美對沖基金押注港幣升值 香港聯(lián)匯制度變革爭論再起
近日，潘興廣場資本公司（Pershing Square Capital）創(chuàng)始人比爾·阿克曼(Bill Ackman)在紐約“De-livering Alpha”論壇的午餐會上語出驚人稱：香港聯(lián)系匯率制度將變，押注港幣升值，明年香港選舉換屆會是一個契機，并表明自己已正式下注。
押注港幣升值
這位管理資產(chǎn)逾90億美元的對沖基金經(jīng)理用長達150頁，名為“聯(lián)系制勝”(Linked to Win)的PPT文件向與會人士解釋他自己的觀點，其自信將聯(lián)系匯率之變再次推上輿論頂峰。
當(dāng)天，這個論壇幾乎匯聚了所有著名對沖基金經(jīng)理和全球最大的投資者，以及眾多杰出的關(guān)注投資的政經(jīng)界評論員，其中阿克曼也是此論壇的咨詢委員會委員。
阿克曼表示美國經(jīng)濟增長依然疲軟，失業(yè)率高達9%。不僅如此，自從美國房地產(chǎn)泡沫破裂后，其房屋價格大幅下降，到現(xiàn)在還沒有恢復(fù)，為了能夠戰(zhàn)勝持續(xù)性經(jīng)濟疲弱，美聯(lián)儲只能減少短期利率，并實施兩輪量化寬松政策。他表示，根據(jù)委員會對于經(jīng)濟情況預(yù)測來看，美聯(lián)儲2013年中期之前都有可能維持超低利率環(huán)境。
在報告中，阿克曼先賣了個關(guān)子，引入“經(jīng)濟體X”。他稱X已經(jīng)從2008年的金融危機中恢復(fù)，到2011年第一季度實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值接近8%增長，到第二季度也維持在5%以上，其失業(yè)率甚至下降到危機之前的低位水平，僅為3.4%。但其房價飆升，通脹加劇。而這個經(jīng)濟體X就是指香港。
盡管香港經(jīng)濟強勁，但由于聯(lián)系匯率制度，港幣掛鉤美元，導(dǎo)致香港輸入美國寬松的貨幣政策，推高香港通脹。阿克曼認(rèn)為香港與美國的經(jīng)濟周期已經(jīng)不一致，若再跟隨美國的貨幣政策，維持低息環(huán)境已經(jīng)不適用于香港。他表示，香港在控制其經(jīng)濟上做著很出色的工作，比如有很強的GDP增長，從某種程度而言，唯一的錯誤是目前所留下的聯(lián)系匯率制度。
其實聯(lián)系匯率要不要改革的討論已經(jīng)不止一次，但從未有人給出時間表，阿克曼卻非常肯定，他認(rèn)為明年香港行政長官選舉會是一個契機。他稱其已逐步買入港元認(rèn)購期權(quán)。
海通國際證券外匯及金業(yè)董事施滄海表示，港元認(rèn)購期權(quán)的成本與到期時間，美元兌港幣(7.7895,0.0045,0.06%)匯率以及貨幣波動幅度都有關(guān)系，綜合幾個因素，港幣認(rèn)購期權(quán)成本相對也比較低。
根據(jù)其報告，行使價1美元兌7.5港元的認(rèn)購期權(quán)，保證金僅為0.57%；他認(rèn)為港幣有望升值30%，香港有機會將港幣匯價調(diào)整為1美元兌6港元水平，一旦成行，回報將達到保證金的44倍。以1美元為例，阿克曼買入美元兌港元1:7.5的期權(quán)，若此賭成功，阿克曼行使期權(quán)，賣出1美元，得到7.5港幣，然后再以1:6買入港幣，從而賺取其中的價差。假設(shè)成本為0.57%，100美元，只交0.57美元的保證金，贏了可以賺44倍，輸了也只是損失保證金。施滄海表示，其實對阿克曼來講，若贏了就可以大賺一筆，即便不成功，這些成本也不大。
