有色金屬行業(yè)：美元匯率決定金屬價格
基本面分析：
國內(nèi)二季度GDP增速為7.6%，較一季度環(huán)比繼續(xù)大幅下滑，顯示了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的放緩，這也與上半年基本金屬冶煉及加工廠商的較低產(chǎn)能利用率所匹配，國內(nèi)作為最大的新興市場份額，其增速環(huán)比大幅下降必然壓制金屬價格的表現(xiàn)，但我們在中期策略中指出，隨著國內(nèi)貨幣政策放松的累計效用逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)h(huán)比上升，對金屬的需求增速將不如預(yù)期般悲觀�？傮w上講，目前金屬價格的最關(guān)鍵因素為美元匯率，根本點在于歐元的強弱與否，而本質(zhì)上則是歐美地區(qū)間貨幣寬松程度的對比，從目前態(tài)勢來看，歐洲經(jīng)濟(jì)下滑明顯，貨幣政策寬松趨勢高于美國，未來1-2月我們預(yù)計美元仍將保持對歐元的強勢，但我們認(rèn)為未來數(shù)月美國經(jīng)濟(jì)放緩趨于明顯，在美元指數(shù)處于高位且通脹率較低的情況下，美聯(lián)儲出臺QE3的概率較高，而這個時點或?qū)⑹菤W元上漲美元下跌的拐點，從而帶來金屬價格的階段性反轉(zhuǎn)行情。
投資策略思考：
1、黃金股仍有機會，時機選擇很重要。黃金在近十年的主要角色定位并非避險需求，而是針對美元泛濫通脹橫行的保值功能，未來美元跌，黃金則漲，我們認(rèn)為金價上漲的時點仍在于美聯(lián)儲新的貨幣寬松政策的出臺，9月份是關(guān)鍵的考察時點。首推山東黃金。
2、部分公司業(yè)績預(yù)告低于預(yù)期。業(yè)績預(yù)告中，云南銅業(yè)上半年歸屬于上市公司凈利潤2.7億元，EPS 0.19元，比上年同期下降53%，一季度公司每股收益為0.2元，意味著二季度微虧。云鋁股份上半年虧損2000-3000萬元，對應(yīng)EPS -0.013-0.019元。目前非中鋁氧化鋁市場價2600元左右，理論上講，公司氧化鋁達(dá)產(chǎn)后有三四百元盈利空間，但公司文山氧化鋁項目達(dá)產(chǎn)還需要一定時間。
3、銅、錫仍稀缺，主要投資標(biāo)的可長期配置。銅、錫精礦的供給瓶頸預(yù)計長期存在，對應(yīng)主要投資標(biāo)的為具備較大資產(chǎn)注入預(yù)期的銅陵有色和自產(chǎn)銅精礦供給率最高的江西銅業(yè)以及惟一錫礦為主業(yè)的上市公司錫業(yè)股份。
4、小金屬推薦鎢。主要原因在于第一相比稀土，鎢的產(chǎn)業(yè)整合政策動作稍小，但由于性質(zhì)類似，未來產(chǎn)業(yè)整合勢在必行；第二鎢供給嚴(yán)重受限，新的采礦權(quán)證早已停止辦理，新增產(chǎn)能為伴生礦，而下游需求方興未艾。對應(yīng)投資標(biāo)的為礦業(yè)與新材料齊頭并進(jìn)的廈門鎢業(yè)以及鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化的章源鎢業(yè)。對于鍺，我們認(rèn)為需求若有爆發(fā)式增長，一定在民用聚光太陽能上，但預(yù)計這一領(lǐng)域的增長尚需時日，目前鍺需求的增長領(lǐng)域仍集中在紅外光學(xué)器件上。
5、自下而上選擇標(biāo)的。推薦粘結(jié)釹鐵硼龍頭企業(yè)銀河磁體，公司具備多重成長因素，包括募投項目的持續(xù)實施、熱壓磁體項目、上游磁粉業(yè)務(wù)拓展預(yù)期等。保守估計公司未來三年EPS分別為0.76、1.38和1.89元。
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