釹鐵硼行業(yè)：需求拉動成長 龍頭企業(yè)價值顯現(xiàn)
在“節(jié)能環(huán)保”和“輕薄短小”需求增長的大環(huán)境下，釹鐵硼行業(yè)長期成長邏輯明確；而目前該行業(yè)的供需情況正促使產(chǎn)品價格持續(xù)上升。在這種情況下，行業(yè)龍頭公司的價值將逐步體現(xiàn)。
需求:“節(jié)能環(huán)保、輕薄短小”
2010年全球永磁體市場產(chǎn)量約100萬噸，其中鐵氧體年產(chǎn)量約90萬噸，釹鐵硼年產(chǎn)量在10萬噸左右，僅占總產(chǎn)量的10%。如按現(xiàn)價計算，全球釹鐵硼市場規(guī)模約80億美元。釹鐵硼永磁體因為重量輕、體積小、磁性強等諸多優(yōu)勢，已經(jīng)開始逐步替代鐵氧體永磁體，假設釹鐵硼永磁體能替代50%的鐵氧體磁體，則其產(chǎn)值將達千億美元，2001年到2010年十年間，釹鐵硼需求增加了5倍多，足以說明釹鐵硼仍是朝陽產(chǎn)業(yè)。
傳統(tǒng)應用（揚聲器、磁選、永磁電機、VCM、MRI等）市場滲透率已經(jīng)較高，需求處于穩(wěn)定增長期，年增長率在5%－10%；而新型應用（風電、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、混合動力汽車、汽車EPS 轉(zhuǎn)向電機）是推動釹鐵硼行業(yè)發(fā)展的主要動力。
釹鐵硼替代鐵氧體的驅(qū)動因素來自三個方面：一是設備“輕薄短小”需求，釹鐵硼具備高能量、高密度的優(yōu)點，相同磁力的釹鐵硼體積是鐵氧體的1/10，體積是其1/6，釹鐵硼對鐵氧體的替代使消費電子實現(xiàn)小型化、輕量化、薄型化，因此廣泛應用于硬盤VCM、DVD光驅(qū)、手機馬達和電聲器件。由于消費電子廠商將設備的尺寸放在首位，且釹鐵硼占設備總成本比例較低，因此小型化需求剛性大；二是“高磁能”需求，釹鐵硼具有極高的磁能積和矯力，是目前永磁材料中磁性能最高的一種，因此廣泛應用于電機、汽車、電動工具、MRI、磁選、電聲領域，由于下游廠商釹鐵硼占設備總成本比例較高，且設備尺寸要求不是很高，因此廠商以權衡性價比為主，該需求具有一定可替代性；三是“節(jié)能環(huán)保”需求，釹鐵硼在新能源和節(jié)能環(huán)保領域的應用同時基于其小型化和節(jié)能環(huán)保的優(yōu)點，應用領域有風力發(fā)電、節(jié)能電梯、電動自行車、新能源汽車、EPS 等。這些環(huán)節(jié)，釹鐵硼設備的初置成本雖然較高，但長期節(jié)能價值更為突出，因此需求剛性較大。
供給：競爭格局優(yōu)化
供給和競爭格局方面，存在三方面因素促使釹鐵硼廠商提高產(chǎn)品價格。其一，在稀土政策推動下，上游原材料供給的限制抑制了下游產(chǎn)能的開出。按照中國2011年稀土氧化物開采指標且能嚴格執(zhí)行測算，中國廠商僅能供應5.5萬噸釹鐵硼，低于去年全球10萬噸的需求，供需失衡；其二，高端釹鐵硼專利掌握在國內(nèi)五家廠商手中，專利壁壘限制了國內(nèi)其它釹鐵硼產(chǎn)能的開出，而掌握專利的廠商也無產(chǎn)能大幅開出的規(guī)劃；其三，釹鐵硼行業(yè)屬性有別于半導體、面板等產(chǎn)業(yè)，釹鐵硼廠商折舊占成本比重為3%，而半導體、面板折舊占比為20%，對釹鐵硼廠商來說，盈利能力遠比產(chǎn)能利用率重要。
中國作為稀土供應大國（占全球稀土供應的95%），2010年開始的總量控制將使供應量長期低于需求：2011年全國稀土礦(稀土氧化物REO)開采總量控制指標為9.38萬噸，其中輕稀土8.04萬噸，中重稀土1.34萬噸，比去年增長5%。但去年REO實際開采量約12萬噸，比實際高出30%。今年政府強調(diào)加強總量控制和監(jiān)管，如果按照預期總量控制目標，即今年成品釹鐵硼磁體供應量將比去年萎縮20%以上。預計2015年全球稀土總供給量將達15萬噸，年復合增長率11%，低于需求增長率，因此稀土價格長期看漲。
