商務(wù)部補(bǔ)充下達(dá)首批稀土出口配額 包鋼稀土“落榜”
商務(wù)部強(qiáng)調(diào)，對于仍未通過環(huán)保核查的待審核企業(yè)，如果沒有在2012年7月底前通過核查，商務(wù)部將不再對其下達(dá)出口配額，所余配額另行分配。這意味著包鋼稀土面臨7月大考。
商務(wù)部昨天發(fā)布了《關(guān)于補(bǔ)充下達(dá)2012年第一批稀土出口配額的通知》（下稱《通知》），又有一批通過環(huán)保部第二批環(huán)保核查的稀土企業(yè)獲得了出口配額，共計(jì)11650噸。而由于包鋼稀土等7家企業(yè)在此前兩輪的環(huán)保核查中皆落選，因此依然處于待定狀態(tài)。商務(wù)部對此通告，對于仍未通過環(huán)保核查的待審核企業(yè)，如果沒有在2012年7月底前通過核查，商務(wù)部將不再對其下達(dá)出口配額，所余配額另行分配。
上證報(bào)5月16日曾報(bào)道，包鋼稀土已經(jīng)上報(bào)了第三輪環(huán)保核查資料，結(jié)果尚需等待。7月底的截止日期對于稀土龍頭來說，成為配額大限。據(jù)悉，環(huán)保難題帶來的壓力已經(jīng)迫使企業(yè)對這一問題越發(fā)重視。
環(huán)保核查須7月底前通過
《通知》顯示，此次共有11家企業(yè)獲得了補(bǔ)充下達(dá)的配額，而該資格依據(jù)的是環(huán)保部此前公示過的《符合環(huán)保法律法規(guī)要求的稀土企業(yè)名單的公告（第二批）》。此次上榜企業(yè)分別是中國鋁業(yè)公司（集團(tuán)）下屬中鋁稀土（江蘇）有限公司、贛州晨光稀土、江鎢集團(tuán)等。加上去年底公布的配額名單，2012年第一批稀土出口配額已有23家企業(yè)上榜，共計(jì)22195噸。
由于包鋼稀土等7家企業(yè)依然沒有通過第二批核查，因此依然“落榜”此次的補(bǔ)充名單。雖然形勢與之前相比有了進(jìn)一步的發(fā)展，但隨著國家對于環(huán)保監(jiān)管的力度加強(qiáng)，未過關(guān)的企業(yè)現(xiàn)在正面臨著失去配額資格的風(fēng)險(xiǎn)。
商務(wù)部在《通知》中強(qiáng)調(diào)，對于仍未通過環(huán)保核查的《通知》中的待審核企業(yè)，如在2012年7月底前通過環(huán)境保護(hù)部的環(huán)保核查，商務(wù)部將即時(shí)下達(dá)配額；如2012年7月底前仍未通過環(huán)境保護(hù)部的環(huán)保核查，商務(wù)部將不再對其下達(dá)出口配額，所余配額另行分配。
商務(wù)部還表示，此次下達(dá)的配額量根據(jù)相關(guān)企業(yè)2009至2011年出口實(shí)績，進(jìn)行計(jì)算。下達(dá)數(shù)量約為企業(yè)全年應(yīng)得配額量的80%。
環(huán)保部力阻“搭便車”
值得注意的是，包鋼稀土有兩家子公司通過了環(huán)保核查，并獲得了補(bǔ)充出口配額，分別是包頭華美稀土有限公司和包頭天驕清美稀土拋光粉有限公司。前者是包鋼稀土的全資子公司，根據(jù)2011年年報(bào)，來源于該公司的投資收益對包鋼稀土凈利潤的影響為超過10%；后者則是包鋼稀土絕對控股子公司。但他們一直不與包鋼稀土共享配額。
子公司過關(guān)而包鋼稀土本身卻遇阻，反映的正是環(huán)保部細(xì)致核查、強(qiáng)力監(jiān)督的決心。
記者從相關(guān)部門了解到，此次環(huán)保部在核查中采取的是逐一篩查的原則，即不能以單個(gè)子公司或分廠的情況來代表整個(gè)集團(tuán)公司，“以免出現(xiàn)搭便車的現(xiàn)象”。
包頭華美原先是民營稀土冶煉企業(yè)，2011年4月被包鋼稀土收購；天驕清美則是中日合資的拋光粉生產(chǎn)企業(yè)。而本報(bào)記者曾報(bào)道，阻礙包鋼稀土整體通過核查的原因，主要在于尾礦庫治理和公司直屬冶煉廠的污染物排放上。
包鋼稀土表態(tài)
面對此次環(huán)保部和商務(wù)部“動真格”，包鋼稀土顯然已經(jīng)逐步認(rèn)識到問題的嚴(yán)重性，并開始對外表決心。
