2012下半年有色金屬板塊投資策略
以稀土永磁為代表的小金屬從“共享”步入“分化”。過去五年市場擴容，價格飚升，稀土采選冶加工均分享產業(yè)盛宴。未來十年供需結構和壁壘存異，細分品種和競爭者成長的分化加大，將集中體現(xiàn)為：一是供應缺口的中重稀土將超越輕稀土走勢；二是設置資源門檻將使優(yōu)勢資源集中在少數集團；三是擁有技術和渠道壁壘的優(yōu)質龍頭將獲得超越行業(yè)的增速，其核心是擁有優(yōu)秀的人才團隊和不懈的企業(yè)追求。
雙輪驅動優(yōu)勢小金屬成長性將遠超工業(yè)金屬：未來十年稀土產業(yè)將直面環(huán)保投入的顯著飚升，表現(xiàn)在輕稀土含輻射礦的處理和中重稀土植被再造。以稀土永磁為代表的優(yōu)勢小金屬有望在節(jié)能經濟和產業(yè)紅利驅動下迎來高成長。工業(yè)節(jié)能、熒光照明等領域將拉動稀土新材料在未來五年實現(xiàn)不低于20%的復合增速。產業(yè)紅利的核心將集中體現(xiàn)在減少無序開采，超預期的效應最終體現(xiàn)為對私采盜采的約束以及增強國際話語權。相比之下，未來五年工業(yè)金屬消費將顯著放緩。中國銅消費年均增速可能從過去14%回落至9－10%，而其他金磚三國消費不能完全抵消中國需求下滑。全球供需缺口可能轉為弱平衡狀態(tài)。
我們基于流動性因素的價格模型顯示，提示銅價走勢的前瞻性指標在未來兩個月有小幅回暖。領先的歐洲M1和中國M1 指標在接下來幾個月有小幅回升。主要經濟體貨幣政策刺激仍需2－3 個月時間傳導到實際需求的好轉，9 月份是重要觀察期。四季度最大不確定來自聯(lián)儲量化寬松預期，上半年受壓于強勢美元的工業(yè)金屬，或因年底前聯(lián)儲的資產購買而發(fā)生逆轉。
黃金是可能的量化寬松下的較優(yōu)選擇。源于我們對實際利率低位幅度和持續(xù)時間超預期的判斷，黃金在下半年有望維持高位震蕩，但股價上揚仍需等待大規(guī)模寬松預期推動的金價反彈。美聯(lián)儲更需要看到一個趨勢性的數據來判斷經濟復蘇的好壞程度，但若美國房地產市場未有明顯惡化，美聯(lián)儲8 月就推出QE 的前景將不容樂觀，時點可能最終拖延至年底。在可能的量化寬松下的投資抉擇中，貴金屬持續(xù)性更長，因其對沖美元貶值的屬性趨強。
投資策略：關注分化，精選優(yōu)勢資源中的優(yōu)勢龍頭。接下來一個月伴隨小金屬需求進入淡季和消化庫存的階段，我們認為該板塊超額收益將有所收窄，但這并不改變我們中長期看好以稀土永磁為首的中國優(yōu)勢小金屬的觀點。最看好的兩支個股為中科三環(huán)、廈門鎢業(yè)。下半年除非有大級別的聯(lián)儲資產購買行為，否則很難看到促使工業(yè)金屬和黃金板塊強勁上漲的動力。而未來一旦流動性催化發(fā)生，即使采取右側操作的策略，也能享受行情的持續(xù)性。標的選擇順序上則建議，先選彈性較大的風險類金屬（銅錫等），再選擇和持續(xù)持有貴金屬板塊。建議關注中金黃金、山東黃金、辰州礦業(yè)。
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