新華龍新股研究：國內(nèi)大型鉬企業(yè)
鉬行業(yè)前景廣闊。近年來隨著鋼鐵產(chǎn)量的不斷增長,特別是特鋼行業(yè)的快速發(fā)展,鉬消費出現(xiàn)了顯著增長。我國是鉬的生產(chǎn)與消費大國,全球消費占比不斷提升。盡管由于世界經(jīng)濟恢復緩慢,我們短期不看好鉬價上漲,但就長期而言,鉬行業(yè)未來發(fā)展的希望還是在中國鋼鐵行業(yè)升級所帶來的機會。
治理力度加大利好大型鉬企。近年來政府對國內(nèi)鉬資源開采以及初級產(chǎn)品出口持有謹慎態(tài)度,提高行業(yè)準入門檻限制新建中小鉬礦。我們認為國家政策的主線是支持大型企業(yè)發(fā)展,鼓勵深加工,提高我國在鉬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的地位。這種政策導向?qū)鴥?nèi)大型鉬企十分有利。
公司競爭優(yōu)勢突出。公司為國內(nèi)大型鉬業(yè)企業(yè),擁有鉬礦采礦權(quán)和探礦權(quán),并逐步形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司專注于鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售業(yè)務(wù),擁有焙燒、冶煉、鉬化工、鉬金屬深加工等一體化的生產(chǎn)能力。公司具有明顯的行業(yè)地位優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢,以及管理團隊優(yōu)勢。
募投項目提高綜合競爭力。本次募投項目進一步延伸鉬產(chǎn)業(yè)鏈,向上游拓展鉬礦開采的同時兼顧下游深加工。鉬銅礦選廠技改項目完成后將形成3215噸/年的鉬精礦(45%)生產(chǎn)能力,顯著提高公司原材料自給率;500噸鉬制品項目的實施有利于公司提高高附加值、高技術(shù)含量制品比重,改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。本次募投項目的實施將有利于公司鞏固和完善全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略目標的實現(xiàn),提升公司整體抗風險和盈利能力。
合理價值區(qū)間為6.67-8.34元。結(jié)合公司產(chǎn)能投放進度,以及對未來經(jīng)濟的判斷,我們預測公司2012-2014年的EPS分別為0.33元、0.42元和0.50元。參照可比公司,我們給予公司2012年20-25倍PE的估值水平,對應合理估值區(qū)間為6.67-8.34元。
主要不確定因素。原材料價格波動風險;募投項目進展存在不確定性;宏觀經(jīng)濟增長及鋼鐵行業(yè)存在不確定性;國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)保政策風險�！ �
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