5月15日下午，包頭市委常委、宣傳部部長孫紅梅專門視察了包鋼尾礦庫資源綜合利用和環(huán)境治理情況。包鋼（集團(tuán)）公司黨委副書記魏栓師介紹稱，多年來，包鋼沒有停止過對尾礦庫環(huán)境的綜合治理，但“包鋼尾礦庫周邊諸多企業(yè)的污染已經(jīng)成為影響包鋼形象的最大頑癥”。目前，包鋼關(guān)于尾礦庫綜合治理與保護(hù)規(guī)劃，即“600萬噸氧化礦選礦生產(chǎn)線和稀土選礦生產(chǎn)線搬遷工程”、“尾礦庫周邊地區(qū)生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)恢復(fù)工程”等多項(xiàng)工程總體方案，已上報(bào)自治區(qū)政府通過，包鋼將在兩年內(nèi)實(shí)施。
“屆時(shí)，包鋼尾礦庫將徹底封閉�！蔽核◣熣f。
2011年包鋼稀土所獲稀土出口配額為：第一批740噸，第二批979噸。（新華網(wǎng)）
中科三環(huán)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù) 新業(yè)務(wù)有望帶來新增長
投資要點(diǎn)：
一、主營業(yè)務(wù)中科三環(huán)是釹鐵硼永磁材料的專業(yè)制造商，國內(nèi)最大，全球第二，目前釹鐵硼產(chǎn)能為12000噸/年。在全球的市場份額約10%，次于日本的Neomax。在國內(nèi)的市場份額也約為10%，產(chǎn)能上排名第二的為寧波韻升，其產(chǎn)能為5000噸。磁材產(chǎn)品收入營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例從2008年開始達(dá)到96%以上，而毛利占比則達(dá)到98%以上。寧波韻升釹鐵硼永磁材料收入占比約為70%左右。
二、技術(shù)領(lǐng)先做為高新科技公司，技術(shù)上的優(yōu)勢是生存之本，按磁性能指標(biāo)來看，生產(chǎn)N48可以反應(yīng)企業(yè)的基本實(shí)力。公司的大股東北京三環(huán)新材料高技術(shù)公司是隸屬于中科院的高新技術(shù)企業(yè)，在中科院的支撐下研發(fā)新型永磁材料已經(jīng)20幾年，公司產(chǎn)業(yè)化的最高牌號為N52，是業(yè)內(nèi)的佼佼者，競爭優(yōu)勢明顯。
三、公司經(jīng)營簡析：(一)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖。今年1季度公司的產(chǎn)能利用率恢復(fù)至歷史同期較好的水平，部分子公司滿產(chǎn)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.41億，同比增長71.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2513萬元，同比增長320%，毛利率同比增長了1.12個(gè)百分點(diǎn)，與07年以來最大值基本持平，公司的盈利能力在恢復(fù)，業(yè)績在回升。
(二)新業(yè)務(wù)在悄然走進(jìn)，而遠(yuǎn)景需求更加值得期待。所謂新業(yè)務(wù)就是受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整及低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來而引發(fā)的中高端釹鐵硼新的需求增量。具體表現(xiàn)在三個(gè)方面，風(fēng)機(jī)、節(jié)能家電、新能源汽車引發(fā)的新增需求。節(jié)能家電將成為今年公司新的增長點(diǎn)之一，使公司增收2億元，實(shí)現(xiàn)由零的突破。海上風(fēng)電的興起尤其是新能源汽車引發(fā)的對高端釹鐵硼的新增需求，使遠(yuǎn)景需求更加值得期待。
五、盈利預(yù)測、估值和評級經(jīng)測算，公司2010年與2011年的EPS分別為0.31元、0.37元，取6月18日收盤價(jià)12.99元，公司2010年與2011年的動態(tài)PE分別為41.9倍、35.1倍。參考公司歷史PE并考慮其經(jīng)營情況當(dāng)享有較高的估值水平，我們給予公司45倍的PE，目標(biāo)價(jià)為14元。首次評級，給予公司"增持"的投資評級，需要提醒投資者的是由于公司具有能源新材料概念，有時(shí)有被市場炒作的嫌疑，股價(jià)或會大幅波動，注意風(fēng)險(xiǎn)，逢低介入。
六、投資風(fēng)險(xiǎn)：歐洲經(jīng)濟(jì)放緩影響需求；政策對新能源支撐不持續(xù)；新能源引發(fā)的需求增速低于預(yù)期整體需求；人民幣升值；世界經(jīng)濟(jì)放緩影響。（大通證券 趙彥輝）
