章源鎢業(yè):硬質(zhì)合金深加工是未來兩年主要增長點
公司業(yè)績同比大幅增長主要受益下游需求旺盛以及產(chǎn)品價格高位，產(chǎn)品收入與盈利能力同時得到提升。上半年公司鎢產(chǎn)品訂單飽滿，且鎢精礦
公司業(yè)績同比大幅增長主要受益下游需求旺盛以及產(chǎn)品價格高位，產(chǎn)品收入與盈利能力同時得到提升。上半年公司鎢產(chǎn)品訂單飽滿，且鎢精礦、鎢粉、碳化鎢粉及硬質(zhì)合金等鎢制品的價格與去年同期相比出現(xiàn)較大幅度增長，營業(yè)總收入大幅增加。同時，產(chǎn)品盈利能力也得到大幅提升，公司自產(chǎn)鎢精礦具有非常明顯的成本優(yōu)勢、公司同時還儲備了一部分外購鎢精礦，在上半年產(chǎn)品價格上漲的情況下，公司整體毛利率同比上升4.59 個百分點至25.02%。
公司募投項目“高性能、高精度圖層刀片技術(shù)技改工程（一期）”預(yù)計今年年底建成投產(chǎn)，公司董事會同時調(diào)整該項目總投資額，由之前的3.1 億元調(diào)整為5.59 億元。追加投資主要是根據(jù)產(chǎn)品新的需求，在原投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，滿足產(chǎn)品工藝生產(chǎn)的需求，補(bǔ)充和完善配套設(shè)備和設(shè)施等；加投資部分依靠公司滾存利潤、財政補(bǔ)助及銀行資金等途徑解決。
公司高性能、高精度涂層刀片項目生產(chǎn)的是硬質(zhì)合金刀具的高端產(chǎn)品，該項目建成投產(chǎn)后，公司將充分利用其高性價比一方面替代進(jìn)口產(chǎn)品、另一方面替代傳統(tǒng)硬質(zhì)合金刀片。項目的建設(shè)將使公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，提升公司產(chǎn)品綜合競爭能力和增強(qiáng)公司盈利能力，同時不排除公司在該產(chǎn)品成熟后進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。
公司業(yè)績對鎢價較為敏感。以目前公司 4000 噸左右的鎢精礦計算，鎢精礦價格每上漲1 萬元，公司EPS 提升0.07 元左右。
100 噸刀片募投項目投產(chǎn)后對公司業(yè)績貢獻(xiàn)顯著。根據(jù)公司做的相對保守的預(yù)測，該項目達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入1.91 億元元，利潤總額8876.70 萬元。這樣，將可貢獻(xiàn)EPS0.16 元左右。
維持推薦的投資評級
我們維持公司 11-13 年EPS 分別為0.72 元、0.97 元和1.16 元，公司是優(yōu)勢資源行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，隨著公司高端項目產(chǎn)能的釋放，公司未來業(yè)績增長明顯、確定，參考目前二級市場板塊估值水平，給予推薦的投資評級，6－12 個月目標(biāo)價38 元
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