有色板塊的“春天”或在四季度
有色金屬是強(qiáng)周期板塊，也是稀缺資源的代表，其板塊性格非常獨(dú)特。在流動(dòng)性方面，有色金屬與其他周期性行業(yè)的差別最為顯著，體現(xiàn)為交易最活躍。既非房地產(chǎn)股的進(jìn)攻性，也非金融股的防守性、農(nóng)業(yè)股的保守性、鋼鐵股的隨波逐流性，有色股表現(xiàn)出強(qiáng)烈敏銳的前瞻性。
在一個(gè)完整的景氣周期中，有色處于利潤(rùn)傳導(dǎo)的最后一環(huán)，通常在股市復(fù)蘇初期和牛市后期最具上漲潛力。那么，目前有色金屬存在投資機(jī)會(huì)嗎？我們認(rèn)為，有色金屬的稀缺資源屬性天生就決定了其投資價(jià)值，但由于其周期性的波動(dòng)，需要在投資時(shí)點(diǎn)上作出準(zhǔn)備的判斷，才能獲取超額的回報(bào)。
首先，從投資邏輯來(lái)看，我們認(rèn)為應(yīng)該遵循大市-景氣行業(yè)-行業(yè)龍頭的操作及選股模式。就目前市況來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境還是資金面，都不支持大行情的誕生，也就是目前有色板塊可能仍難有作為。對(duì)于大市的期待，如CPI指數(shù)的有效控制、經(jīng)濟(jì)增速逐步加快等因素，或許都是四季度的事情。所以，從大市的角度來(lái)看，有色金屬的機(jī)會(huì)有望出現(xiàn)在今年四季度。
其次，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，4月份以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存時(shí)期。從一般去庫(kù)存6個(gè)月的角度來(lái)看，時(shí)間周期上，10月份有望進(jìn)入庫(kù)存周期的拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，如果10月份的庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)，就可能迎來(lái)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，有色金屬敏銳的前瞻性有望在此時(shí)得到充分的發(fā)揮。6月上旬以來(lái)，滬鋁庫(kù)存急劇下降，引發(fā)了近期滬鋁價(jià)格的快速上漲，最終傳遞到了A股的鋁板塊。
雖說(shuō)鋁的庫(kù)存異常有一定的國(guó)家政策的影響，不能代表整個(gè)板塊的庫(kù)存行為，但無(wú)疑把這個(gè)投資邏輯表現(xiàn)得淋漓盡致。
再次，自新世紀(jì)以來(lái)，由于金屬期貨及衍生品的推廣，有色金屬的價(jià)格在受其商品屬性影響的同時(shí)，金融屬性的影響力度在不斷加強(qiáng)，美元指數(shù)成為影響有色金屬價(jià)格的重要因素�？梢哉f(shuō)，無(wú)論美債問(wèn)題談判結(jié)果如何，美元指數(shù)走弱是大概率事件，從而有望推高以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格，最終通過(guò)期貨與股市的聯(lián)動(dòng)性，對(duì)有色金屬板塊形成上漲催化劑，但這種傳遞效應(yīng)也需要時(shí)間的體現(xiàn)。
綜上所述，我們認(rèn)為作為稀缺資源代表的有色金屬板塊，依然面臨著良好的投資機(jī)會(huì)，但超額回報(bào)的獲取需在擇時(shí)上下功夫。我們?cè)谑袌?chǎng)、行業(yè)拐點(diǎn)以及其金融屬性上尋找交集，認(rèn)為該板塊的投資春天或許在四季度出現(xiàn)。
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