東方鉭業(yè)：實(shí)現(xiàn)完美蛻變 目標(biāo)價(jià)23元
多業(yè)態(tài)共存的鉭業(yè)巨頭。
公司是世界三大鉭業(yè)公司之一，擁有550噸鉭粉，80噸鉭絲產(chǎn)能，市場占有率分別達(dá)到25%和60%。通過橫向并購整合，公司已經(jīng)形成鉭制品、碳化硅刃料、氫氧化鎳、鈦材加工和房地產(chǎn)等多業(yè)務(wù)發(fā)展模式。
需求旺盛導(dǎo)致價(jià)格快速上漲，鉭業(yè)復(fù)蘇。
公司電容級鉭粉、鉭絲主要應(yīng)用于電子IT行業(yè)，下游需求旺盛和廠商補(bǔ)庫需求導(dǎo)致鉭制品價(jià)格高速上漲。MB鉭鐵礦賣價(jià)達(dá)到50美元/磅，較2009年末的最低點(diǎn)上漲近45.7%，國內(nèi)Ta2O5價(jià)格達(dá)到1225元/公斤，上漲近61%。
長期價(jià)格趨勢表明，鉭價(jià)格呈緩慢上漲態(tài)勢，1964-2008年的鉭精礦價(jià)格復(fù)合增速為4%。電子IT行業(yè)革命性發(fā)展是推動鉭價(jià)格暴漲的主因，以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的第四次電子信息產(chǎn)業(yè)化將推動鉭行業(yè)強(qiáng)勢復(fù)蘇。
金屬業(yè)務(wù)橫向延伸，增長模式完美蛻變。
2008-2009年，公司通過投資，橫向整合關(guān)聯(lián)方的生產(chǎn)性資產(chǎn)，達(dá)到1.5萬噸碳化硅刃料、3000噸高性能球形氫氧化鎳、3000噸鈦材加工生產(chǎn)能力，形成多元化業(yè)務(wù)發(fā)展模式，涉及太陽能光伏，新能源電池等新興行業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)。隨著整合完成，各項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，公司增長模式實(shí)現(xiàn)完美蛻變，為實(shí)現(xiàn)銷售收入"2-3年達(dá)到30億"的戰(zhàn)略目標(biāo)提供充足動力。
首次給予"強(qiáng)烈推薦"評級，目標(biāo)價(jià)：23.0元。
公司是世界三大鉭業(yè)公司之一，業(yè)績催化劑：1)鉭制品價(jià)格上漲；2)新增生產(chǎn)性資產(chǎn)如碳化硅刃料、氫氧化鎳等達(dá)產(chǎn)等。預(yù)計(jì)公司10-12年EPS分別為0.34元、0.46元及0.61元，對應(yīng)PE分別為45、33、25倍。公司處于重大變革時(shí)期，主要產(chǎn)品符合未來發(fā)展方向，業(yè)績有鉭業(yè)務(wù)，增長有新材料業(yè)務(wù)；而央企整合、產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃和西部地區(qū)振興規(guī)劃為公司做大做強(qiáng)創(chuàng)造了外部條件，公司存在生產(chǎn)性資產(chǎn)持續(xù)壯大的預(yù)期，因此首次給予"強(qiáng)烈推薦"評級，目標(biāo)價(jià)：23.0元。（國聯(lián)證券）
銀河磁體：前景可期 靜待入市時(shí)機(jī)
主要觀點(diǎn)
1、公司的主營業(yè)務(wù)是粘接釹鐵硼,主攻方向?yàn)楣獗P驅(qū)動電機(jī)用粘接釹鐵硼、硬盤驅(qū)動電機(jī)用粘接釹鐵硼及汽車用粘接釹鐵硼,分別占其主營業(yè)務(wù)收入的53%、28%及8%。
2、目前公司光盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能為450噸,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到185噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到45噸,其他磁體的產(chǎn)能為110噸。新募集資金將分別用于建設(shè)600噸產(chǎn)能的硬盤驅(qū)動電機(jī)用粘接釹鐵硼與200噸產(chǎn)能的汽車用粘接釹鐵硼。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,公司的粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到1590噸,其中,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到785噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達(dá)到245噸。
