2012年有色金屬行業(yè)投資策略
主要觀點(diǎn):
有色金屬深加工將受益于進(jìn)口替代。美國(guó)、日本制造升級(jí)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明,進(jìn)口替代行業(yè)具有高成長(zhǎng)性。歐債危機(jī)導(dǎo)致外需不確定性加大,國(guó)內(nèi)有色加工材料的進(jìn)口替代需求值得關(guān)注。我們選取“出口強(qiáng)度”表征進(jìn)口替代空間,并且將進(jìn)口替代過(guò)程分為起步、發(fā)展和成熟階段。通過(guò)對(duì)17種有色加工材料1998年以來(lái)的出口強(qiáng)度測(cè)算得出:處于進(jìn)口替代成熟階段的有7種,分別為其他硬質(zhì)合金、鋁材、鍺、鉬材、初級(jí)鎢材、鎂材、鉛材等;處于進(jìn)口替代發(fā)展階段有4種,分別為鉭制品、鈦材、涂層硬質(zhì)合金、稀土永磁體;處于進(jìn)口替代起步階段的有6種,分別為鎳材、鋯材、鋅材、錫材、銅材、碳酸鋰。我們預(yù)計(jì)中國(guó)消費(fèi)和制造升級(jí),以及新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新增需求,將加速有色加工的進(jìn)口替代進(jìn)程。
重點(diǎn)關(guān)注六種金屬加工材料的進(jìn)口替代空間。中高壓電極箔:中國(guó)中高壓電極箔每年潛在進(jìn)口替代空間在25億元以上,全球電極箔制造基地由日本、臺(tái)灣向中國(guó)轉(zhuǎn)移,有益于實(shí)現(xiàn)“進(jìn)口替代-大量出口”的轉(zhuǎn)變;高端鋁型材:鐵路運(yùn)輸?shù)母咚倩沟眯滦秃辖鹪谲圀w應(yīng)用成為趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)2017年將耗用動(dòng)車鋁型材10萬(wàn)噸/年,是2010年的2.5倍以上。硬質(zhì)合金:假設(shè)中國(guó)每年耗用高性能硬質(zhì)合金產(chǎn)值約在60億元,相比目前國(guó)內(nèi)僅83億元的硬質(zhì)合金產(chǎn)值,具有較大進(jìn)口替代空間。鋯材:經(jīng)測(cè)算國(guó)內(nèi)核級(jí)海綿鋯需求將由2011年的約589噸增至2020年的2251噸。隨著我國(guó)逐漸掌握相關(guān)技術(shù)工藝,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能正在快速擴(kuò)張?zhí)娲M(jìn)口。鈦材:國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)投產(chǎn),將為遠(yuǎn)期鈦材進(jìn)口替代的實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。經(jīng)測(cè)算國(guó)內(nèi)核電用鈦材需求將由2011年的約6150噸增至2020年的37134噸,呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
小金屬:產(chǎn)業(yè)紅利仍是主旋律。等待稀土價(jià)格的理性回歸,重新審視“鳳凰涅磐”的投資機(jī)會(huì)。在需求相對(duì)穩(wěn)定的前提下,產(chǎn)業(yè)紅利的實(shí)施持續(xù)改善供應(yīng)狀況,溫和抬升小金屬資源價(jià)格水平,未來(lái)一年小金屬價(jià)格將繼續(xù)超越大金屬,尤其是鎢銻錫等優(yōu)勢(shì)品種。
基本金屬:需求遭遇寒流,關(guān)注產(chǎn)能投放。歐債升級(jí)加大外需風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)電力電網(wǎng)投資為精銅需求提供一定支撐,而其他地產(chǎn)、汽車、機(jī)械等需求驅(qū)動(dòng)型工業(yè)金屬消費(fèi)增速下滑。供給剛性品種可能持續(xù)供應(yīng)缺口(銅),而產(chǎn)能投放速度出現(xiàn)峰值的品種可能面臨進(jìn)一步過(guò)剩壓力(鋁)�？赡艿碾妰r(jià)等資源價(jià)格調(diào)整將帶來(lái)成本影響。我們預(yù)計(jì)2012年全球精銅仍會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)缺口,而這一情況在2013年達(dá)到平衡。電解鋁供應(yīng)過(guò)剩將更為嚴(yán)重,鉛鋅等其他基本金屬供應(yīng)過(guò)剩有望收窄。
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