歐元債券救不了歐元
歐元區(qū)草木皆兵，希臘退出歐元區(qū)謠言再起，投資者甚至認(rèn)為歐元崩潰的可能性日益增大，歐元區(qū)債務(wù)問題絕不會因為法德兩國對希臘的聲援而結(jié)束，對歐元的不安情緒將會繼續(xù)發(fā)酵。歐元的不穩(wěn)定主因是其天生的機(jī)制缺陷，目前各國債務(wù)水平上升擴(kuò)大了這種缺陷，才會有現(xiàn)在的歐元動蕩。
歐元的推出是一個偉大的進(jìn)步，但是這個進(jìn)步是沒有主權(quán)支撐的�，F(xiàn)代金融的核心之一就是主權(quán)貨幣，貨幣的信用是靠主權(quán)國家的信用來支撐的，而歐元恰恰缺乏主權(quán)信用支撐。歐元只是一個結(jié)算單位，一個支付工具，卻沒有主權(quán)支撐，表現(xiàn)在貨幣政策和財政政策層面，就是現(xiàn)在歐元有統(tǒng)一貨幣政策當(dāng)局，但各國財政各行其是，造成個別國家發(fā)債無度，一旦經(jīng)濟(jì)下滑，立即就會出現(xiàn)貨幣不穩(wěn)定的窘境。這是歐元的機(jī)制缺陷，只是趕上了“后危機(jī)時代”的債務(wù)危機(jī)。
如果歐元區(qū)是由統(tǒng)一的國家信用來支撐，希臘的債務(wù)也好，西班牙的危機(jī)也罷，只不過是國家內(nèi)部的個別地區(qū)出現(xiàn)財政問題，絕不會導(dǎo)致本國貨幣的動蕩。美國加州的破產(chǎn)對美元幾乎沒有任何影響，正是這個道理。
歐元的天生缺陷不是靠歐元債券就能解決的，歐元債券的發(fā)行只會使問題更為復(fù)雜。一個沒有主權(quán)支撐的貨幣，發(fā)展成了一個沒有主權(quán)支撐的債務(wù)問題�？上У氖牵壳皻W元區(qū)各國都在尋求短期解決方案，歐元債券無疑成為了最簡便的方式。德國作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，在這次債務(wù)危機(jī)中表現(xiàn)突出。德國在十年前痛定思痛，決心改革，提高勞動力市場彈性，加強(qiáng)市場的配置作用，使得德國企業(yè)的競爭力大幅提升。歐洲各國依然在尋求短期解決方案，而不是從根本上解決長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，再加上歐元的先天缺陷，會使問題愈發(fā)嚴(yán)重。
就中國而言，在確保自身金融安全的前提下，向歐洲提供一定的幫助無可厚非。但有一點必須有清晰的認(rèn)識，歐元不是一個完整的貨幣體系，大量持有歐元債是不可行的。用歐元債替換美元債，將會直接導(dǎo)致中國的外匯儲備流動性下降，歐元債的本金安全和歐元的匯率不穩(wěn)定性將直接沖擊外匯儲備的安全。
除了外匯儲備，對中國而言，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)問題是一個非常典型的警示案例，長期經(jīng)濟(jì)低增長、就業(yè)問題和年輕人的失落，最終讓政府債務(wù)問題浮出水面。中國的經(jīng)濟(jì)增長速度不可能永遠(yuǎn)保持在這么高的水平，我們也存在就業(yè)和年輕人問題，目前的政府債務(wù)水平被通脹和經(jīng)濟(jì)高增長掩蓋了。政府收入增長速度長期高于經(jīng)濟(jì)增長速度，這是不可持續(xù)的。政府的債務(wù)水平必須得到一定程度的控制，要為可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速下滑做好準(zhǔn)備。短期內(nèi)，控制政府債務(wù)水平和維護(hù)金融穩(wěn)定是當(dāng)務(wù)之急，防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險，特別是“黑天鵝”事件對整體金融系統(tǒng)的沖擊。中期內(nèi)，要對資金跨境流動加強(qiáng)監(jiān)控。長期內(nèi)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)是不二選擇，依靠內(nèi)需發(fā)展經(jīng)濟(jì)，在新的世界經(jīng)濟(jì)格局形成過程中，中國已經(jīng)無法回避，肯定是未來十年中最重要的轉(zhuǎn)變力量。 對于資本市場來說，短期內(nèi)流動性緊張導(dǎo)致的市場調(diào)整將會繼續(xù)，這輪資金的流出是剛性的，不能對資本市場給予太高期望。今年的經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場將會非常殘酷，增加現(xiàn)金存量是最好的策略，不論是企業(yè)還是個人，都應(yīng)該盡早認(rèn)識到這一點。
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