3、公司綜合毛利率可達(dá)31%,顯著高于行業(yè)內(nèi)的平均毛利率水平。我們認(rèn)為,公司擁有維持高毛利率的能力。由于公司享有較高的行業(yè)地位,對上下游都有一定的議價(jià)能力,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)。
4、公司的核心競爭力在于:第一,管理團(tuán)隊(duì)有3人是公司的核心技術(shù)中堅(jiān),他們已經(jīng)進(jìn)入該行業(yè)長達(dá)24年,幾乎是與粘接釹鐵硼的發(fā)展同步,行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。第二,公司在技術(shù)上具有優(yōu)勢。公司的生產(chǎn)設(shè)備采用外購+自己改造設(shè)計(jì)的模式,其裝備成本低,同時(shí)可滿足“小批量、多批次、多牌號”及“多牌號、多規(guī)格、大批量”的生產(chǎn)要求,其電泳涂層技術(shù)能保證產(chǎn)品涂層的均勻,而涂層的均勻度對產(chǎn)品的穩(wěn)定性影響很大。第三,公司從成立至今的十幾年間已經(jīng)建立了良好的口碑,與下游客戶建立了較為穩(wěn)定的關(guān)系,同時(shí),其他企業(yè)想要進(jìn)入公司客戶的供應(yīng)商行列需經(jīng)過較長的認(rèn)證時(shí)間,行業(yè)壁壘較高。
5、公司所處行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿�。第�?/SPAN>,目前,硬盤驅(qū)動器中的主軸電機(jī)已經(jīng)全部采用粘接釹鐵硼,而硬盤市場隨著汽車GPS、監(jiān)控?cái)z像、移動硬盤、電視機(jī)內(nèi)置硬盤等行業(yè)的發(fā)展而壯大。第二,隨著各國節(jié)能減排的推進(jìn),交通減排壓力增大,傳統(tǒng)汽車的節(jié)能減排與發(fā)展新能源汽車將成為推進(jìn)交通減排的兩大支柱。以粘接釹鐵硼永磁電機(jī)替代傳統(tǒng)鐵氧體電機(jī)將使汽車向輕量化、高效化方向發(fā)展,符合節(jié)能減排的主旋律。
6、據(jù)測算,公司2010、2011、2012年的EPS分別是0.39、0.48、0.92元,對應(yīng)PE分別是72X、59X、31X。我們認(rèn)為公司前景可期,但目前估值過高,暫不評級。（華創(chuàng)證券 高利）
中色股份：打造“北方鋅都”再進(jìn)一步 買入
增資是公司與當(dāng)?shù)卣餐铣喾迨邪滓糁Z爾鉛鋅礦的延續(xù)。2007年赤峰市經(jīng)委與中色股份發(fā)起組建赤峰礦投,注冊資本13.1億元,其中:赤峰市經(jīng)濟(jì)委員會以赤峰市白音諾爾鉛鋅礦的凈資產(chǎn)出資9.1億元,持股比例為69.47%,中色股份以現(xiàn)金出資4億元,持股比例為30.53%。并且雙方協(xié)議規(guī)定公司向赤峰礦投繼續(xù)增資5.98億,使本公司在赤峰礦投的持股比例不低于52.30%。2010年9月20日公司以現(xiàn)金方式對赤峰礦投增資3.36億元,持股比例由30.53%上升至44.72%。2010年11月17日赤峰中色礦業(yè)投資公司更名為赤峰中色鋅業(yè)有限公司。本次公司以注入資產(chǎn)的方式對赤峰中色礦業(yè)投資有限公司增資2.62億元,持股比例由44.72%上升至52.31%。
以赤峰中色鋅業(yè)為平臺,打造“北方鋅都”戰(zhàn)略逐漸清晰。公司以持有的赤峰紅燁鋅冶煉有限公司42.61%的股權(quán),赤峰庫博紅燁鋅業(yè)有限公司22%的股權(quán),赤峰中色庫博紅燁鋅業(yè)有限公司51%的股權(quán),共同約定以賬面價(jià)值作價(jià)人民幣2.62億元對赤峰中色鋅業(yè)公司進(jìn)行增資。本次資產(chǎn)注資完成后,公司對赤峰中色鋅業(yè)的股權(quán)上升到52.31%,處于絕對控股地位,并通過赤峰中色鋅業(yè)控股原有的鉛鋅冶煉子公司,從而將赤峰地區(qū)現(xiàn)有的鉛鋅礦山、冶煉產(chǎn)能的整合到統(tǒng)一的平臺,完善公司鉛鋅業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈。保障了10萬噸/年鋅冶煉項(xiàng)目建設(shè),鋅冶煉產(chǎn)能達(dá)到21萬噸。并為未來公司進(jìn)一步整合赤峰地區(qū)的鉛鋅資產(chǎn)做好了機(jī)制安排。
