有色金屬：揚(yáng)帆起航尚待需求回暖 維持“增持”投資評(píng)級(jí)
2012三季度走勢(shì)回顧。截至9月21日，有色金屬一級(jí)行業(yè)上漲-3.81%，在所有行業(yè)漲幅中排名第三位。在經(jīng)濟(jì)衰退已成定局的情況下，市場(chǎng)普遍預(yù)期的政府救市政策并未出現(xiàn)，隨著行業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)下滑，有色板塊在三季度繼續(xù)調(diào)整歷程，板塊估值也已下降至28倍左右，不過(guò)地緣政治的不穩(wěn)定和QE3的推出卻導(dǎo)致貴金屬板塊逆勢(shì)上漲18.89%，由于經(jīng)濟(jì)疲軟、QE3出臺(tái)，國(guó)內(nèi)刺激政策又屢屢爽約，預(yù)計(jì)追逐確定性和尋求抗通脹將繼續(xù)成為投資者的首選。
QE3出臺(tái)，有色金屬揚(yáng)帆起航尚待需求回暖。QE3是在美國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)企穩(wěn)勢(shì)頭，失業(yè)率依舊處于高位且美國(guó)即將面臨財(cái)政懸崖的背景下推出的，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)QE3至少會(huì)執(zhí)行到2013年底。通過(guò)購(gòu)買MBS改善房地產(chǎn)市場(chǎng)融資環(huán)境和解決信貸供給瓶頸來(lái)刺激美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，可以起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低失業(yè)率的作用，但QE3的功效可能大部分要被即將到來(lái)的美國(guó)財(cái)政懸崖所抵消掉，再加上貨幣刺激的邊際效應(yīng)嚴(yán)重遞減且市場(chǎng)早有充分預(yù)期，所以QE3對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效力可能將大打折扣。
從幾輪QE對(duì)商品價(jià)格的影響來(lái)看，美元指數(shù)由于量化寬松將承壓回落，大宗商品價(jià)格則有所回升，特別是基金屬和貴金屬由于具有更高的金融屬性將大幅飆升，但煤炭?jī)r(jià)格受刺激的效果并不明顯，所以有色金屬將首先受益于QE3的推出。通過(guò)對(duì)比前2輪QE對(duì)國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格的影響，我們發(fā)現(xiàn)銅、錫、金、銀等品種對(duì)QE的敏感性更高，但QE1、QE2實(shí)施時(shí)，實(shí)體需求正處于逐步回暖階段，而目前的現(xiàn)狀則是全球經(jīng)濟(jì)萎縮和大宗商品供求過(guò)剩，所以QE3推出對(duì)商品價(jià)格的拉動(dòng)效應(yīng)
從幾輪QE對(duì)股市的影響來(lái)看，QE3的推出恰逢十八大即將召開和政府面臨換屆選舉的時(shí)刻，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)向往往緊跟政治走向，在新一代領(lǐng)導(dǎo)班子沒(méi)有產(chǎn)生，下一個(gè)十年政策方向未定的情況下，政府很難出臺(tái)切實(shí)有效的救市政策。由于缺少中國(guó)刺激政策的配合以及美國(guó)財(cái)政懸崖的抵消作用，我們認(rèn)為QE3推出對(duì)有色金屬價(jià)格、中國(guó)股市和有色金屬板塊所產(chǎn)生的推動(dòng)作用可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到以前的效果。但鑒于有色板塊的高彈性以及有色板塊的估值已經(jīng)處于歷史底部，所以我們依舊維持有色金屬行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，并建議關(guān)注QE3推出所帶來(lái)的金、銀、銅等板塊的投資機(jī)會(huì)，不過(guò)我們認(rèn)為QE3推出所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)將低于市場(chǎng)預(yù)期。
重點(diǎn)推薦股票:格林美、利源鋁業(yè)、云南鍺業(yè)、海亮股份、盛達(dá)礦業(yè)、山東黃金。
主要風(fēng)險(xiǎn)提示。1、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退；2、QE3等政策刺激效果低于預(yù)期。
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