廈門鎢業(yè)年報點評:業(yè)績大幅增長,短期注意回調(diào)風險
點評
1. 業(yè)績?nèi)〉迷蚬?/SPAN>2011年業(yè)績增長主要來自鎢價與稀土氧化物價格的大幅上漲。公司業(yè)績的大幅增長主要來自于鎢礦及初加工產(chǎn)品價格的上漲和稀土冶煉產(chǎn)品價格的大幅上漲,這使得公司的盈利能力大幅增強,綜合毛利率由去年同期的24.86%提升致31.81%,同比增加了6.95個百分點。還有公司下屬房地產(chǎn)公司廈門海峽國際社區(qū)項目二期交房,集中確認收入、利潤,而上年房地產(chǎn)項目僅是銷售尾盤,這導致公司房地產(chǎn)公司實現(xiàn)凈利潤比上年增加21,735萬元。
2. 未來看點鎢業(yè)的整合將持續(xù),供給進一步得到控制。鎢業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。與廈門三虹共同開發(fā)九江鎢資源,資源保障力度增強。在云南設立海隅鎢業(yè)有限公司,租賃已建成的5000噸APT 生產(chǎn)線進行技術改造,以合約保證鎢礦供應形式獲得一塊資源保障,該生產(chǎn)線將于2012年一季度投產(chǎn)。與五礦有色合資設立九江金鷺硬質(zhì)合金有限公司并已啟動一期建設,年底完成廠房主體建設,同時著手進行設備自制和采購, 2013年底可投入試生產(chǎn)。屆時,公司硬質(zhì)合金產(chǎn)量將由目前的2000噸達到4000噸。
稀土產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。目前公司已確立為福建省稀土整合平臺,繼續(xù)整合龍巖地區(qū)稀土資源。穩(wěn)定磁性材料銷量和提升磁性材料技術水平, 2012年子公司金龍稀土3,000噸磁性材料項目將于1季度開始試生產(chǎn)。2011年公司接收廣州珠江光電熒光粉廠后,形成年產(chǎn)1,500噸稀土三基色熒光粉生產(chǎn)能力。另外,公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機公司(公司參股25%),生產(chǎn)新能源汽車電機,研發(fā)樣機已開始測試,磁性材料的技術保障與銷路有保障。
3. 短期內(nèi)風險點鎢精礦及初級產(chǎn)品價格于去年四季度以來,已經(jīng)下跌,短期內(nèi)不存在上漲動力。稀土冶煉產(chǎn)品短期內(nèi)上漲力度不足。未來房地產(chǎn)交房收入的減少。
4. 盈利預測和評級經(jīng)測算,公司12年、13年EPS為1.22元、1.44元,對應3月29日收盤價,這兩年的市盈率分別為34.5倍、29.2倍,維持公司的“增持”評級。公司股價在大幅上漲后,有回調(diào)需求,短期內(nèi)催化劑不足,上漲缺乏動力。中長期看好公司的投資價值,股價回調(diào)后介入為佳。
5. 投資風險鎢精礦及其初級產(chǎn)品價格下滑幅度超預期,生產(chǎn)計劃執(zhí)行不利,新項目投產(chǎn)時間的不確定性,稀土資源整合的不確定性及稀土冶煉產(chǎn)品價格走勢低于預期。
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