全球絕大多數(shù)稀土由中國供應。由于長期過度開采，金屬鐠釹價格壓制在10萬-20萬元/噸區(qū)間波動，今年開始，隨著稀土政策持續(xù)推出，供給受限作用開始顯現(xiàn)，3月份開始價格快速上漲6倍多，即使短期價格出現(xiàn)回調(diào)，在長期供需失衡的情況下仍無法改變上漲趨勢。金屬鐠作為一直有廣泛應用前景的稀有金屬，十年價格沒漲本身就是不合理的，這期間銅價漲了5倍多。
目前，我國釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)已達100多家，國內(nèi)有五家企業(yè)有NEOMAX的燒結釹鐵硼專利授權（三環(huán)、韻升、京磁、安泰、銀納）。由于MQ磁粉的壟斷地位，其原料磁粉長期保持高壟斷價位，MQ磁粉價格占磁體價格的比重一直在60%以上，加上其他材料成本約10%－20%，因此廠商的毛利率在30%以上，凈利率一般在15%以下，其它沒有專利的企業(yè)需要向上述五家企業(yè)繳納10%的代理費以這幾家企業(yè)的名義出口，而小企業(yè)的利潤率也僅10%左右，高昂的代理費使其無法將產(chǎn)品銷往國際市場，并限制了粘結釹鐵硼磁體價格的下降。長期以來，專利限制一直是制約我國釹鐵硼行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。
在國際化進程中，龍頭廠商必將受益最大，原因有三點：一是渠道壁壘。龍頭廠商有多年海外營銷經(jīng)驗，有良好的營銷渠道，并獲得下游廠商的認證。出口產(chǎn)品必須符合國外客戶嚴格的質(zhì)量、技術和環(huán)保安全標準，取得資質(zhì)認定，特別是日本電產(chǎn)、SONY、JVC、LG、松下、三星等大客戶對產(chǎn)品穩(wěn)定性要求很高，只有產(chǎn)能達到一定規(guī)模、品質(zhì)得到長期認可的龍頭廠商才可能進入；二是原料配額壁壘。在原料限額下，龍頭廠商獲得資源的能力更強，并限制其它廠商產(chǎn)能開出；三是技術壁壘。與中國市場對比，國外主要市場對高性能釹鐵硼需求更大，如圖表35 所示，日本市場需求主要集中在節(jié)能電機、VCM、MRI 等高端領域，而國內(nèi)中小廠商則集中于低端市場，技術落后，因此技術壁壘是其進入海外市場的重要障礙之一。
價格：隨行就市
從今年3月開始，釹鐵硼產(chǎn)品定價模式采取隨行就市法，即新接訂單中釹鐵硼價格按當下稀土成本加一定利潤率確定。在這種定價模式下，釹鐵硼價格快速上漲，3月至今價格上漲6倍多，創(chuàng)下歷史新高，顯示釹鐵硼企業(yè)優(yōu)質(zhì)的議價能力。
定價模式轉(zhuǎn)變大幅提升了公司的業(yè)績彈性，一是銷售價格成長數(shù)倍，在利潤率不變的情況下，毛利潤也隨之大幅增加數(shù)倍；二是在提價過程中，人工成本、水電成本、折舊成本和期間費用都是固定的，在顯著的規(guī)模效應下，費用率下降，提升凈利潤率；三是釹鐵硼企業(yè)的庫存在6個月左右，采取隨行就市法后，庫存價值大幅提升。
供需失衡的狀況是提價邏輯的根本，而龍頭廠商價值顯現(xiàn)。釹鐵硼公司不但短期業(yè)績有爆發(fā)，而且呈現(xiàn)長期成長性。釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈分為上游稀土材料供應商，中游釹鐵硼永磁體生產(chǎn)商，以及下游終端制造商。釹鐵硼生產(chǎn)廠商分為兩類，一是氧磁體生產(chǎn)商，如橫店東磁、江粉磁材、天通股份等，另一類是釹鐵硼生產(chǎn)商，其又分為燒結釹鐵硼生產(chǎn)商，如中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、正海磁材等，以及粘結釹鐵硼生產(chǎn)商，如銀河磁體。
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