鋁價與成本的思考
一周動態(tài)：今年的中央經濟工作會議措辭體現(xiàn)對明年經濟工作的主旨:穩(wěn)增長、控物價、調結構,指出經濟下滑與通脹壓力可能的并存現(xiàn)象;同時強調房地產調控政策不放松,市場普遍認為明年將是維穩(wěn)的一年,投資和經濟整體增速下滑將是大概率事件。本周金屬價格全面下跌,鋁、銅、鉛、鋅、鎳、錫分別下跌2.95%、6.01%、9.47%、6.74%、0.27%、7.16%;Comex期金價格周下跌6.93%。
本周專題：鋁價距離成本線還有多遠?
現(xiàn)象：受國內現(xiàn)貨鋁價持續(xù)下跌的影響,國內部分電解鋁企業(yè)開始減產,河南萬基鋁業(yè)減產6萬噸,關鋁股份也關停部分產能;已有的電解鋁企業(yè)在上調節(jié)電價之后,陷入虧損。
從國內原鋁現(xiàn)貨價格來看,已經接近國內生產的平均成本線;成本對價格的支撐作用有望逐漸體現(xiàn)。但就行業(yè)長期的盈利來看,想要跨過嚴冬迎來暖春還面臨一些風險和障礙。
首先,由于能源價格的區(qū)域化差異,我國西部地區(qū)原鋁生產成本仍具有明顯優(yōu)勢,具有擴產動力;未來行業(yè)供給層面承受的壓力依然不小。
其次,原料成本有逐漸抬升的隱患。我國鋁土礦進口依存度較高,伴隨外國政府對出口管制意愿的增強,以及外國企業(yè)對鋁土資源壟斷進程的加快,原料價格或將上漲,并推升氧化鋁生產成本,進而向下游傳導。而氧化鋁指數化定價在國外的逐步推進,使得電解鋁企業(yè)失去了“長協(xié)定價”所能提供的風險對沖機制。原料供給和定價方式可能帶來的雙重變化將會給企業(yè)成本端增加一份不小的壓力。
再次,國內經濟結構調整政策促使地產主導經濟增長的發(fā)展模式逐漸淡出,建筑用鋁的需求增速將會有所下滑;而消費升級推動的原鋁消費結構變化是一個循序漸進的過程,可能暫時無法彌補這一下滑。
風險提示：電解鋁新增產能投資增速過快,經濟需求持續(xù)低迷。
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