大同煤業(yè):業(yè)績(jī)穩(wěn)定,產(chǎn)銷量與去年持平
2011年上半年,公司完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入58.43億元,同比增長(zhǎng)13%;完成歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6.54億元,同比僅增長(zhǎng)3.48%,基本每股收益0.39元。公司上半年經(jīng)營(yíng)情況未出現(xiàn)明顯亮點(diǎn),符合市場(chǎng)預(yù)期。
煤炭產(chǎn)銷總量基本穩(wěn)定:大同煤業(yè)上半年總計(jì)生產(chǎn)煤炭1542.51萬(wàn)噸,跟去年同期相比下降33.94萬(wàn)噸,降幅為2.15%,其中與大唐公司合營(yíng)的塔山礦完成煤炭產(chǎn)量1141萬(wàn)噸,比去年增長(zhǎng)0.67%。公司上半年銷售煤炭1138萬(wàn)噸,與去年同期基本相當(dāng)。
大同煤業(yè)目前本部四礦產(chǎn)量已多年穩(wěn)定,塔山礦去年也已達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能,公司未來(lái)產(chǎn)量的增長(zhǎng)從時(shí)間先后來(lái)看應(yīng)分三步:1、吸收集團(tuán)公司燕子山礦,該事項(xiàng)已籌劃3年,現(xiàn)金收購(gòu)可能性較大;2、同煤集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)持續(xù)注入,完成大股東整體上市承諾;3、與大股東共同出資的梵王寺項(xiàng)目(產(chǎn)能600萬(wàn)噸/年)未來(lái)達(dá)產(chǎn)。
我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期的發(fā)展方向應(yīng)是上市公司逐步吸收同煤集團(tuán)煤炭資產(chǎn),漸進(jìn)性地完成整體上市。然而,國(guó)內(nèi)大量煤炭集團(tuán)在資產(chǎn)注入時(shí)需考量信達(dá)資產(chǎn)與地方政府的利益協(xié)調(diào)問(wèn)題,目前該問(wèn)題在河北省解決的較有成效,山西省內(nèi)各煤企的解決方案仍需觀察。
大同煤業(yè)是合同煤占比較大的動(dòng)力煤類上市公司,卻能多年維持銷售毛利率保持行業(yè)領(lǐng)先水平,說(shuō)明公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上有其獨(dú)特經(jīng)驗(yàn)。
預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為0.82元、0.94元和1.09元,分別對(duì)應(yīng)19.75X,17.31X和15X市盈率,與板塊內(nèi)其他公司相比暫不具備估值優(yōu)勢(shì)。在公司成功吸收集團(tuán)資產(chǎn)前,維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),可長(zhǎng)期關(guān)注同煤集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入進(jìn)度。
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