包鋼稀土：產(chǎn)品漲價和資源壟斷孕出的龍頭
坐擁稀缺自然資源且適時趕上國內稀土行業(yè)政策調整機遇是包鋼稀土（600111.SH）最為核心的增長基因。
產(chǎn)品漲價推升公司業(yè)績
“2010年沒有買包鋼稀土真是錯過的一個絕好的機會。”一位投資者告訴第一財經(jīng)日報《財商》記者。從2010年年初至今，包鋼稀土漲幅超過100%。而由2008年低點至今，其最大漲幅超過20倍。
而2010年其股價飆升的背后，是其業(yè)績的快速上漲。據(jù)公司2010年年報，包鋼稀土在2010年取得營業(yè)收入54.86億元，同比增長50.68%；同時，其凈利潤為5.86億元，同比增長1241.07%；每股收益增長為1245.73%。這也是包鋼稀土上市以來取得的歷史性的最好業(yè)績。而2011年上半年取得營業(yè)收入44.77億元，同比增長156.81%；取得凈利潤12.84億元，同比增長458.51%。
包鋼稀土業(yè)績增長的直接原因是其產(chǎn)品價格的上漲。尤其是在2011年上半年，稀土產(chǎn)品漲幅驚人。
公司主要產(chǎn)品氧化鑭、氧化鈰和氧化鐠釹2011年上半年均價分別為 28529元/噸、21381元/噸和157057元/噸，截至6月30日，這三種主要產(chǎn)品價格較年初漲幅分別為21.98%、48.23%和149.22%，而2010年上半年公司各種產(chǎn)品毛利率都在40%以上，綜合毛利率也較2009年底提升近20個百分點達42.27%。
不少市場人士把稀土之貴歸功于“稀”。不過，在2010年之前，一向稀缺的“稀土”卻總是賣不出高價。除2010年以來稀土價格出現(xiàn)大幅上漲外，在過去幾年里稀土一直賣著“白菜價”。
“主要是由于我國稀土產(chǎn)儲量大，更要命的是產(chǎn)量大，出口量大，導致其價格一直非常便宜。因為我國稀土價格便宜，很多國家一直購買中國的稀土資源。直到2009年，國家開始連續(xù)出臺一系列的政策，在國內限產(chǎn)能，在國際限出口。這導致稀土價格大漲。”在一位業(yè)內人士看來，2010年，其產(chǎn)品一直低價出售的包鋼稀土遇到了一次重新定價的歷史機遇。
2010年國家制定稀有金屬的戰(zhàn)略收儲、定價等保護政策不斷出臺，使稀有金屬的開發(fā)利用正式步入良性發(fā)展通道。今年2月國務院提出的五年發(fā)展規(guī)劃為稀土行業(yè)發(fā)展奠定了基調。
稀土整合行業(yè)龍頭
不過，如果僅僅是價格的上漲，可能會引來更多的競爭者，攤薄公司的收益。對資源的壟斷則為其構筑了較高的行業(yè)壁壘。
“由于有效控制了輕稀土的集中產(chǎn)地，使得包鋼稀土可以良好地控制開采節(jié)奏。”一位業(yè)內人士告訴記者。
稀土其實是幾十種元素的統(tǒng)稱，大致可以分為兩種：輕稀土和中重稀土。中重稀土的價格比輕稀土更高。而輕稀土產(chǎn)地集中在白云鄂博，而白云鄂博幾乎由包鋼稀土控制。
包鋼稀土的前身是成立于1961年的“8861”稀土試驗廠。1997年的改制，使包鋼稀土這個由包鋼（集團）、嘉鑫有限公司（香港）、包鋼綜合企業(yè)（集團）三個聯(lián)合發(fā)起組建的公司成功在上海交易所上市。它是中國稀土行業(yè)第一家股票上市公司，當時的名字是稀土高科，發(fā)行價為4.43元。
也正是由于其龍頭地位，讓其業(yè)績增長顯著。“在A股與稀土有關的上市公司中，包鋼稀土是業(yè)績最為穩(wěn)定的一家。”一位投資經(jīng)理告訴記者。
目前國內涉及稀土的公司主要有包鋼稀土、廣晟有色（600259.SH）、中色股份（000758.SZ）和廈門鎢業(yè)（600549.SH）等。從每股收益看，后三家上市公司分別為0.63元、0.34元、0.9元，都遠低于包鋼稀土1.96元；而后三家的市盈率分別為88.31倍、77.68倍、44.31倍，遠高于包鋼稀土28.05倍。
