市場修復(fù)性行情可期 看好有色水泥
隨著中歐美三大經(jīng)濟體相繼出臺刺激政策，A 股如范進中舉般狂喜，而歐美股市則延續(xù)前期的上漲態(tài)勢不斷創(chuàng)出新高，關(guān)鍵的美元指數(shù)、LME 銅、鉛、鋅、鋁等紛紛突破年線。美元指數(shù)從84.1 跌至79，下跌近6%，倫銅、Comex 黃金從底部已上漲了15%，海外風(fēng)險偏好大幅提升。
A股投資者糾結(jié)的問題是，海外資產(chǎn)表現(xiàn)、國內(nèi)水泥股和市場的上漲是否已反映了投資加碼帶來的經(jīng)濟回升預(yù)期？投資者絞盡腦汁思考，資產(chǎn)價格表現(xiàn)和實體經(jīng)濟的運行，是先有雞還是先有蛋？
經(jīng)濟學(xué)中常去探求因果關(guān)系，是政策驅(qū)動經(jīng)濟，還是經(jīng)濟倒逼政策？是資產(chǎn)價格變化驅(qū)動經(jīng)濟，還是經(jīng)濟主導(dǎo)資產(chǎn)價格？是國內(nèi)驅(qū)動海外，還是海外帶動國內(nèi)？以愚見，因果循環(huán)似乎要比因果關(guān)系更為準確，因為有雞所以可以下蛋，因為有蛋所以可以孵出雞來。一刀切下來，一個截面上，有先后因果，如同經(jīng)濟復(fù)蘇了，所以資產(chǎn)價格收益；但拉長了時間看，因為資產(chǎn)價格上漲了，所以消費和投資活躍，進而經(jīng)濟回升。因果循環(huán)。
從歐洲邊緣國利率的下行、美元的下跌來看，歐洲金融風(fēng)險得到了控制，股市和商品的上漲反映了經(jīng)濟觸底回升的預(yù)期，姑且稱之為由蛋推及附近有雞；但另一方面，金融恐慌的消除、資金價格的下降，必將推動消費者信心和商業(yè)活動的改善，也即經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，可謂蛋確實會孵化為雞。
對于 A 股投資者而言，經(jīng)濟尚未走強，資產(chǎn)也尚未上漲，雞和蛋均屬腦中浮云。但有了政策大環(huán)境改善的因，庫存周期好轉(zhuǎn)的果應(yīng)該也在附近。
國內(nèi)房地產(chǎn)銷售已經(jīng)帶動新開工面積回升，地產(chǎn)投資的上漲將加速中上游去庫存。有色、鋼鐵等積累的庫存有望將逐漸消化，景氣度已經(jīng)處于08 年以來新低的水泥行業(yè)有望環(huán)比回升。
歐洲貨幣寬松抑制了金融恐慌，利率水平的下行將推動實體經(jīng)濟回升，處于三年新低的PMI 指數(shù)有望反彈。美聯(lián)儲開放式QE3 對全球流動性和實體經(jīng)濟的提振也才剛剛開始。中國出口處于低位。
從 A 股的運行來看，6 月份以后周期股的加速下跌較為充分的反映了短周期的下行，投資者對政策刺激的懷疑使得對短周期回升的前景定價并不充分。固然，從政策寬松的因到實體經(jīng)濟改善的果還有1 個季度左右的時滯，但需求好轉(zhuǎn)帶來的經(jīng)濟系統(tǒng)風(fēng)險下降已在發(fā)生，A 股首先受益于風(fēng)險溢價的下降，估值修復(fù)行情得以實現(xiàn)。4 季度如果看到實體經(jīng)濟如期回升，則盈利改善將進一步打開行情空間。我們對市場的演繹前景表示積極，建議投資者關(guān)注景氣低點、無庫存壓力的水泥，受益于流動性寬松的有色以及市場回暖的券商保險；消費股中更看好跌幅大、業(yè)績穩(wěn)定的家電和受益出口的輕工。
國金研究所本周重點推薦的個股包括：富瑞特裝、華潤三九、黑牛食品、明星電力、東方航空、黑貓股份、華仁藥業(yè)等。
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