后市期銅的走勢(shì)充滿不確定性
期銅后市充滿變數(shù)
中國(guó)制造業(yè)指數(shù)初值反彈和歐債解決方案的初步達(dá)成，推升了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)化帶動(dòng)期銅上行。但如今這些利好因素都不復(fù)存在，市場(chǎng)的情緒也發(fā)生扭轉(zhuǎn)，后市期銅的走勢(shì)充滿不確定性。
受益于新訂單和產(chǎn)出指數(shù)的增長(zhǎng)，10月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI的初值反彈至51.1，創(chuàng)造5個(gè)月以來(lái)最高值，使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)充滿信心。而美國(guó)三季度GDP的良好表現(xiàn)，以及歐債解決方案的初步達(dá)成，進(jìn)一步推升了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)化帶動(dòng)期銅上行。但如今這些利好因素都不復(fù)存在，市場(chǎng)的情緒也發(fā)生扭轉(zhuǎn)，后市期銅的走勢(shì)充滿不確定性。
10月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.4%，相比9月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均預(yù)期的51.8%;新出口訂單指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下滑是推動(dòng)中國(guó)PMI下滑的主要因素。PMI值接近收縮區(qū)間說(shuō)明中國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張強(qiáng)度在減弱，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩。對(duì)中國(guó)而言，值得樂(lè)觀的是政府有定向?qū)捤傻嫩E象，通脹壓力也有望緩解，但短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)難以避免。
美國(guó)10月份ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)為50.8，相比9月份下滑0.8點(diǎn)，低于市場(chǎng)平均預(yù)期的52.1%;美國(guó)營(yíng)建開(kāi)支僅小幅上漲，也低于市場(chǎng)預(yù)期;總體看美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。美聯(lián)儲(chǔ)將2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速預(yù)期從2.9%下調(diào)至2.5%，且調(diào)高2012年失業(yè)率至8.5%—8.7%之間，此前他們的預(yù)期為7.8%—8.2%。此次調(diào)整表明了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀態(tài)度，如若不實(shí)施進(jìn)一步的刺激措施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將難以從低速增長(zhǎng)中抽離出來(lái)。
最新公布的歐元區(qū)10月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值為47.1，低于市場(chǎng)預(yù)期，且創(chuàng)出了2009年7月以來(lái)的新低。從分項(xiàng)指標(biāo)看，歐元區(qū)產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)都呈現(xiàn)2009年年中以來(lái)最快下降速度。從國(guó)別來(lái)看，除愛(ài)爾蘭外，所有歐元區(qū)成員國(guó)家制造業(yè)PMI均低于50，也就是說(shuō)這些國(guó)家的制造業(yè)都陷入了衰退，包括德國(guó)和法國(guó)等核心國(guó)家。歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)低迷是由于各成員國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境疲弱、歐洲債務(wù)危機(jī)懸而未決以及全球經(jīng)濟(jì)前景暗淡。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的首要因素取決于歐債危機(jī)能否順利化解，而希臘總理宣布進(jìn)行公投使得原本逐漸清晰的歐債危機(jī)前景變得愈發(fā)撲朔迷離。不管之后希臘公投會(huì)否舉行，不可否認(rèn)的是解決歐債危機(jī)的進(jìn)程將異常緩慢，這也就意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路漫長(zhǎng)。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示著中國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇無(wú)望，作為與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)的銅的前景也充滿了不確定性。期銅后市的走勢(shì)將取決于中國(guó)和美國(guó)政府能否出臺(tái)更多的救市措施，以及歐債危機(jī)的演化。
期銅單邊下跌 摩恩電氣套保巨虧