“正因為有業(yè)績支撐，包鋼稀土的二級市場表現(xiàn)也更具有持久性。”某機構投資人士老石告訴記者。
查看這四只股票的價格走勢，2010年包鋼稀土、廣晟有色、中色股份和廈門鎢業(yè)均有較大幅度上漲，漲幅分別為160.84%、314.88%、103.65%和153.27%。但是2011年年初以來包鋼稀土是四只股票中唯一一只取得正收益的，其他三只股票都出現(xiàn)不同程度的回調。
“包鋼稀土的行業(yè)龍頭地位是非常顯著的，這主要得益于強大的自然資源與適時的政策扶持，還有就是公司的策略。” 某知名券商的研究員Patrick告訴記者。
包鋼稀土直接從包鋼集團購買礦漿,公司的原材料成本中不包括采礦、選礦等成本,公司相對于其他稀土企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。以2009年為例，公司從集團采購的中礦和尾礦共計4300萬元,僅占銷售收入的1.7%。
此前，包鋼稀土已經(jīng)基本控制了北方稀土資源，而目前公司正邁出進軍南方稀土的步伐，對于加強公司的資源掌控力，大幅提高行業(yè)影響力和控制力具有重要意義。
最好的時光已過？
2010年是包鋼稀土股價突飛猛進的一年，而這次機遇來源于此前一直處于低位的稀土價格補償性上升。不過，錯過了2010年，可能“時不再來”。
在老石看來，包鋼稀土最好的投資時段已經(jīng)過去。“你看，今年上半年包鋼稀土的業(yè)績比去年要好很多，但是市場并沒有給它更高的PE。”老石告訴記者。
老石分析道：“對于稀土價格來說，一兩年之內，可能是在高位震蕩，因為近期稀土漲幅太大，下游已經(jīng)很難支撐其價格進一步上漲。”
凡宇資訊研究稀土的蔡先生告訴記者：“一些品種今年竟然漲了十倍，貿易商炒作的痕跡很重，近期再出現(xiàn)如此上漲的可能性不大。從今年7月開始，稀土的價格已經(jīng)出現(xiàn)小幅回調。”
“實際上，如果稀土價格進一步升高，國外就會有自主開采的動力，導致供給增加，價格下降。”老石分析道。
從包鋼稀土的歷史上看，2009年，機構投資者開始加速進入包鋼稀土，而到了2010年，看多包鋼稀土的機構投資人達到歷史高點，之后，這些資金開始逐步退出。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2008年底，包鋼稀土還只有21家機構持有，持有量占其流通股本的7.42%；到了2009年，越來越多的投資者開始關注包鋼稀土，截至2009年底，持有包鋼稀土的機構投資者有39家，這些機構投資者持有頭寸占流通股比為22.61%，同比增長204.71%；到了2010年，市場則更為明顯地達到一致，據(jù)2010年基金中報，持有包鋼稀土的基金戶數(shù)達到86家，占流通股比36.08%，其中華夏、南方等多只基金開始入駐該股，這也是包鋼稀土上市以來基金最扎堆的時段；此后，該股的基金持有占流通股比小幅下滑，在2010年年報和2011年半年報時分別為28.21%和25.78%。
不過，一些分析人士認為，下游運用的拓展仍然將給包鋼稀土帶來利好。
Patrick分析認為，盡管海外礦山復產(chǎn)緩慢，但短期缺口難以迅速填補。“雖然美、澳稀土礦山已經(jīng)逐步開始復產(chǎn)，但2011年產(chǎn)量很少，2012年才有一定改善。中長期來看，中國對全球產(chǎn)量貢獻占比將按政府計劃逐年降低，但仍將維持最大出產(chǎn)國地位，保留一定的定價權。這明顯體現(xiàn)在2010年第四季度的出口價格上的大幅上調。”
據(jù)研究，風電、節(jié)能電機和新能源汽車是推動稀土永磁需求增長的三大動力。預計未來幾年，中國釹鐵硼需求復合增速超過20%；稀土發(fā)光材料前景同樣看好，復合增速有望超過15%。
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