有色金屬下半年投資策略:流動性支撐金屬價格回升
宏觀經(jīng)濟風險疊起,債務(wù)風險、金融體系風險、政治風險交織。在此背景下,基本金屬、貴金屬價格隨風險而動,一季度回升,二季度回落。小金屬價格也多表現(xiàn)低迷。但有色金屬板塊受到了表現(xiàn)搶眼的小金屬與磁性材料板塊推動而延續(xù)強勢。
世界經(jīng)濟面臨寬松的流動性環(huán)境:美國經(jīng)濟從一季度的強勁復蘇中回落,但QE3仍若隱若現(xiàn);歐洲債務(wù)風險連綿不絕,政治風險再將希臘退出推至風口浪尖,并引燃西班牙銀行體系及債務(wù)風險和意大利債務(wù)風險,未來,歐洲央行可能推出降息或LTRO3等政策;中國經(jīng)濟也在尋底的過程中,包括降息在內(nèi)的逆周期政策逐步落實。
有色金屬的需求改善跡象漸現(xiàn)。其中,國內(nèi)有色需求改善的勢頭有所展露,5月份銅進口環(huán)比回升,期現(xiàn)價差轉(zhuǎn)正,國內(nèi)外的價差也有所改善;海外需求,特別是美國需求增長態(tài)勢或可延續(xù)。出于對我國延續(xù)逆周期政策,推動投資與經(jīng)濟環(huán)比回升的預期,我們認為銅價將從目前的低位反彈,預計Q2的均價為7900美元/噸,2012年的均價為8300美元/噸。金價短多長空。基于對世界主要貨幣當局將掀起新一輪政策寬松浪潮的預期,我們認為黃金價格在三季度存在反彈機遇。但考慮到中長期真實利率走低的趨勢可能會面臨轉(zhuǎn)變,因此,我們?nèi)晕锤淖儗S金中長期偏空的觀點。小金屬亮點頗多。中國戰(zhàn)略優(yōu)勢資源品種,受到了我國行業(yè)整合政策、環(huán)保政策、產(chǎn)量控制政策和出口配額制度的持續(xù)支持,未來仍會受益于大集團建設(shè)及戰(zhàn)略收儲政策。但替代風險、海外投產(chǎn)風險上升。我國對外依存高的金屬品種,受海外資源國家民族主義政策趨勢的影響,而可能產(chǎn)生供給沖擊,利好該產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。
投資策略。一是,捕抓國內(nèi)貨幣政策持續(xù)刺激、中國經(jīng)濟有望恢復增長,推動銅、錫等基金金屬與黃金反彈的機遇,優(yōu)先選擇行業(yè)基本面最好,同時具有外生性增長機會的公司如:銅陵有色、錫業(yè)股份和中金黃金,鋁則關(guān)注能從海外資源控制政策中受益的公司,如云鋁股份等,鉛鋅類的企業(yè)可關(guān)注資源類的中金嶺南和馳宏鋅鍺等公司。二是適當關(guān)注政策鼓勵、行業(yè)整合逐步推進的小金屬、稀土材料、稀有金屬材料領(lǐng)域,重點公司包括包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、東方鉭業(yè)等。三是,關(guān)注高強輕合金材料領(lǐng)域,重點公司有利源鋁業(yè)和寶鈦股份。四是,關(guān)注有色資源循環(huán)利用企業(yè)和再生鉛冶煉行業(yè),代表性公司有格林美。
風險提示:流動性政策不及預期,金屬價格不及預期,歐債風險惡化等。
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