不要戴有色眼鏡看賣空
8月30日，11家券商均分別以5億元上限向證金公司融資，轉(zhuǎn)融通將按“先試點、后鋪開；先轉(zhuǎn)融資、后轉(zhuǎn)融券”原則推進(jìn)。
我們認(rèn)為，先轉(zhuǎn)融資、后轉(zhuǎn)融券政策，似乎說明有關(guān)方面對賣空還有疑慮。目前的市場上，有些投資者還是戴著有色眼鏡在看賣空。前段時間，張裕A、中信證券等個股出現(xiàn)突發(fā)性下跌，有人指這是蓄意做空，但這更像是危言聳聽。
8月9日 相關(guān)媒體報道了“張裕葡萄酒檢測出農(nóng)藥殘留”的利空消息，8月10日張裕A幾乎跌停，但在8月9日事發(fā)前，其融券余量僅為6.82萬股，跟之前的融券余量沒有明顯變化，所謂提前埋伏、放消息推動股價下跌、然后低位買入獲利了結(jié)，缺乏證據(jù)支持。幾萬股融券余量，就算把股價打到零、做空又能賺幾個錢，值得這么大動干戈釋放利空消息？中信證券暴跌前融券余量同樣比較平穩(wěn)，也沒有提前埋伏跡象。
其實，真正讓股票下跌的是其價格泡沫。比如中信證券暴跌前動態(tài)市盈率水平達(dá)到30倍，其他券商股也基本如此，比金融板塊的銀行股估值水平高出大約十倍，盡管券商股將受益于融資融券業(yè)務(wù)的開展，但其利好根本無法支撐如此高的估值。事實上，利空事件之后中信證券等公司都辟謠澄清了真相，那為什么股價不漲回去，從這一點看，顯然決定股價下跌的不是利空消息，而是股價泡沫，同期其他券商股無不聞風(fēng)下跌也是佐證。
還有人認(rèn)為，由于境外合資格機構(gòu)投資者(QFII)參與A股，通過在A股市場做空，同時在境外操作有關(guān)A股的衍生產(chǎn)品比如新加坡新華富時A50指數(shù)期貨，就可以輕易洗劫中國股市投資者的財富，這種觀點更是站不住腳。期貨市場是多空間圍繞財富轉(zhuǎn)移的廝殺，如果中國投資者不參與境外的A股指數(shù)期貨，中國投資者在這些期貨市場就不可能有任何損失；而在A股市場，投資者相互博弈，財富也是在這些投資者之間流轉(zhuǎn)，如果QFII為在境外期貨市場獲利而在A股市場拋售現(xiàn)貨打壓股價，由此自己可能產(chǎn)生的虧損反倒成為國內(nèi)投資者的盈利。QFII要想在A股市場空手套白狼洗劫中國投資者有兩種可能：一是單純?nèi)谌u空并由此獲利，但目前這種跡象并不明顯；二是在中金所操作期貨指數(shù)獲利，但這也不可能，因為QFII參與股指期貨只能從事套期保值交易、期現(xiàn)市場盈虧對沖。
目前QFII在整個A股市場中的持股占比很低，即使允許QFII更多一些資金進(jìn)入A股市場，它的份額也難以主宰A股現(xiàn)貨市場，其實，在當(dāng)前A股市場易跌難漲、部分板塊股價仍存在一定泡沫的特殊時期，國內(nèi)上市公司的大股東等投資者如果聯(lián)手在新加坡市場做空A股指數(shù)，就等于為自己的部分持股做了套期保值，即使A股市場跌下來，也可在境外市場獲得境外投資者的部分補償。只是境外市場恐怕沒有多少投資者愿意甘當(dāng)我們的對手盤。
應(yīng)該說，目前在A股市場的賣空者處于先天不利地位。比如按規(guī)定，證金公司融出的每種證券余額不得超過該證券上市可流通市值的10%，這樣做空者打壓籌碼有限。在投資者歸還所借入的證券前，如證券發(fā)生分紅派息等權(quán)益分配情形，投資者還要向證券公司進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)益補償，由此大股東在借出大量股票后，通過操控上市公司分紅方案，采取大額分紅，就可逼融券者提供大量權(quán)益補償，融券者可能不戰(zhàn)自退。而且，借入的股票涉及終止上市或要約收購時，如果投資者沒有及時買回股票，則將被證券公司強制平倉。一句話，賣空交易所帶來的風(fēng)險和收益其實并不對稱。
其實，A股市場發(fā)展渾水式做空未必是壞事。當(dāng)前一些上市公司受虛假利多信息影響、股價泡沫洶涌，讓渾水式做空者揭示上市公司消息真相、促使股價回歸真實價值，更有利于股市發(fā)揮發(fā)揮資源配置功能，這無疑是一件有功德的事情。當(dāng)然，也不排除有些投資者編造利空、蓄意做空行為，這同樣屬于虛假陳述，為此需要完善虛假陳述民事賠償?shù)扔嘘P(guān)制度，讓惡意做空者付出代價。
當(dāng)前要托住市場、托住指數(shù)，讓市場走出低迷，唯一的辦法就是完善上市公司治理，讓它們大力提高經(jīng)營業(yè)績、少出點黑天鵝事件。另外，要改變單獨針對滬深300等藍(lán)籌的做空機制，將融資融券標(biāo)的拓展到包括垃圾股在內(nèi)的所有股票、同時禁止借殼上市做法，擊破垃圾股虛假股價泡沫，由此也可以防止垃圾股公司的大股東從市場高價減持套取更多泡沫收益。
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