有色板塊：把準(zhǔn)增長放緩與政策放松節(jié)奏
在國內(nèi)增長放緩與政策微調(diào)交替、歐債融資高峰陸續(xù)到來的背景下，有色板塊除部分有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的品種外，長期持有的回報(bào)有限，我們建議在捕捉結(jié)構(gòu)性趨勢的同時(shí)注重節(jié)奏的把握。以 基本面排序，受益于轉(zhuǎn)型與政策支持的循環(huán)環(huán)保類與有技術(shù)壁壘的新材料類股居首，如廈門鎢業(yè)、格林美、東方鉭業(yè)、新疆眾和、寶鈦股份與西部材料；得益于貨幣 體系紊亂的黃金類及供給收緊的資源類小金屬股居次，如中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)和招金礦業(yè)，以及廈門鎢業(yè)、包鋼稀土和辰州礦業(yè)（下調(diào)至“審慎推 薦”）；排序第三的基本金屬股則應(yīng)把握政策微調(diào)與歐債進(jìn)程的節(jié)奏，捕捉交易性機(jī)會(huì)，適時(shí)關(guān)注江西銅業(yè)、中金嶺南與馳宏鋅鍺。首次關(guān)注H 股的哈薩克銅業(yè)，給予“審慎推薦”評級。
理由：
把握三大結(jié)構(gòu)性趨勢，捕捉轉(zhuǎn)型類股票中有盈利或政策支持的品種。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是“十二五”規(guī)劃的主線，政策支持有望為與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的節(jié)能環(huán)保類和新材料、新能源類股票提供結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)把握與轉(zhuǎn)型相關(guān)的、具有較大發(fā)展空間的三大結(jié)構(gòu)性趨勢，包括裝備及軍備制造高端化、節(jié)能環(huán)保與消費(fèi)升級，并從技術(shù)壁壘、轉(zhuǎn)型趨勢和政策支持三個(gè)角度尋找最能受益的品種與股票。
黃金股中期仍有機(jī)會(huì)，短期可能維持震蕩。短期來看，美元相對走強(qiáng)和歐債危機(jī)反復(fù)的反向作用可能令金價(jià)維持高位震蕩；中長期來看，全球貨幣體系紊亂、人民幣國際化以及中國零售投資需求增長將支撐黃金價(jià)格。美國04-06 年的加息周期顯示，即使實(shí)際利率上升，金價(jià)也未必下降，尤其是在遠(yuǎn)期通脹預(yù)期加劇的情況下。只要市場對全球貨幣體系的信心仍在不斷減弱，金價(jià)將維持高位或小幅上升，而產(chǎn)量和資源量有確定增長的黃金股有理由跑贏金價(jià)。
供給受限的小金屬品種有望為相關(guān)股票帶來催化劑。隨著戰(zhàn)略性小金屬地位的提高，國家對其供給控制將逐漸加強(qiáng)，行業(yè)整合還將繼續(xù)，而需求狀況相對較好的小金屬品種價(jià)格有望表現(xiàn)更好。以基本面排序來看，鎢位居首位，銻、錫、稀土次之，鉬靠后，選股策略著重金屬價(jià)格前景和盈利的確定性。
基本金屬股關(guān)鍵在于波段的把握。明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩與政策微調(diào)放松交替并存，政策依舊在“保增長、控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”的博弈中尋求平衡。海外方面，歐債到期高峰集中在2、3、4、7 和10 月，但歐美經(jīng)濟(jì)不振也使量化寬松繼續(xù)出臺具有可能。因此，投資者應(yīng)把握國內(nèi)微調(diào)節(jié)奏以及海外歐債進(jìn)程，適時(shí)進(jìn)行波段操作。
投資建議：
預(yù)計(jì) 2012 年有色板塊呈寬幅震蕩，建議在捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的同時(shí)注重節(jié)奏的把握。預(yù)計(jì)明年有色金屬板塊前低后高，寬幅震蕩中有機(jī)會(huì)局部跑贏大盤。分階段看，2012 年市場節(jié)奏大致如下：2-4 月受歐債影響有一定壓力，5-6 月是局部喘息期，7-10 月可能再次有外部壓力，10-12 月關(guān)注政府換屆催化劑。建 議投資者關(guān)注具有結(jié)構(gòu)性趨勢的品種，其中最看好受益于轉(zhuǎn)型與政策支持的循環(huán)環(huán)保類與新材料類股票，如廈門鎢業(yè)、格林美、東方鉭業(yè)、新疆眾和、寶鈦股份與西 部材料；其次看好黃金股和戰(zhàn)略性小金屬股，如中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)的招金礦業(yè)，以及廈門鎢業(yè)、包鋼稀土和辰州礦業(yè)。而對于排序相對靠后的基本金屬類和技術(shù)壁壘較低的加工類股票，則應(yīng)通過把握國內(nèi)政策微調(diào)與歐債進(jìn)程的節(jié)奏，及時(shí)捕捉交易性機(jī)會(huì)，可適時(shí)關(guān)注江西銅業(yè)、中金嶺南與馳宏鋅鍺。
上調(diào)黃金股以及下調(diào)基本金屬類與小金屬類股票今明兩年盈利預(yù)測。在海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，我們上調(diào)黃金價(jià)格預(yù)測，同時(shí)下調(diào)基本金屬和小金屬價(jià)格預(yù)測；調(diào)整相關(guān)股票2011/2012 盈利預(yù)測，其中黃金類股票盈利平均上調(diào)2%/10%，而基本金屬類股、小金屬類股與新材料股盈利分別下調(diào)8%/7%、3%/13%與5%/3%。下調(diào)辰州礦業(yè)評級至“審慎推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)通脹及房地產(chǎn)價(jià)格再次攀升、中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸，歐債危機(jī)大幅惡化以及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過慢。
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