摩恩電氣近日發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，預(yù)計(jì)1至9月歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為300萬(wàn)至900萬(wàn)元，比上年同期下降70%至90%，降幅遠(yuǎn)超過(guò)半年報(bào)時(shí)的預(yù)測(cè)，公司透露是因?yàn)橥顿Y期貨套保造成損失。
今年9月份以來(lái)，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)一波較大的單邊下跌行情，部分參與買入套保的公司損失不小。據(jù)摩恩電氣公告，公司8、9月份合同量大幅增長(zhǎng)，按照公司《期貨套期保值內(nèi)部控制制度》，公司分別于8、9月對(duì)在手合同進(jìn)行套保。9月下旬，歐債危機(jī)全面暴發(fā)，期銅產(chǎn)品價(jià)格呈單邊下跌走勢(shì);截至9月30日，公司銅期貨套期保值業(yè)務(wù)平倉(cāng)累計(jì)產(chǎn)生較大損失，導(dǎo)致累計(jì)利潤(rùn)大幅下降。
“這極有可能是套保頭寸過(guò)大，或者在合同兌現(xiàn)時(shí)沒(méi)有及時(shí)對(duì)沖期貨頭寸，”中證期貨金屬研究員吳鍇在接受記者采訪時(shí)表示，摩恩電氣公告中明確說(shuō)明，虧損是對(duì)期貨套保業(yè)務(wù)進(jìn)行平倉(cāng)累計(jì)產(chǎn)生的較大損失，那有可能就是公司并沒(méi)有嚴(yán)格遵守套保的規(guī)則，或者是交貨時(shí)沒(méi)有及時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)，或者是套保頭寸過(guò)大。
如果訂單合同的價(jià)格是在之前已經(jīng)固定了的，那么正常來(lái)說(shuō)應(yīng)該在合同履行同時(shí)對(duì)期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，這時(shí)應(yīng)該期貨與現(xiàn)貨的盈虧基本對(duì)沖，不會(huì)產(chǎn)生較大虧損。像江西銅業(yè)的季報(bào)就表明，雖然江銅的期貨頭寸虧損巨大，但是四季度的現(xiàn)貨付款可以彌補(bǔ)這方面損失，這就是一個(gè)比較成功的套保實(shí)例。
該公司半年報(bào)顯示，摩恩電氣今年有100多萬(wàn)元的“無(wú)效套期”損失，公司還特別提出，要進(jìn)行有效的套保操作。有業(yè)內(nèi)人士稱，套保業(yè)務(wù)本身會(huì)幫助上市公司降低風(fēng)險(xiǎn)，但做套保而產(chǎn)生虧損，應(yīng)該是套保“做過(guò)了頭”，做成了投機(jī)。
9月份以來(lái)，滬銅經(jīng)歷了一波暴跌行情，主力1201合約價(jià)格從68680元跌至最低50760元，最高跌幅超過(guò)25%，由于期貨是保證金交易，持有買單的投資者損失慘重。摩恩電氣沒(méi)有透露損失的具體金額，但結(jié)合其半年報(bào)的盈利情況以及當(dāng)時(shí)對(duì)前三季度業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，公司期銅套保業(yè)務(wù)的虧損應(yīng)在千萬(wàn)以上。
這部分虧損經(jīng)摩恩電氣平倉(cāng)已變?yōu)閷?shí)虧，吳鍇表示，如果訂單的合同是以期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)，再加上加工費(fèi)，那么應(yīng)該在采購(gòu)的時(shí)候賣出期貨合約鎖定利潤(rùn)，在交產(chǎn)成品時(shí)買入期貨進(jìn)行對(duì)沖，也不會(huì)造成這么大的損失。
他提醒說(shuō)，上市公司應(yīng)嚴(yán)格遵守套保規(guī)則，賺取正常的穩(wěn)定的利潤(rùn)，不要抱有投機(jī)僥幸思想。期貨頭寸必須小于等于現(xiàn)貨頭寸，交貨同時(shí)平倉(cāng)。
與此相反，同樣是上市公司，中小板上市企業(yè)盾安環(huán)境卻在半年報(bào)中顯示，該公司期貨套保持倉(cāng)浮盈406.87萬(wàn)元，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢?吳鍇表示，公司的產(chǎn)品以成本+加工費(fèi)的形式定價(jià)，在簽訂合同的情況下，為防止銅價(jià)大幅波動(dòng)影響利潤(rùn)空間，在簽訂合同時(shí)賣出期貨合約進(jìn)行保值，以鎖定未來(lái)的利潤(rùn)，在未來(lái)交貨時(shí)再買入期貨平倉(cāng)。而對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，如果屬于中間的代理商，則保值原理與企業(yè)相同，相當(dāng)于在簽訂合同時(shí)擁有一批銅，因此也會(huì)采用賣出套保，而如果客戶是最終的用戶，則會(huì)擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格上漲，會(huì)進(jìn)行買入保值。上半年銅價(jià)震蕩下跌，而期貨合約上出現(xiàn)盈利，表明盾安環(huán)境在期貨頭寸上總體上應(yīng)該是持有空頭頭寸。
理論上說(shuō)，同樣做期銅套保的摩恩電氣和盾安環(huán)境沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，都屬于用銅企業(yè)，但其客戶的不同可能導(dǎo)致套保的方式不同，最終決定了套保結(jié)果。此外，從財(cái)務(wù)表中可以看出盾安環(huán)境的套保應(yīng)該比較成功，嚴(yán)格遵守了套保規(guī)則，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)沒(méi)有產(chǎn)生較大影響。
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