增資TZN公司,股權(quán)由9.26%增加至14.38%,增加資源權(quán)益。TZN公司的主要資產(chǎn)是澳大利亞安格斯鉛鋅生產(chǎn)礦山和阿爾及利亞的正在開發(fā)的塔拉哈姆扎大型鉛鋅礦山。安格斯鉛鋅礦山含鉛鋅金屬量23.1萬噸。項(xiàng)目仍在進(jìn)行鉆探工作,有進(jìn)一步的找礦潛力。年產(chǎn)6.5萬噸鋅精礦,2.4萬噸銅鉛精礦。
塔拉哈姆扎鉛鋅礦含鉛鋅金屬量382萬噸,預(yù)計(jì)2011年取得采礦證權(quán)。TZN公司擁有該項(xiàng)目65%的股權(quán)。增資后,公司鉛鋅權(quán)益儲量將從25.13萬噸上升到39.03萬噸,增加13.9萬噸。
盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.10元、0.47元、0.55元,市盈率分別為330、70.2、60倍,考慮公司存在整體上市和整合國內(nèi)外礦產(chǎn)的良好預(yù)期,我們給予公司“買入”評級。（湘財(cái)證券 葉鑫 楊誠笑 劉金缽）
廈門鎢業(yè)：鎢產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迅速高端化 目標(biāo)價(jià)25元
我們近日調(diào)研了廈門鎢業(yè)，通過調(diào)研我們認(rèn)，未來兩年公司鎢業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，鎢產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下游延伸，高端硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng) 量化生產(chǎn)可期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 逐步向高端化發(fā)展，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)；新能源材料業(yè)務(wù)有望突破資源瓶頸，未來兩年有望獲取稀土資源，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步向下游延伸；鈷酸鋰、錳酸鋰等產(chǎn)品方面也將受益行業(yè)高速發(fā)展。
考慮到公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)低于預(yù)期和金屬業(yè)務(wù)好于我們之前的預(yù)期，我們微調(diào)公司10-11 年盈利預(yù)測至0.38 元、0.80 和0.94 元，考慮到公司金屬業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈兩端都將有重大突破，維持對公司推薦的投資評級，未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25元。
金鉬股份：資源優(yōu)勢明顯 全球一流
投資亮點(diǎn)：
1、一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈條：公司是亞洲最大、國際一流的鉬業(yè)公司，主要從事鉬系列產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、貿(mào)易、科研等業(yè)務(wù)，擁有鉬采礦、選礦、焙燒、鉬化工和鉬金屬加工上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，從而在有效降低營運(yùn)成本的同時(shí)，既可以通過鉬礦采選業(yè)務(wù)享受鉬價(jià)格上升帶來的額外收益，又可以通過盈利相對穩(wěn)定的鉬化工和鉬金屬業(yè)務(wù)保障盈利水平。
2、2008年7月22日公布2008年半年度業(yè)績快報(bào)：08年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入342,775萬元，凈利潤172,651萬元，每股收益為0.74元，每股凈資產(chǎn)為4.72元，凈資產(chǎn)收益率為13.62%。
