金屬及采掘業(yè):內憂外患持續(xù),維持謹慎防御
海外方面,希臘組閣失敗并將于6月再次大選,退出歐元區(qū)的可能性大幅增加,另外希臘發(fā)生銀行擠兌,歐央行停止向其提供貸款,西班牙等國國債收益率大幅飆升,德國5月ZEW預期指數(shù)顯著下跌,多重利空大幅沖擊金融市場;美國4月工業(yè)產值環(huán)比增長1.1%,新屋開工數(shù)高于預期,但新增就業(yè)大幅低于預期,費城商業(yè)前景指數(shù)意外降至-5.8。
國內方面,4月工業(yè)增加值增速跌破10%,房地產投資大幅回落,新增信貸低于7000億,用電量同比僅增3.7%,經濟疲軟跡象顯著,下調準備金、加快基建及家電、汽車扶持政策等出臺,鐵道部獲得授信等表明鐵路建設獲得更多支持,溫總理也指出要把穩(wěn)增長放在更重要的位置。往前看,政策微調有望加快,但難以出現(xiàn)大幅放松,中國經濟潛在增長率下降將是必須接受的現(xiàn)實,二、三季度基本面預計持續(xù)偏弱,希臘若最終退出歐元區(qū)將對市場產生較大沖擊,風險仍未完全釋放,維持謹慎防御。關注5月24日發(fā)布的匯豐PMI初值、6月17日希臘大選及6月19日FOMC會議。
A股方面,建議維持觀望,適當參與小金屬。近期各方面數(shù)據均顯示中國經濟明顯放緩,且潛在增速放緩是凱恩斯式政策無法解決的問題,金屬需求難有亮點,“供給約束”仍將是近期對相關個股表現(xiàn)提供支撐的可能邏輯;鎢系產品價格受兩大指導價拉動自4月中旬以來持續(xù)穩(wěn)步上漲,盡管下游需求將限制價格上行空間,但這仍不失為市場少有的亮點。
小金屬股季初以來累計上漲12.7%,目前較近期(5月4日)高點下跌1.0%,表現(xiàn)相對較好,該類個股受益于政策支撐且成長性較好,長期具有投資價值,短期亦不乏階段性機會,個股包括廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè);而符合國家節(jié)能環(huán)保與循環(huán)經濟長期發(fā)展戰(zhàn)略的格林美也有望相對抗跌。黃金股較前期高點僅下跌3.4%,股價表現(xiàn)滯后于金價預期的下調,需警惕近期風險。基本金屬股較前期(5月4日)高點下跌6.8%,而銅、鉛、鋅價格近兩周已下跌5-7%,在歐債風險加大以及國內經濟放緩的背景下,建議短期回避。
H股方面,維持謹慎,近期或現(xiàn)技術性反彈。目前歐債風險進一步發(fā)酵,海外資金繼續(xù)大規(guī)模撤離香港的風險并未減弱,盡管4月下旬以來恒生國指已下跌13%,若歐洲消息面無進一步負面沖擊短期或出現(xiàn)技術性反彈,但我們認為從風險收益的角度看介入時點尚未到來。個股方面,紫金H和招金4月下旬以來分別累計下跌19%和23%,而同期倫敦金價僅下跌3.2%(近期QE3預期再起帶動金價快速反彈);金價在歐債風險與QE3預期的博弈中走向難料,但股價對于金價及1Q業(yè)績的反應或已過度(紫金下半年新建產能(多寶山銅礦)投產有望部分抵消成本上升對業(yè)績的影響;
而一季度休假停產及預銷售較為保守的會計處理對招金業(yè)績的影響屬于短期因素);目前紫金HPE7.5x,招金PE11x,金價企穩(wěn)有望為其帶來近期反彈。江銅H4月下旬以來下跌13.6%,同期銅價下跌7.2%,調整尚未到位。洛鉬被移出MSCI(6月1日生效)將引發(fā)指數(shù)基金拋售,鋼鐵企業(yè)再度減產,鉬價低位徘徊,需警惕近期風險。國內經濟疲軟鋁價料難脫離16000左右的區(qū)間,中鋁H業(yè)績難言樂觀,排序依然靠后。
雙周數(shù)據點評:歐債風險不斷發(fā)酵,基本金屬持續(xù)下跌。希臘組閣失敗退出歐元區(qū)可能性大幅增加,歐洲銀行體系緊張形勢升級,德國5月ZEW預期指數(shù)顯著下跌,中國4月份數(shù)據顯示經濟顯著放緩,多重不利因素持續(xù)施壓基本金屬。上兩周基本金屬價格持續(xù)下跌,LME期銅-6.4%,期鋁持平,期鉛-6.6%,期鋅-5.1%,期鎳-4.3%,期錫-8.4%。庫存方面,LME銅庫存-0.95萬噸,鋁庫存-1.5萬噸。國內方面,上海期銅-4.9%,期鋁-1.5%,期鉛-4.2%,期鋅-4.1%。
歐債危機與QE預期交互博弈,黃金價格大幅調整后反彈。前期歐債危機持續(xù)發(fā)酵使得避險資產流入美元,黃金價格持續(xù)下跌,但近期一些聯(lián)儲委員支持進一步寬松的態(tài)度重燃市場QE3預期,金價快速反彈。兩周來看,COMEX期金-3.2%至1591.9美元/盎司,倫敦黃金現(xiàn)貨-3.3%至1589.5美元/盎司,SPDR持倉量+0.7%。美元指數(shù)+2.3%至81.3,WTI-7.1%至91.5美元/桶,Brent原油價格-5.1%至107.1美元/桶。
稀土價格小幅下跌,鎢品價格穩(wěn)步上行。上兩周稀土市場成交量下降,觀望氣氛再現(xiàn),稀土價格小幅下跌,氧化鐠釹-4.2%。鎢精礦+3.9%,APT+2.1%,4月中以來穩(wěn)步上漲;金屬鉭-11.3%,海綿鈦-9.1%,鉬精礦-2.2%,其他品種持平。
股票方面,我們覆蓋的A股跑輸大盤,H股與大盤持平。上兩周來看,A股新材料及循環(huán)類(+1.3%)及小金屬股(-1.2%)表現(xiàn)相對較好,其次為黃金股(-5.3%)、加工類(-6.1%)和基本金屬股(-7.4%),覆蓋股票上兩周平均-5.1%,跑輸上證綜指的-4.2%;H股黃金股(-8.1%)跌幅小于基本金屬股(-11.7%),覆蓋股票上兩周平均-8.6%,跑贏恒生國企指數(shù)的-9.4%。
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