金屬價格預計將維持震蕩
受流動性預期改善的提振，近半個月有色金屬價格小幅反彈，LME 銅和鋁分別上漲5.7%、5%，LME 黃金漲2.7%。國內(nèi)下游需求整體疲軟，現(xiàn)貨成交未有起色，上海長江現(xiàn)貨銅價小幅上漲1.7%至56,345 元/噸，現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)下跌-2.3%至15,740 元/噸。6 月28-29 日的歐盟峰會在緩解西班牙銀行業(yè)危機，短期歐債系統(tǒng)性風險下降，符合預期。英國、歐洲、中國央行集體降息，反映了悲觀的市場預期下，各國政府逐步推進寬松政策，尤其美聯(lián)儲尚未出手，疲軟就業(yè)以及財政懸崖的壓力下，推出QE3 的可能性仍然存在。中國方面，如果中央逐漸放開地方政府融資平臺融資限制，對于基建項目的資金支援同樣會帶來金屬需求回暖。不過近期來看QE3 和基建拉動金屬需求都是紙上談兵。
我們?nèi)匀徽J為，歐洲的中期風險對金屬價格有較強壓制。1200 億的刺激約占歐盟GDP 的1%，對經(jīng)濟復蘇杯水車薪。而EFSF 和ESM 合并后的資金上限不會超過5000 億歐元，即使直接參與銀行業(yè)重組，規(guī)模也不足以為歐債信用背書。2012年市場對歐洲的擔心已經(jīng)從單純的短期違約轉(zhuǎn)變到了對長期經(jīng)濟衰退，預計歐元反彈的空間有限，美元相對強勢繼續(xù)壓制金屬價格。關(guān)于基本面，6 月匯豐中國制造業(yè)PMI 環(huán)比連續(xù)第八個月回落，新訂單下滑而原材料和產(chǎn)成品庫存雙雙上升，顯示工業(yè)需求進一步下滑�；芈涞臍W美制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示外需呈進一步回落態(tài)勢。
淡季來臨 銅庫存上升需求轉(zhuǎn)弱：根據(jù)ICSG 最新公布的數(shù)據(jù)，今年1 季度全球銅市供應(yīng)缺口為14.3 萬噸；精煉銅消費量同比增加9%，全球礦山銅產(chǎn)量增加7.3%，仍滯后于需求增速，符合我們供給短缺的推薦邏輯。然而近半個月上海銅庫存持續(xù)回升至接近14 萬噸，預計隨著7 月淡季的到來中國下游需求將小幅放緩。
分析中國需求，電力電纜約占總需求50%，6 月開工率為77.78%，環(huán)比5 月份73.43%上升4.35%；多數(shù)企業(yè)預計7 月訂單情況與6 月持平，主要受到國家電網(wǎng)(微博)以及南網(wǎng)框架協(xié)議項目的推動。家電約占需求15%，1-5 月電器累積消費額同比僅增2%，去年同比增21%。雖然新的家電補貼政策已經(jīng)出臺，但端午節(jié)期間空調(diào)和冰箱的銷量沒有起色。建筑業(yè)約占需求20%，1-5 月累計新開工面積同比下滑-4.3%；雖然近期樓市成交量回升，但考慮到開發(fā)商高企的庫存，投資意愿難有改善。預計近期銅價仍在7,300-8,000 美元/噸區(qū)間運行。短期下行風險較小，由于前期處于歷史高位的空頭倉位隨著歐洲短期系統(tǒng)性風險下降出現(xiàn)明顯回落，上行風險來自歐美寬松政策兌現(xiàn)。
新增產(chǎn)能壓制鋁價 下游需求持續(xù)疲軟：受到部分省份實行優(yōu)惠電價恢復產(chǎn)能的影響，近半月國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價繼續(xù)下跌，中鋁也將電解鋁出廠價下降200 元/噸至15,800 元/噸。雖然有部分貿(mào)易商價格低迷壓貨不出，但下游生產(chǎn)商對價格預期悲觀，現(xiàn)貨市場整體成交偏弱。占消費約40%的建筑業(yè)，如上所述受到產(chǎn)業(yè)政策的限制需求疲軟。占消費約20%的交通行業(yè)中，汽車迎來3 季度消費低點，預計產(chǎn)銷量下滑；前5 個月鐵路運輸業(yè)投資、鐵路機車產(chǎn)量同比下降-41.58%、-40.08%，雖然4 月起鐵路建設(shè)項目逐漸復工，但由于資金緊張建設(shè)進度緩慢，對鋁的消費拉動滯后。
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