3、優(yōu)質(zhì)鉬礦資源：公司擁有的金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦床之一，擁有金堆城鉬礦2.6282平方公里的采礦權(quán)，共分小北露天、南露天和全露天三部分，且均為大型露天礦，據(jù)公司統(tǒng)計(jì)資料，截至2006年末，金堆城鉬礦保有礦石儲量共計(jì)約80066萬噸，鉬金屬量約786551噸，平均品位0.099%。其中，探明的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)儲量53937萬噸，鉬金屬量577980噸；推斷的內(nèi)蘊(yùn)經(jīng)濟(jì)資源量26129萬噸，鉬金屬量208,571噸；據(jù)公司儲量統(tǒng)計(jì)資料，金堆城鉬礦按照現(xiàn)有開采規(guī)模，尚可服務(wù)約60年。由于鉬礦資源的不可再生性，公司資源儲量優(yōu)勢十分明顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、通貨膨脹的持續(xù)，可能會導(dǎo)致公司生產(chǎn)所需原輔材料、人工成本等上升，從而減少公司盈利；同時(shí)，環(huán)保要求的提高或資源稅費(fèi)水平的提高，可能會增加公司的成本、減少公司的盈利。（頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)）
廣晟有色：資產(chǎn)注入是必由之路 業(yè)績釋放有待時(shí)日
廣晟有色是2009 年初由廣東廣晟集團(tuán)借殼ST 聚酯而來,公司業(yè)務(wù)由化纖類轉(zhuǎn)為礦產(chǎn)開發(fā),以鎢精礦和稀土為主。2009 年廣晟有色歸屬上市公司利潤2825 萬元,扣除非經(jīng)常性損益后盈利738 萬元,EPS 0.11 元,扣除非經(jīng)常性損益后EPS 0.03 元。
2010 年一季度盈利833 萬元,同比增長527%,EPS 0.03 元。
公司業(yè)務(wù)分礦產(chǎn)和進(jìn)出口貿(mào)易,其中2009 年進(jìn)出口貿(mào)易收入占總收入1/3,這部分業(yè)務(wù)毛利率只有8%,礦產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率能達(dá)到21%。
通過與同類公司:章源鎢業(yè)和包鋼稀土相對比,在鎢精礦業(yè)務(wù)方面毛利水平與章源鎢業(yè)相當(dāng),但稀土業(yè)務(wù)毛利低于包鋼稀土,其中主要一個(gè)原因是礦石成本較高。另外公司三費(fèi)比例較高,尤其管理費(fèi)用一項(xiàng)高于章源鎢業(yè)和包鋼稀土以及行業(yè)平均水平,導(dǎo)致盈利水平不高。
公司大股東廣晟有色集團(tuán)有較多的銅、錫、鉭等資源,未來注入上市公司的可能性很大,而且以廣晟有色目前的鎢、稀土儲量來看,難以支撐公司的長期發(fā)展。短期而言,珠江礦業(yè)是公司重點(diǎn)的收購對象。若收購成功,公司鎢礦產(chǎn)量和儲量可翻倍。2006-2008年珠江礦業(yè)平均年銷售收入約1.19 億元,凈利潤4260 萬元,是一塊比較優(yōu)良的資產(chǎn)。
我們以樂觀的假設(shè),2010 年四季度能完成對珠江礦業(yè)的收購,2011年可為公司貢獻(xiàn)銷售收入1.23 億,凈利潤3500 萬元,即廣晟有色2011 年攤薄后EPS 約為0.265 元。通過與章源鎢業(yè)和包鋼稀土對比,廣晟有色2011 年的動態(tài)PE、PB、PS 都高于同類公司,當(dāng)然更高于有色板塊的整體估值水平,我們給予“中性”評級。
五礦發(fā)展：鋼鐵市場景氣推升業(yè)績 央企整合是亮點(diǎn)
投資建議：
我們預(yù)計(jì)2010-2012 年公司EPS 分別為0.67 元、0.85 元和0.95 元。2010 年上半年鋼鐵市場價(jià)量齊升為公司經(jīng)營創(chuàng)造了良好的行業(yè)環(huán)境，業(yè)績在經(jīng)歷2009 年低迷之后正逐步恢復(fù)到正常水平。公司積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以減少環(huán)境波動對公司業(yè)績的影響，央企整合為公司發(fā)展?fàn)I造了想象空間。我們維持對公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。
