美債降級“傳導(dǎo)效應(yīng)”不容忽視 貨幣政策操作空間受制約
國際三大評級機構(gòu)之一的標準普爾將美國主權(quán)信貸評級由最高級ＡＡＡ降至ＡＡ＋，加劇了環(huán)球金融市場動蕩。外資投行普遍認為，美債評級遭降之后將出現(xiàn)若干“傳導(dǎo)效應(yīng)”，已非常脆弱的全球金融市場和經(jīng)濟前景或?qū)⑦M一步惡化，一定程度上制約著我國貨幣政策的操作空間。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿昨日表示，美債評級下調(diào)后，房利美、房地美作為美國“政府支持企業(yè)”也很可能會面臨評級下調(diào)。此外，美國的一些保險公司、銀行、美國市政債券都將面臨評級下調(diào)的壓力。這些機構(gòu)的融資成本可能因此上升，對其盈利、現(xiàn)金流、投資與貸款能力等都將產(chǎn)生負面影響，從而增加美國地方政府的財政壓力和整體經(jīng)濟下行風險。
“一旦長期國債利率上升，整個金融市場的融資成本都將會水漲船高。”摩根大通預(yù)計，本次美國信用降級將導(dǎo)致美國全社會融資成本每年增加1000億美元，這會降低消費者信心，增加美國經(jīng)濟衰退的可能性，同時也加大了美聯(lián)儲第三輪量化寬松貨幣政策（ＱＥ3）出臺的概率。
不過野村證券指出，政策制定者們忙于評估在美歐等地的風險，且目前仍有一些可供選擇的、具有吸引力的政策工具，因此期待本周美聯(lián)儲會議宣布QE3為時過早。
不過無論如何，美元短期面臨的壓力顯而易見，美國國債收益率曲線也將變得更為陡峭。
渣打研究報告稱，美國評級下調(diào)會使得全球金融市場的風險偏好短期下降，包括亞洲、非洲在內(nèi)的新興市場貨幣可能會對美元產(chǎn)生短期壓力。隨著未來市場逐步趨于穩(wěn)定，美國評級下調(diào)將會導(dǎo)致資產(chǎn)從發(fā)達國家向新興市場國家的再分配過程提速。
“標普對美評級的下調(diào)增加了資本市場面對的不確定性。”馬駿表示，許多投資者對評級下調(diào)所帶來的直接和間接的影響無法準確判斷和估計，其第一反應(yīng)就是拋售可能面臨更大風險的資產(chǎn)，從而增加了金融市場恐慌性拋售的壓力。股票市場的大幅下跌又會通過負面財富效應(yīng)和信心傳導(dǎo)渠道沖擊實體經(jīng)濟。
鑒于以上風險，經(jīng)濟學(xué)家認為，歐美政府和央行肯定會采取一些對應(yīng)措施。美聯(lián)儲可能也會用更強的措辭來表述其“在很長一段時間內(nèi)”保持極低利率的意圖。
對中國而言，馬駿認為，應(yīng)該密切關(guān)注近期歐美經(jīng)濟和金融市場面臨的下行風險，及其對中國經(jīng)濟，尤其是對出口、航運和大宗商品行業(yè)等的負面影響，做好預(yù)案，保證宏觀政策的靈活應(yīng)對。
此前市場基于7月份我國物價水平可能保持高位的判斷，對8月份央行再次加息的預(yù)期一度有所增強，但美國主權(quán)信用評級的下調(diào)，令央行加息前景充滿了不確定性。
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