阿克曼表示自己投資港元的比重并不大，但若獲利則可能是巨大的。他認(rèn)為對于一般人來講，投資者可以直接買入港幣做投資，也可以借助杠桿手段買入港元，而第三個也就是他目前的做法，可以買入港元的看漲期權(quán)。“這是成本最低的選項，不過要注意這場賭注中有一個風(fēng)險是中國，若中國陷入崩潰，那這場交易就不好了。”他說。
對于阿克曼的挑戰(zhàn)，香港金管局的態(tài)度依然堅定，其發(fā)言人表示香港特區(qū)政府致力維持行之有效的聯(lián)系匯率制度，并且沒有計劃或打算改變。對于香港的細小和外向型經(jīng)濟，以及作為國際金融及貿(mào)易中心，維持匯率對美元的穩(wěn)定仍然適合香港。
變革爭論
其實，此次港幣與美元掛鉤始于1983年。當(dāng)時香港出現(xiàn)前途問題，加上股市股災(zāi)，香港市民對港元信心不夠，貨幣貶值，通脹高企等問題浮現(xiàn)。到1983年9月，港元兌美元一度跌至9.6港元兌1美元的歷史低點。
之后一個月，香港政府公布聯(lián)系匯率制度，港元與美元掛鉤，并規(guī)定7.80港元兌1美元。
當(dāng)時港幣為何選擇與美元掛鉤？阿克曼解釋稱，一方面美國貨幣政策有很好的信用度，而且美國是香港主要的貿(mào)易伙伴，另一方面美元經(jīng)常在貿(mào)易以及金融市場利用度高等等。
不過從目前香港經(jīng)濟、主要貿(mào)易伙伴、外匯儲備、美元利率以及美元信用等級幾個方面分析，阿克曼認(rèn)為香港已不同于以往，由于聯(lián)系匯率制度的原因，其通脹加劇，資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，樓價高企，人們貧富差距拉大。種種跡象顯示，港幣會被重估。
寶華世紀(jì)資本市場投資服務(wù)部執(zhí)行副總裁羅志遠認(rèn)為，其實阿克曼的分析并不是沒有道理，但是就現(xiàn)在美元的走勢看來，其短期內(nèi)會有所反彈，若美元開始走強，阿克曼的邏輯可能就無法實現(xiàn)了。
羅志遠表示其實香港之前實行聯(lián)系匯率制度是受惠的，但現(xiàn)在已不太適合，因為其經(jīng)濟已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向與大陸聯(lián)系更為緊密。“短期內(nèi)制度變了可能有風(fēng)險，但長期內(nèi)是沒有問題的，不是與某一種貨幣掛鉤，而是與一攬子貨幣掛鉤。”
阿克曼給出的時間是明年換屆選舉。“我們有12個月和18個月的期權(quán)，我們覺得這件事情一定會在這個時間框架內(nèi)發(fā)生，如果沒有，我們就再買12個月、18個月的。”羅志遠認(rèn)為調(diào)整并非沒有可能，但不會調(diào)整幅度那么大，也不會如阿克曼所講的明年換屆時候，而更有可能是2013年。“換屆之后香港需要先穩(wěn)定下來，之后制度的調(diào)整還需要得到中央的首肯。”
中原資產(chǎn)管理投資組合經(jīng)理梁鈞宇表示，在未來3到5年香港都不太可能變，因為也沒有其他選擇，國際上可以買賣的貨幣還很少，而人民幣不能自由流動，也無法掛鉤。“我們目前沒有這樣的一攬子貨幣掛鉤。因為香港經(jīng)濟體系太小，這樣的經(jīng)濟規(guī)模不能跟一攬子貨幣掛鉤。如果制度變了，會有很多未知的風(fēng)險，風(fēng)險成本太高。一旦變了，交易合同等都要變。”
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