中金嶺南：精耕細(xì)作終將開花結(jié)果 合理價(jià)33元
業(yè)績符合預(yù)期公司營業(yè)收入和凈利潤均小幅增長，一方面主營產(chǎn)品鉛鋅價(jià)格大幅下降導(dǎo)致原有業(yè)務(wù)營收減少，而報(bào)告期公司收購Perilya52%股權(quán)，合并營收增加。隨著行業(yè)逐步走出低谷，鉛鋅價(jià)格大幅回升，公司盈利也逐漸好轉(zhuǎn)。每股收益0.40元，略低于此前預(yù)測的0.43元，基本符合預(yù)期。
成功布局海外鉛鋅資源，未來海外資源整合有望加速1、低成本收購世界級礦山。公司以2億元現(xiàn)金收購了澳大利亞礦業(yè)上市公司Perilya 50.1%股份，配股后增加到52%，控制的權(quán)益金屬量近200萬噸。年礦石處理量為280萬噸，年精礦產(chǎn)能最高可達(dá)30萬噸金屬量。2、與加拿大泰克公司(Teck)設(shè)立合資公司，合作勘探愛爾蘭波利納拉克項(xiàng)目(Ballinalack)。公司持有合資公司40%的股權(quán)，波利納拉克項(xiàng)目擁有五個(gè)勘探許可證，總勘探面積169平方公里，控制的鉛鋅鉛鋅金屬量約56萬噸。3、繼續(xù)推進(jìn)占領(lǐng)海外資源的戰(zhàn)略，加速資源整合。利用控股子公司佩利雅地處澳洲的區(qū)域優(yōu)勢，發(fā)揮其海外平臺的積極作用，爭取在世界范圍內(nèi)進(jìn)一步獲取有價(jià)值的有色金屬資源項(xiàng)目。
收購整合Perilya公司非常成功國內(nèi)公司收購海外資源往往在后續(xù)經(jīng)營上以失敗告終，公司在控股Perilya后掌握了實(shí)際經(jīng)營權(quán)，Perilya經(jīng)營狀況煥然一新。(1)公司以"內(nèi)保外貸"方式擔(dān)保佩利雅融資5000萬美元回購其白銀資源；(2)支持佩利雅配股籌資5520萬澳元加大其內(nèi)部資源的開發(fā)力度，主要用于：Broken Hill北礦區(qū)的探礦；昆士蘭的Mount Oxide銅鈷礦的探礦；印尼金銅礦的探礦；未來進(jìn)一步探礦前景相當(dāng)廣闊。(3)關(guān)于佩利雅公司的包銷協(xié)議，鉛已于2009年到期，鋅于2010年到期，但僅僅是金屬供應(yīng)量的協(xié)議，價(jià)格與市場一樣，對公司盈利沒有任何影響。后續(xù)的套保策略在公司的主導(dǎo)下會更加靈活，將充分享受價(jià)格上漲的收益。公司的諸多措施激活了佩利雅的經(jīng)營，2009年2月收購后至年底共實(shí)現(xiàn)凈利潤3108萬澳元。
精耕細(xì)作終將開花結(jié)果，維持"買入"評級公司的最大價(jià)值在于多年來潛心于兩個(gè)資源，即礦山資源和管理資源的精耕細(xì)作，行業(yè)逆境中迎來公司基本面脫胎換骨變化。我們的判斷是公司兩個(gè)資源的整合已經(jīng)走上良性軌道，礦山資源擴(kuò)張和管理能力提升相互疊加將產(chǎn)生積極化學(xué)反應(yīng)，公司堅(jiān)持"做中國有色中堅(jiān)，做世界鉛鋅巨子"的目標(biāo)終將開花結(jié)果。我們維持此前的盈利預(yù)測，公司2010-2011年的EPS分別為1.21元、1.43元，給予"買入"評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)33元。投資建議是短期注意大盤和有色板塊的承壓，逢低逐步介入，長期投資。
辰州礦業(yè)：獨(dú)特優(yōu)勢 三大看點(diǎn) 強(qiáng)烈推薦
長城證券發(fā)表研究報(bào)告指出，公司主要有三大看點(diǎn)。其一，獨(dú)特的金銻鎢組合模式及抗單品種價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；其二，產(chǎn)業(yè)鏈一體和技術(shù)優(yōu)勢，獨(dú)特的金銻分離技術(shù)使得公司的生產(chǎn)成本低于同類黃金公司；其三，公司近年來資源穩(wěn)步擴(kuò)張，未來3年儲量和產(chǎn)量將穩(wěn)定增長，尤其是資源自給率極高，將使公司充分受益于國家保護(hù)政策和行業(yè)整合后的銻和鎢價(jià)格增長帶來的超額收益。
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