多晶硅跌價砸碎盈利預(yù)測 *ST遠(yuǎn)東“閃電”調(diào)整重組方案
9月份開始的多晶硅價格年內(nèi)又一輪大跌讓人始料不及，*ST遠(yuǎn)東半個月前推出的吸收合并方案為此面臨調(diào)整。有業(yè)內(nèi)人士評價說，這可能是一份自重組方案頒布到宣布調(diào)整時間間隔最短的重組方案。
*ST遠(yuǎn)東昨天宣布，因近期市場環(huán)境發(fā)生變化，為了維護全體股東權(quán)益，公司擬對吸收合并四川永祥股份有限公司具體方案進(jìn)行調(diào)整，并取消原定于 2011年11月3日召開的2011年第二次臨時股東大會。公司將于吸收合并四川永祥股份有限公司具體方案進(jìn)一步完善后盡快履行相關(guān)決策程序并對外披露。
一位投行人士告訴記者，結(jié)合近期多晶硅價格的下跌來看，公告所稱“市場環(huán)境發(fā)生變化，方案進(jìn)行調(diào)整”，很可能是原方案的盈利預(yù)測和估值要調(diào)整。
永祥股份借殼*ST遠(yuǎn)東上市的重組方案于10月18日公布。當(dāng)時，本報以《多晶硅連續(xù)跌價 永祥股份借殼遭遇盈利考驗》一文，對擬注入資產(chǎn)的盈利能力能否實現(xiàn)預(yù)測數(shù)進(jìn)行了質(zhì)疑。沒想到，僅僅過了13天，*ST遠(yuǎn)東就宣布調(diào)整原方案。時間之短速度之快，讓人吃驚。
問題就出在多晶硅價格的加速下跌上。永祥股份主要資產(chǎn)為1000噸在產(chǎn)的多晶硅和3000噸試產(chǎn)的多晶硅。按重組方案，評估基準(zhǔn)日為2011年6月 30日。據(jù)評估機構(gòu)預(yù)測，2011年下半年、2012年和2013年多晶硅每噸銷售單價分別為34.62萬元、32.54萬元和31.56萬元，且 2016年之前一直保持31萬元的價格，并基于上述價格預(yù)測相關(guān)公司多晶硅的利潤。但是，多晶硅價格自9月直線下跌，由33萬元/噸跌至21萬至24萬元 /噸，跌幅超過30%，已逼近行業(yè)龍頭企業(yè)的最低生產(chǎn)成本。而且，由于下游需求幾乎停滯，多晶硅目前陷入無行無市的困境。由此看來，永祥股份實現(xiàn)盈利預(yù)測顯然頗有難度。
一位投行人士告訴記者，并購重組委需對重組方案中擬注入資產(chǎn)的盈利狀況進(jìn)行實質(zhì)性審查，如果盈利預(yù)測不合理，審核很難通過。至于盈利預(yù)測補償，只是一種保障機制，盈利預(yù)測才是最為核心的。
生意社化工分社多晶硅分析師李玲認(rèn)為，短期內(nèi)多晶硅市場低迷氣氛不會得到改善，后市再度下滑的可能性較大。對永祥股份借殼*ST遠(yuǎn)東來說，多晶硅價格持續(xù)下跌的影響如下：盈利達(dá)不到預(yù)測數(shù)，但通過調(diào)低盈利預(yù)測并降低注入資產(chǎn)的評估值，重組審批仍有望順利過會；多晶硅價 格低于公司生產(chǎn)成本，擬注入資產(chǎn)不能盈利，導(dǎo)致重組無法過會。
多晶硅價格近年波動非常大。2007年多晶硅進(jìn)口價格一度突破500美元/公斤，而至2008年底又暴跌至50美元/公斤左右，后在2011年2、 3月重返110美元/公斤，4月重新快速下跌，目前價位僅在30多美元，年內(nèi)最大跌幅接近70%。期間，永祥股份在資本市場幾進(jìn)幾出。2008年底，通威股份[6.46 -1.37% 股吧 研報]因擔(dān)心永祥股份的盈利能力，把永祥股份置出。如今，永祥股份又欲借殼*ST遠(yuǎn)東重返資本市場，多晶硅價格的下跌卻使之變數(shù)頗多。但鑒于永祥股份借殼上市對通威集團的重要意義，重組方案的調(diào)整或會考慮市場的接受程度。
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