包鋼稀土和廈門(mén)鎢業(yè)一季報(bào)分析
從包鋼稀土預(yù)收賬款可看出稀土行業(yè)景氣度處于上升周期。包鋼稀土一季報(bào)中預(yù)收賬款為11.06億元,比年報(bào)的4.50億元大幅上升,與2011年中報(bào)時(shí)的最頂峰值11.14億元相差無(wú)幾。我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注,從它可以推測(cè)出如下結(jié)論:2011年半年報(bào)11.14億的預(yù)收賬款對(duì)應(yīng)的背景是歷史最高的稀土價(jià)格以及當(dāng)時(shí)慣性的看漲預(yù)期,因此下游客戶下單積極但由于稀土價(jià)格高位所以真正的訂購(gòu)量不一定很大。但2012年一季度末稀土價(jià)格低位,如此大的預(yù)收帳款首先對(duì)應(yīng)了更大的訂貨量,另外可能還反映了(1)現(xiàn)在市場(chǎng)需求回升確定,且或許已經(jīng)比較旺盛;(2)下游客戶對(duì)稀土價(jià)格預(yù)期發(fā)生了扭轉(zhuǎn),認(rèn)為未來(lái)稀土將持續(xù)上升。這兩點(diǎn)在我們與下游經(jīng)銷商及客戶的交流中得到基本印證。在這樣的趨勢(shì)下,我們對(duì)包鋼稀土二季度業(yè)績(jī)并不擔(dān)憂。維持2012年EPS為3.5元的預(yù)測(cè),年內(nèi)目標(biāo)價(jià)80元以上。
三元材料產(chǎn)量幾何級(jí)發(fā)展再次表明廈門(mén)鎢業(yè)深加工的能力處于快速提升的軌道中。首先看4月17日一則官方新聞:“廈門(mén)鎢業(yè)股份有限公司生產(chǎn)的三元材料,是目前最為低碳環(huán)保的鋰離子動(dòng)力電池的主要原材料,投產(chǎn)以來(lái)產(chǎn)銷呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),公司2011年銷量為491.23噸,實(shí)現(xiàn)銷售收入6728.34萬(wàn)元,分別比增570.53%、536.38%;2012年預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)1600噸,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.39億元,將再次實(shí)現(xiàn)超300%以上的增幅呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)”。同時(shí)我們也從年報(bào)了解到公司3000噸/年釹鐵硼生產(chǎn)線試生產(chǎn)順利,技術(shù)水平優(yōu)于國(guó)內(nèi)同行。4月18日國(guó)務(wù)院通過(guò)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,在此政策支持下,我們認(rèn)為廈門(mén)鎢業(yè)稀土永磁、鋰等深加工業(yè)務(wù)將迎來(lái)一輪快速發(fā)展期。再結(jié)合考慮廈門(mén)鎢業(yè)在福建地區(qū)稀土整合以及江西鎢資源收購(gòu)的預(yù)期,我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展。一季報(bào)0.16元的業(yè)績(jī)雖增幅不大,但好于市場(chǎng)預(yù)期,維持年內(nèi)51元目標(biāo)價(jià),中期60元目標(biāo)價(jià)的判斷。
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