廈門鎢業(yè):中期業(yè)績(jī)略超預(yù)期 公司仍具有持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力
廈門鎢業(yè)今日公告了2012年中期業(yè)績(jī)快報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.29億元，同比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.99億元，同比下降20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.26億元，同比下降28.8%；實(shí)現(xiàn)基本EPS為0.48元、高于我們之前的預(yù)期，我們認(rèn)為，廈門鎢業(yè)是具有持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力和持續(xù)業(yè)績(jī)超預(yù)期因素、值得長(zhǎng)期關(guān)注的公司。
投資要點(diǎn):公司業(yè)績(jī)同比下滑是我們前期預(yù)料之中的事情，但上半年整體經(jīng)營(yíng)狀況仍略好于我們的預(yù)期。我們判斷，公司經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)際好于預(yù)期的主要原因是公司上半年下屬房地產(chǎn)公司成都鷺島國(guó)際社區(qū)四期交房確認(rèn)了收入6.97億元，預(yù)計(jì)這塊為公司貢獻(xiàn)了EPS0.06元左右。從經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，金屬業(yè)務(wù)——鎢和稀土業(yè)務(wù)鏈經(jīng)營(yíng)狀況與我們之前的預(yù)期基本一致。
公司未來(lái)6-12個(gè)月的關(guān)注點(diǎn):磁性材料預(yù)計(jì)在2012年下半年貢獻(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)；南方稀土整合中、廈鎢直接受益的判斷依然不改，我們目前判斷的時(shí)點(diǎn)可能較之前有所推遲，預(yù)計(jì)明年上半年之前，資源整合有望塵埃落定。
維持對(duì)公司更長(zhǎng)期發(fā)展的判斷:①我們依然看好公司鎢和稀土產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完整與高端化發(fā)展的思路。鎢業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展更加成熟；稀土產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪窘陙?lái)的發(fā)展重點(diǎn)。不論是成熟的鎢還是近年來(lái)逐步成熟的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，公司歷來(lái)都非常重視深加工產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和高端化發(fā)展，并成功的以高端技術(shù)提升了公司的資源保障能力。我們認(rèn)為，這種以下游優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)上游資源獲取、增強(qiáng)原料保障的的模式在未來(lái)更集約化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中更具上風(fēng)。②未來(lái)鎢資源儲(chǔ)量的進(jìn)一步提升明確獲大股東支持。公司日前關(guān)于大湖塘澄清公告顯示，未來(lái)大股東將在鎢資源獲取方面優(yōu)先支持廈門鎢業(yè)，還明確了廈鎢在三虹之前直接接觸過(guò)大湖塘鎢礦，我們判斷，不排除未來(lái)大湖塘鎢礦與廈鎢再次直接接觸。
公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常確定。僅考慮公司目前業(yè)務(wù)，未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也是非常確定的，高端釹鐵硼和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是可見的未來(lái)業(yè)績(jī)的確定增長(zhǎng)來(lái)源。
盈利預(yù)測(cè)和強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，持續(xù)認(rèn)為廈鎢是值得長(zhǎng)期關(guān)注的標(biāo)的。我們暫時(shí)仍維持公司12-14年EPS為1.22元、1.83元和2.13元，維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鎢、稀土產(chǎn)品等價(jià)格大幅波動(dòng)。
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