有色金屬:進(jìn)口繼續(xù)增長(zhǎng) 庫(kù)存壓力上升
2月份中國(guó)精銅進(jìn)口量預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)16%
中國(guó)2月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口超出我們預(yù)期，達(dá)到48.5萬(wàn)噸。精煉銅進(jìn)口量（本月稍后發(fā)布）預(yù)計(jì)高達(dá)39萬(wàn)噸左右，環(huán)比增長(zhǎng)16%，接近去年12月40.7萬(wàn)噸的歷史新高。中國(guó)2月份銅進(jìn)口數(shù)據(jù)為何表現(xiàn)如此強(qiáng)勁？總體而言，我們認(rèn)為1-2月份數(shù)據(jù)反映的是去年年底時(shí)的訂單情況，當(dāng)時(shí)套利窗口開(kāi)啟、LME銅價(jià)處于低位。另外，今年1月份適逢春節(jié)假期，因此部分訂單被推遲到2月份。
1-2月表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)31%，庫(kù)存壓力上升
根據(jù)進(jìn)口、產(chǎn)量和上海期貨交易所庫(kù)存數(shù)據(jù)推斷，1-2月表觀消費(fèi)量或?qū)⑼仍鲩L(zhǎng)31%。
終端市場(chǎng)需求低迷（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明電纜/電線、汽車(chē)和空調(diào)產(chǎn)量年初以來(lái)均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)），證實(shí)了此前業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)。所有這些表明銅已進(jìn)入庫(kù)存攀升階段。保守估計(jì)年初以來(lái)可追蹤的銅庫(kù)存增幅為33萬(wàn)噸左右（上海期貨交易所13萬(wàn)噸，保稅倉(cāng)庫(kù)20萬(wàn)噸），相比之下，LME和Comex庫(kù)存僅下降了9.2萬(wàn)噸。
短期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行
2季度需求回暖可能會(huì)使下游銅消費(fèi)量有所增加，但由于目前庫(kù)存較高而且出口可能增長(zhǎng)，因此凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)明顯下降。價(jià)格方面，中國(guó)目前庫(kù)存較高削弱了我們對(duì)2季度樂(lè)觀的看法。短期內(nèi)，我們?nèi)匀徽J(rèn)為LME價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行。
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