(zhàn)略結(jié)盟，成為雷士單一大股東，為其LED產(chǎn)品的出貨鋪就了一條“芯”光大道。行業(yè)研究人士表示，德豪潤達與雷士的結(jié)合實際上是一次低成本的產(chǎn)業(yè)垂直整合。
日前，作為國內(nèi)最大LED芯片產(chǎn)能企業(yè)之一德豪潤達發(fā)出公告，稱將斥資16.5億港元收購中國最大的照明企業(yè)雷士照明約20%股權(quán)，成為雷士照明第一大股東。同時，德豪潤達還將分別向大股東蕪湖經(jīng)開區(qū)光電產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司和吳長江定向增發(fā)，吳長江有望成為德豪潤達的第二大股東。德豪潤達品牌與市場本部總經(jīng)理楊斯羽向南都記者表示，“除了雷士的品牌資產(chǎn)外，雷士照明的渠道之利也正是德豪潤達選擇入股的一大理由。”
成為雷士單一大股東
據(jù)德豪潤達公告，交易完成后，德豪潤達將成為雷士照明的第一大股東，合計持有雷士照明6.33億股，占其已發(fā)行普通股總數(shù)的20.05%。同時，吳長江將以5.86元/股的價格認(rèn)購德豪潤達1.3億股非公開發(fā)行股票，成為德豪潤達的第二大股東。
并購公告出來后，德豪潤達和雷士照明兩家公司的股價在27日當(dāng)天出現(xiàn)不同程度下跌。雷士照明大跌9.32%，收于2.14港元/股，德豪潤達下跌3.99%，收于7.46元/股。值得注意的是，包括國海證券、華泰證券等在內(nèi)的多家機構(gòu)仍予德豪潤達“增持”評價，報告分析稱“參股雷士照明使得德豪的國內(nèi)渠道能夠全面打開，實現(xiàn)國內(nèi)和國際兩個市場齊頭并進”。
有投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，德豪潤達與雷士股市出現(xiàn)雙跌只是短期表現(xiàn)，LED行業(yè)與傳統(tǒng)照明行業(yè)垂直性整合對于行業(yè)和兩個企業(yè)的意義并沒有被完整地捕捉到，隨著對照明行業(yè)理解的加深，可持續(xù)樂觀關(guān)注。
接近該交易的人士稱，德豪潤達董事長王冬雷早前與賽富亞洲合伙人閻炎和施耐德電氣中國區(qū)總裁朱海見面，“相談甚歡”。該人士爆料，德豪潤達極有可能進一步增持雷士以取得與雷士更高的融合并加強實際控制，而吳長江將重歸掌舵雷士，條件是，吳本人須在德豪潤達完善董事會治理和規(guī)范經(jīng)營的前提下予以積極配合。
入股雷士突破渠道短板
有行業(yè)研究人士表示，德豪潤達與雷士的結(jié)合實際上是一次低成本的產(chǎn)業(yè)垂直整合，雷士照明在新型LED照明產(chǎn)品上因此而取得突破，也正是符合包括賽富亞洲、施耐德電氣等其他股東方利益的所在。
對于德豪潤達而言，入股雷士是優(yōu)勢互補的必經(jīng)之路，也是在完成LED產(chǎn)業(yè)跑馬圈地之后渠道布局的必然選擇。
2009年，德豪潤達開始為進入LED產(chǎn)業(yè)布局。德豪潤達先是引入戰(zhàn)略投資者廣東健隆達，后又出資控股臺山健隆并受讓廣東健龍達、恩平健隆兩公司與LED業(yè)務(wù)相關(guān)的全部固定資產(chǎn)，藉此正式切入LED產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。同年，德豪潤達接盤深圳銳拓顯示技術(shù)有限公司，打開了LED的下游應(yīng)用市場。
2009-2011年三年時間里，超過90億元的投入，德豪潤達先后出資成立蕪湖德豪潤達光電科技有限公司、揚州德豪潤達光電有限公司、大連德豪光電科技有限公司，同時出資建立光電科技在安徽蚌埠的LED基地。
自此，德豪潤達完成了其從LED外延片到芯片-封裝-應(yīng)用(燈具、顯示屏)的完整的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備LED照明產(chǎn)品研發(fā)及制造能力。
萬事俱備，只欠東風(fēng)。用德豪潤達品牌與市場總經(jīng)理楊斯羽的話說，在完成LED產(chǎn)業(yè)鏈布局和技術(shù)儲備之后完成了產(chǎn)品線及關(guān)鍵技術(shù)的商業(yè)化，在此基礎(chǔ)上完成全球的品牌布局，而收購雷士照明，則是打開了推廣普及LED照明產(chǎn)品的關(guān)鍵通道。
“除了雷士的品牌資產(chǎn)外，雷士照明的渠道之利也正是德豪潤達選擇入股的一大理由。”楊斯羽坦言。雷士照明在1999-2010年的10年中收入增長了110倍，2011年其盈利是8650萬美元(約5.4億元人民幣)。
反觀德豪潤達，2011年凈利潤3.92億元。雖已經(jīng)完成LED產(chǎn)業(yè)鏈布局，但不得不承認(rèn)其渠道短板�！皣鴥�(nèi)大眾市場需求尚未全面釋放，加之上游競爭逐步加劇，LED產(chǎn)業(yè)上游利潤開始下降�！北M管如此，德豪潤達董事長王冬雷樂觀地認(rèn)為：“經(jīng)營活動從最上端的外延芯片延伸至銷售終端，借助雷士在照明領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗實現(xiàn)在LED照明領(lǐng)域的大面積應(yīng)用推廣，LED可迅速主導(dǎo)照明市場�！�
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